券商展望2026上证指数慢牛行情启动还是结构性修复延续

Maggie

2025-12-22 15:35:30

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展望2026年，券商对中国A股市场的定性出现核心分歧。市场是开启一轮“低波动慢牛”，还是延续“结构性修复”行情？各方共识在于“盈利修复”是主要驱动力，推动市场震荡上行。部分机构预测上海股票指数有望温和上涨，但投资关键在于把握结构性机会。

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瑞银等机构的观点提供了支撑：

中国科技行业盈利因人工智能创新而显著增长。

健康的流动性与合理的估值将支撑整体市场。

强劲的盈利表现是上海股票指数上行的重要基础。

核心要点

2026年中国A股市场将由企业盈利增长推动，整体会震荡上涨。
市场上涨不是所有股票都涨，而是部分行业和公司表现好，这叫“结构性修复”。
有三大投资方向值得关注：科技创新、中国企业走向世界、以及高分红股票和周期性行业。
投资者需要注意全球经济和地缘政治的风险，以及中国国内政策变化可能带来的影响。

市场定性：慢牛启动还是结构性延续？

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展望2026年，各大券商对A股市场的核心判断趋于一致：市场将由盈利驱动，呈现震荡上行态势。然而，对于行情的具体性质，分歧依然存在。部分观点如中信证券倾向于“低波动慢牛市”，而中金公司与摩根士丹利则描述为“震荡上行”或“温和上涨”。无论标签如何，其背后逻辑均指向三大核心驱动力：盈利修复、全球化转型与资金格局变迁。

盈利修复：增长的核心驱动力

盈利修复成为市场共识，是支撑2026年A股上行的最强劲动力。随着宏观经济企稳和企业盈利能力改善，多家机构给出了积极预测。光大证券分析认为，2026年中国A股非金融板块的盈利增速有望回升至10%左右，为市场提供坚实的基本面支撑。

国际投行的观点也印证了这一趋势。摩根士丹利在其基本情景下，预计2026年每股收益增长率为6%，牛市情景下则为8%。景顺同样指出，企业盈利已展现明显复苏迹象。

摩根大通的乐观预测 摩根大通的预测尤为引人注目。该机构预测MSCI中国指数的每股收益（EPS）增长率将从2025年的2%大幅跃升至2026年的15%。技术公司成为此轮盈利增长的关键引擎，其未来两年的年化收益增长预计将超过30%。

这一系列数据显示，盈利增长不再是遥远的期望，而是正在兑现的现实。强劲的盈利表现为上海股票指数的温和上涨奠定了基础。

全球化转型：A股基本面重塑

中国企业的全球化进程正在重塑A股的基本面，为盈利增长开辟了第二曲线。面对中国内地市场部分行业的产能过剩与激烈竞争，越来越多有实力的企业将目光投向全球，寻求更广阔的增长空间。这一转型带来了显著的积极影响：

收入来源多元化：企业通过拓展海外市场，降低了对单一经济体的依赖。这增强了其抵御周期性波动和政策不确定性的能力，盈利稳定性显著提升。
开启增长新空间：高盛的研究显示，其关注的25家领先中国公司，海外收入已占总收入的34%左右，股价表现远超市场平均水平。这表明全球化战略已成为企业价值增长的有效路径。
商业模式升级：全球化不再是简单的产品出口。中国企业正从低成本制造转向输出服务、技术、知识产权和商业模式。例如，比亚迪、拼多多等公司凭借其技术和模式创新，在全球市场取得了巨大成功。

分析师指出，随着更多利润从海外子公司回流，中国企业的盈利将更多地取决于全球消费趋势。这种从“中国敞口”到“全球敞口”的转变，是支撑A股长期价值的核心逻辑之一。

资金格局：绝对收益主导低波动

市场的参与者结构与行为模式，决定了行情的波动特征。当前A股市场的资金格局，正日益由追求绝对收益的机构投资者主导。这类资金以保险、银行理财、社保基金为代表，其核心诉求是风险可控下的稳健回报，而非追逐短期暴利。

这种资金格局带来了两个显著变化：

市场波动性降低：绝对收益投资者偏好估值合理、现金流稳定、具备高股息特征的资产。他们倾向于在市场下跌时买入，在市场过热时卖出，其行为模式天然地起到了“稳定器”的作用，抑制了指数的大起大落。
结构性行情成为常态：由于不同板块的估值、景气度和成长性差异巨大，追求绝对收益的资金会更精细地在不同行业和个股之间进行配置。资金不会“普涨式”地涌入市场，而是会精准地流向具备确定性机会的领域。

因此，即使指数整体呈现“慢牛”态势，内部的分化也将极其剧烈。投资的重点不再是判断指数涨跌，而是识别并抓住结构性的阿尔法机会。

上海股票指数：盈利驱动下的震荡上行

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在“盈利修复”和“结构分化”成为市场共识的背景下，投资者需要明确具体的投资方向。2026年的宏观环境为上海股票指数的温和上行提供了土壤。积极的财政与货币政策将共同发力，为市场注入流动性并降低企业融资成本。

2026年宏观政策展望

经济增长：中国内地GDP增长目标预计在4.6%至4.8%区间，为经济提供稳定预期。

财政支持：财政政策将保持扩张，赤字率可能提升，专项债与特别国债规模将显著增加，为基建和重点项目提供资金。

货币宽松：货币政策有望适度宽松，央行可能通过调降政策利率和存款准备金率，并重启国债买入等方式，改善市场流动性。

这些宏观政策构成了市场的“安全垫”。然而，真正的超额收益并非来自指数的贝塔，而是来自精准把握三大结构性主线：科技成长、中企出海与高股息周期。这三大方向将是决定2026年投资成败的关键。

科技成长：从概念炒作到业绩兑现

科技板块正经历一场深刻的变革，投资逻辑从追逐模糊的“概念”转向验证实实在在的“业绩”。人工智能（AI）是这场变革的核心引擎。到2026年，AI技术有望大规模进入产业应用阶段，其商业价值将逐步兑现。

券商普遍认为，投资重点应从上游的算力基础设施，逐步拓展至下游的应用场景。

AI应用爆发：国信证券建议关注AI眼镜、机器人、智能驾驶等终端应用。中金公司同样看好机器人、消费电子和软件应用等领域的落地机会。
基础设施持续：AI基础设施的建设远未结束。AI计算的进步依赖于芯片、内存、网络和先进封装等整个系统层面的改进，这为半导体全产业链带来机遇。
商业模式重塑：AI正在重塑硬件、软件和电信等行业的基础。预计到2026年底，约75%的公司将投资于Agentic AI（自主AI代理），这将极大推动软件服务（SaaS）平台的支出增长。

英伟达CEO黄仁勋曾预计，到2030年，数据中心运营商每年可能花费高达4万亿美元升级基础设施以满足AI需求。

这一轮科技浪潮由真实的产业需求驱动，为相关企业带来了确定性极高的增长前景。投资者应重点关注那些能够将技术优势转化为盈利能力的公司，它们将是驱动上海股票指数上行的核心力量之一。

中企出海：开启全球化第二曲线

“出海”已不再是备选方案，而是众多中国优秀企业的核心战略。通过将业务拓展至全球，这些公司不仅有效对冲了单一市场的风险，更开启了全新的增长曲线。这一趋势在多个行业中表现得尤为突出。

以下行业正引领中国企业的全球化浪潮：

电子商务
电动汽车
光伏与新能源
高科技硬件
品牌消费品
环保技术

与过去单纯的产品出口不同，新一轮出海的核心是技术、品牌和商业模式的输出。例如，在电动汽车和电子商务领域，中国企业凭借其在供应链管理、技术创新和用户体验方面的优势，成功在海外市场占据一席之地。对于投资者而言，识别并投资这些具备全球竞争力的“出海先锋”，是分享中国经济全球化红利的重要途径。这些公司的海外收入将成为其估值提升的关键驱动力，并为上海股票指数的稳定增长贡献力量。

高股息与周期：防御与修复的选择

在结构性市场中，组合配置的韧性至关重要。高股息策略与周期性修复为投资者提供了攻守兼备的选择。

高股息资产是市场中的“压舱石”。在绝对收益资金主导的市场格局下，拥有稳定现金流和高分红能力的公司备受青睐。它们不仅能在市场震荡时提供防御，其股息回报也构成了确定性的收益来源。对于寻求稳健回报的投资者，配置高股息资产是构建投资组合安全垫的有效方式。

周期性行业则蕴含着修复的机遇。随着全球经济逐步企稳，部分周期性板块有望迎来景气拐点。

能源行业：AI数据中心建设带来的电力需求激增，正逐步推动天然气等能源需求增长。富达投资的分析师预计，未来几年海上油气项目和管道建设的政策支持力度将加大，利好油田服务公司。
材料行业：美联储的降息预期为材料股带来改善空间。铜的需求受到可再生能源和AI数据中心建设的强劲提振，而其供应日益受限，长期基本面看好。白银也因其工业属性和价值储存功能而具备上涨空间。
矿产资源：以澳大利亚矿产公司Mineral Resources为例，其业务组合展现了周期性投资的逻辑。尽管锂价短期疲软，但全球长期需求依然强劲；其采矿服务部门则提供稳定的现金流，对冲了商品价格波动的风险。

对于上海股票指数而言，周期性行业的盈利修复将为其提供向上的弹性。投资者可关注那些在行业低谷期优化成本结构、投资未来的龙头企业，它们将在景气回升时展现出更强的盈利爆发力。

展望2026年，市场主基调明确。无论是“慢牛”还是“修复”，核心特征均为盈利驱动与结构分化。投资者的重心应从博弈上海股票指数转向精选赛道和个股。