2025年终展望 纳斯达克能否在震荡中续写增长神话

Image Source: pexels

2025年，市场在宏观政策摇摆和高估值压力下经历显著震荡。纳斯达克100指数11月的回调便是一个例证，结束了连续七个月的上涨。然而，人工智能（AI）革命的强大商业化进程提供了坚实支撑，科技板块自6月以来表现持续优于大盘。市场前景成为AI驱动的内生成长与宏观不确定性之间的博弈，整体呈现“谨慎乐观”的态势。

核心要点

• 2025年纳斯达克市场波动很大，宏观政策和高估值带来了压力。
• 人工智能（AI）是市场增长的主要动力，它带来了实际的收入和利润。
• 市场预计美联储会降息，这会帮助科技股上涨。
• 投资者应该关注有核心技术和稳定盈利的大公司，比如英伟达和苹果。
• 投资者也需要注意AI估值过高、降息不如预期和政策变化带来的风险。

复盘2025：震荡中的前行

Image Source: pexels

2025年的市场走势，生动演绎了一场宏观政策与微观基本面之间的激烈拉锯。全年走势在震荡中前行，尤其以11月的行情最具代表性。月初，市场对AI增长叙事的持久性产生疑虑，叠加美联储官员释放的鹰派信号，引发了市场的显著回调。数据显示，在11月7日的下跌中，特斯拉（TSLA）与英伟达（NVDA）等科技巨头领跌，拖累大盘。然而，月末风向突变，纽约联储主席等官员暗示短期降息的可能性，鸽派信号迅速提振了市场信心，推动指数探底回升，最终收复部分失地。

这种剧烈波动凸显出，在高估值背景下，市场情绪对宏观政策信号变得异常敏感。

市场走势：宏观与微观的拉锯

回顾全年，宏观层面的不确定性始终是悬在市场头顶的利剑。年初，关税政策的摇摆和对经济增长放缓的担忧，导致纳斯达克指数在第一季度便经历了大幅回调。进入下半年，市场的焦点完全集中在美联储的利率路径上。10月至11月中旬，美联储主席及地方联储主席的鹰派言论，主张将高利率维持更长时间，一度令市场承压。但到了11月下旬，其他官员又释放出强烈的鸽派倾向，导致市场预期快速反转。这种政策信号的“左右互搏”，直接造成了指数的宽幅震荡。

估值水平：高位运行下的心态

支撑市场韧性的另一面，是其高企的估值水平所带来的脆弱性。截至2025年末，纳斯达克100指数的前瞻市盈率已达到26.5倍，显著高于其过去十年24.9倍的均值。这一高估值状态，意味着市场为未来的增长提前支付了高昂的溢价，因此容错空间极小。

高估值直接放大了市场对利率和企业业绩的敏感度。分析显示，2025年市场对负面盈利意外的惩罚远超历史平均水平，相关股票平均跌幅扩大。与此同时，对于超出预期的正面业绩，市场给予的奖励却相对吝啬。这种“奖少罚多”的现象清晰地表明，投资者心态在高位运行时已变得十分谨慎，任何风吹草动都可能引发资产的重新定价。

核心驱动力：纳斯达克增长基石

Image Source: unsplash

尽管宏观环境充满不确定性，但驱动纳斯达克指数增长的核心动力并未熄火。强大的内生增长引擎，尤其以人工智能（AI）为核心，为市场提供了坚实的底部支撑和未来的想象空间。这些基石主要体现在AI商业化的全面铺开、货币政策的转向预期、IPO市场的复苏以及AI应用生态的蓬勃发展四个层面。

引擎一：AI商业化浪潮

2025年，AI不再是停留在概念阶段的叙事，而是转化为了实实在在的营收和利润。科技巨头们通过提供AI基础设施和企业级应用，成功将技术优势变现，构成了市场最坚固的增长基石。

英伟达（Nvidia）的业绩便是最直接的证明。该公司在2025财年第三季度的表现远超市场预期，其AI相关业务的增长尤为惊人。

数据显示，英伟达的数据中心部门销售额同比增长高达66%，达到512亿美元。这清晰地表明，市场对AI算力的需求正以前所未有的速度转化为巨额收入，为科技板块提供了强劲的盈利支撑。

这一趋势并非个例。从芯片到云服务，整个AI产业链都在经历商业化的加速。

引擎二：货币政策转向预期

除了企业基本面的强劲，宏观层面的利好预期也为市场注入了强心剂。市场普遍预计美联储将在2025年开启降息周期，这将极大提振以成长股为主的科技板块估值。

根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具最新数据，市场对降息的预期非常明确。

较低的利率环境不仅会降低企业的融资成本，还会提升股票的吸引力。目前，高达7万亿美元的资金停留在货币市场基金中。一旦降息通道打开，这些寻求更高回报的充裕资本，极有可能回流股市，为科技股提供强大的增量资金。

引擎三：IPO市场活力彰显

首次公开募股（IPO）市场的复苏，是衡量市场风险偏好和创新活力的重要指标。2025年，IPO市场展现出强劲的复苏态势，为市场注入了新的血液。

数据显示，2025年上半年，市场迎来了自2021年以来最活跃的IPO时期。

在这些新上市公司中，AI及其相关应用是最热门的赛道。以AI基础设施提供商CoreWeave为例，其上市后表现优异，股价自首次亮相以来上涨了120%，印证了投资者对AI赛道的高度热情。除了AI基础设施，市场的活力也体现在金融科技等领域，例如像Biyapay这类专注于数字资产支付的创新解决方案，同样展现了市场所支持的多元化创新生态。

引擎四：AI应用生态扩展

AI的增长动力正从核心技术层向更广泛的应用层扩散。企业在AI领域的支出正以前所未有的速度增长，推动了各行各业的智能化转型。2025年上半年，美国GDP增长的92%可归因于对AI数据中心和相关技术的投资。

企业在AI软件、人才和基础设施上的平均支出均实现了两位数甚至三位数的同比增长。

AI的应用已深入到多个非科技行业：

• 医疗保健：AI被用于加速药物研发、分析医学影像以实现早期诊断，并为患者提供个性化治疗方案。
• 金融服务：AI工具被广泛用于实时欺诈检测、自动化风险评估和提供个性化客户服务，金融服务业的AI采用率已达到73%。
• 零售业：AI聊天机器人在购物节期间将转化率提高了15%，零售商正利用AI进行库存管理和超个性化推荐，该行业AI采用率高达77%。

与此同时，一个全新的AI原生应用生态正在形成。从帮助非程序员通过文本提示开发软件的Vibe 编码工具，到能够生成高分辨率视频的Runway AI，再到帮助企业整理内部信息的AI知识库Glean，这些创新工具正在重塑工作与生活方式，为市场增长开辟了新的想象空间。

未来展望：机遇与风险并存

展望未来，纳斯达克市场机遇与风险交织。AI革命带来的长期增长潜力依然巨大，但投资者必须警惕三大不确定性带来的短期回调风险。在震荡的市场格局中，制定审慎的投资策略至关重要。

主要风险：三大不确定性

尽管增长前景诱人，但前方的道路并非一帆风顺。市场面临着几个关键的潜在风险。

• AI估值泡沫风险：AI领域的狂热情绪已将相关公司估值推至历史高位。高盛分析师指出，自2022年末以来，AI相关公司的市值增长已超过19万亿美元。这种增长可能包含了“聚合谬误”（将个别成功案例推广至所有公司）和“外推谬误”（将短期利润增长视为长期趋势）的风险。一旦盈利增长不及预期，高估值将面临修正压力。
• 货币政策路径不及预期：市场已充分计价美联储的降息预期。然而，持续的通胀压力或关税政策等外部因素，可能限制美联储的降息空间。德勤的分析模型显示，若关税温和增加，2025年的降息幅度可能远低于市场预期。降息路径的不确定性，将直接影响科技股的估值模型。
• 美国政策变数：美国贸易政策的摇摆，尤其是关税政策的反复，为市场制造了“混乱的迷雾”。这种政策不确定性会直接削弱投资者信心，可能引发市场避险情绪，对高增长的科技板块构成冲击。

投资策略：在震荡中寻机

面对复杂的市场环境，投资者应采取更为精细化的策略，在控制风险的同时捕捉结构性机会。

核心策略应是在拥抱具备核心技术和稳健盈利能力的科技龙头与采取防御性措施之间取得平衡。

首先，聚焦于基本面扎实的行业领导者。尽管市场波动，但分析师对部分科技巨头的长期前景依然看好。

其次，通过低波动性策略和多元化配置来对冲风险。在市场波动加剧时，配置如iShares Edge MSCI Min Vol U.S.A. ETF (USMV)这类旨在降低波动的投资工具，有助于稳定投资组合。此外，贝莱德（BlackRock）等机构建议，投资者可考虑将黄金等另类资产纳入投资组合，以应对传统股债相关性变化带来的风险。

纳斯达克的未来走势是一场持续博弈，在AI驱动的内生成长与宏观不确定性之间展开。短期震荡格局预计将持续，但AI商业化和活跃的IPO市场为指数提供了核心上行动力。

投资者应保持谨慎乐观。建议聚焦具备核心技术和稳健盈利能力的科技龙头，同时警惕AI估值泡沫、降息路径不及预期以及美国政策不确定性带来的短期回调风险。

FAQ

2025年纳斯达克市场的主要特点是什么？

2025年纳斯达克市场的主要特点是，人工智能（AI）驱动的内生成长与宏观经济不确定性之间的持续博弈。市场在强劲基本面和高估值压力下，呈现出显著的震荡格局。

AI板块的估值是否存在泡沫风险？

是的，存在风险。AI相关公司的估值已处于历史高位，市场提前消化了大量增长预期。

一旦未来盈利增长未能达到预期，高估值将面临显著的回调压力，这是投资者需要警惕的主要风险之一。

美联储降息对纳斯达克有何影响？

美联储降息通常利好纳斯达克。较低的利率环境会提升科技成长股的估值吸引力，并可能促使大量资金从货币市场基金回流股市，为市场提供增量流动性。

面对市场震荡，推荐的投资策略是什么？

建议采取“谨慎乐观”的策略，在风险与机遇中寻求平衡。核心思路包括：

• 聚焦具备核心技术和稳健盈利能力的行业龙头，例如苹果和英伟达。
• 通过配置低波动性投资工具或黄金等资产，对冲短期回调风险。