財政與貨幣政策雙利多 那斯達克指數迎來強力支撐？

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聯準會的降息預期與企業的財報佳績，為市場帶來雙重利多。這股樂觀氛圍似乎為納斯達克綜合指數提供了強力支撐。市場普遍預期，聯準會最晚將在2025年底前啟動降息。然而，樂觀預期下也存在隱憂。部分產業逆風與數據分歧，正為市場帶來新的變數與挑戰，使後續走勢增添了不確定性。

核心要點

• 聯準會可能降息，加上企業賺錢，讓那斯達克指數有支撐。
• 科技公司現在更省錢，加上人工智慧需求大增，讓它們賺更多錢。
• 人工智慧相關的公司表現很好，但其他科技公司可能沒有那麼好。
• 半導體產業有些部分很熱門，有些部分卻遇到困難。
• 那斯達克指數現在漲漲跌跌，投資人需要小心觀察市場變化。

貨幣政策利多：降息預期與估值擴張

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宏觀經濟數據的變化，是市場預測聯準會貨幣政策走向的關鍵指標。近期公布的勞動市場與通膨數據，共同描繪出一幅經濟溫和降溫的圖像，這也強化了市場對於降息的期待。

經濟數據降溫強化降息共識

最新的勞動市場數據透露出經濟放緩的訊號。根據ADP就業報告，美國私人企業在2025年11月意外減少了3.2萬個工作崗位，其中小型企業的就業人數更是大幅減少了12萬人。這顯示出企業，特別是小型企業，在招聘方面變得更加謹慎。

另一方面，截至11月底的初領失業救濟金人數降至19.1萬人，創下近期新低。這組數據看似與ADP報告矛盾，但市場普遍將其解讀為勞動市場正從過熱狀態回歸正常，而非新一輪的緊縮。

在通膨方面，聯準會最關心的個人消費支出（PCE）物價指數年增率在8月份微升至2.7%。

儘管數據略有上揚，但整體仍處於相對溫和的區間，並未動搖市場對聯準會將啟動降息的共識。

利率預期下滑擴張科技股估值

降息預期對以科技股為主的那斯達克指數是一大利多。原因在於，科技股的價值很大程度建立在對未來現金流的預期上。

估值小知識：評估一間公司的價值時，需要將其未來的預期獲利，透過一個「折現率」換算成今天的價值。利率越低，這個折現率就越低，未來獲利換算到今天的價值就越高。

當市場預期利率將要下降，投資人便會用一個較低的折現率來評估科技公司的未來潛力。這使得這些公司的估值獲得提升，特別是那些仍處於高速成長階段、尚未大量盈利的公司。

然而，這種樂觀預期似乎已提前反映在股價上。截至2025年12月初，那斯達克100指數的本益比（本益比）已來到34.09，顯著高於過去十年的平均水平。這意味著市場估值已經處於「昂貴」區間，暗示降息的利多可能已被市場大部分消化。

企業基本面利多：成本優化與人工智慧需求

除了貨幣政策的順風，科技巨頭們自身的體質改善，也為市場注入了另一股穩定力量。企業從追求不計代價的成長，轉向更注重成本與效率的經營模式，同時搭上人工智慧（人工智慧）的爆發性需求，共同構成了支撐股價的基本面利多。

企業成本紀律改善盈利能力

經歷了前幾年的快速擴張與大規模招聘後，許多科技公司在2024年開始踩下剎車，轉而專注於提升營運效率。

許多大型科技公司將這段時期稱為「效率年」（效率年）。企業透過重組團隊、精簡非核心業務與嚴格控制支出，成功改善了利潤結構。

這種成本紀律的轉變，意味著即使在營收增長放緩的時期，企業的盈利能力依然能夠保持穩健，甚至有所提升。這為投資人提供了更強的信心，相信這些公司能夠應對潛在的經濟逆風。

人工智慧與雲端需求支撐企業營收

如果說成本優化是「防守」，那麼人工智慧帶來的需求就是強勁的「進攻」。人工智慧，特別是生成式人工智慧的應用，正全面引爆市場需求，成為科技公司營收增長的核心引擎。

晶片巨頭輝達的財報便是一個縮影。其數據中心業務的驚人增長，直接反映了市場對人工智慧運算能力的渴求。

這股人工智慧浪潮也推動了雲端服務提供商的業績。企業紛紛將人工智慧模型部署在雲端，帶動了亞馬遜、微軟與谷歌的雲端業務收入。

展望未來，人工智慧與雲端市場的成長潛力依然巨大。市場預測顯示，這兩個領域在未來數年將維持高速增長。

強勁的人工智慧需求不僅為科技巨頭帶來了實質的營收貢獻，更為那斯達克指數的長期走勢提供了堅實的基本面支撐。

市場分歧加劇：納斯達克綜合指數的挑戰

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儘管宏觀政策與人工智慧趨勢帶來順風，但市場並非全面上漲。深入觀察會發現，樂觀情緒之下隱藏著明顯的分歧。資金的選擇性追捧與特定產業的逆風，正為納斯達克綜合指數帶來新的挑戰，使其在高位震盪，進入消化利多與評估風險的整理階段。

產業表現分化與資金輪動

目前市場最顯著的特徵之一，是資金高度集中在少數人工智慧巨頭身上。與其說是廣泛的資金輪動，不如說是一場「選擇性的狂歡」。

根據貝萊德（貝萊德）的投資觀點，資金持續流入受益於人工智慧的美國成長型股票，而非轉向價值股或債券。人工智慧驅動的科技公司憑藉其強勁的基本面前景，成為市場焦點。這種由少數領導者推動指數上漲的高度集中現象，短期內不易逆轉。

這意味著，雖然指數看似強勁，但上漲的動力主要來自輝達、臉書等少數幾家公司。許多非人工智慧相關的科技股，甚至是一些人工智慧概念炒作但尚未實現持續盈利的公司（如C3.ai、Palantir），其股價表現相對疲弱。這種分化格局顯示，投資人情緒並非盲目樂觀，而是對企業的實質盈利能力進行了嚴格篩選。

半導體產業逆風的潛在衝擊

半導體作為科技業的基石，其產業健康狀況對納斯達克綜合指數有著舉足輕重的影響。然而，當前該產業內部正經歷一場「冰與火之歌」。

一方面，與人工智慧直接相關的領域需求火熱。

• 高頻寬記憶體（高頻寬記憶體）：由於人工智慧伺服器需求旺盛，高頻寬記憶體供不應求，價格預計將持續上漲至2026年。SK海力士在2026年的產能甚至已被預訂一空。
• DDR5記憶體記憶體：同樣受惠於人工智慧數據中心的需求，供應持續緊張，價格預計在2026上半年可能每季度飆升30%至50%。
• 晶片巨頭的差異化表現：儘管輝達憑藉其在人工智慧晶片領域的絕對優勢持續增長，但超微也正迎頭趕上。超微的Instinct 圖形處理器憑藉其成本優勢，吸引了微軟、臉書等巨頭的大量訂單，分析師預計其營收在未來數年將實現高速複合增長。

另一方面，傳統半導體領域卻面臨顯著逆風，特別是「半導體 – 類比與混合」產業。

數據顯示，該子產業的盈利預期在過去一年大幅下修，其市場表現遠遠落後於大盤。這種強烈的內部反差，凸顯了半導體產業鏈的結構性挑戰，並可能對整體指數構成拖累。

納斯達克綜合指數的整理格局

在多空因素交織下，納斯達克綜合指數近期呈現高位震盪、漲跌互見的「整理格局」。這反映出市場正在努力消化已知的降息利多，同時權衡潛在的產業風險。

從技術分析來看，指數在一個明確的區間內波動。

根據ProTrendLines的分析，指數的主要支撐位落在 19,172.69 附近，而次要阻力位則位於 19,687.24。指數需要有效突破這些關鍵價位，才能確立下一階段的趨勢方向。

應對策略：在這種波動加劇的市場中，靈活的資金調度能力至關重要。例如，當投資者判斷人工智慧概念股估值過高，可能需要部分獲利了結時，他們需要快速將資金從美國的證券戶口轉移出來。此時，像 Biyapay 這類的數位支付與資產管理平台便能發揮作用，它能協助用戶整合管理不同地區的資產，例如將資金從美國市場便捷地轉移至香港持牌銀行的帳戶中，以便在市場回調時能迅速重新部署資金，抓住新的投資機會。

總結來說，當前的納斯達克綜合指數正處於一個十字路口。市場參與者在享受人工智慧盛宴的同時，也對潛在的風險保持警惕，這使得指數短期內難以形成單邊上漲的走勢。

總結來說，貨幣政策的降息預期與企業的成本紀律，確實為納斯達克綜合指數提供了支撐，但並非無懈可擊的上漲保證。

當前市場格局是「順風」與「逆風」並存。一方面有人工智慧趨勢的利多，另一方面也面臨政策不確定性與產業內部數據分歧的挑戰。

投資者應在樂觀中保持謹慎。聯準會主席鮑威爾已暗示12月降息並非定局，後續的消費者物價指數（消費者物價指數）與就業報告將是關鍵。密切關注基本面變化，是判斷指數能否突破整理格局的核心。

FAQ

納斯達克指數真的有強力支撐嗎？

支撐確實存在，但並非無懈可擊。降息預期和企業獲利提供了基礎支撐。不過，產業表現分化與估值偏高是潛在風險。市場目前處於消化利多與評估風險的整理階段，而非單向上漲。

人工智慧對科技股的利多會持續多久？

人工智慧的影響是長期且結構性的。從晶片到雲端服務，強勁需求為相關企業帶來實質營收。只要人工智慧技術持續創新並擴大應用，這股趨勢就能為科技股提供長期的基本面支持。

半導體產業的逆風代表什麼？

這代表半導體產業內部出現分化。人工智慧相關晶片需求火熱，但傳統應用領域（如類比晶片）面臨庫存調整壓力。投資者需留意，並非所有半導體公司都受益於人工智慧浪潮，應謹慎選擇標的。

市場資金輪動和資金集中有何不同？

目前市場更接近資金集中。資金並非在不同產業間廣泛流動，而是高度集中於少數幾家人工智慧巨頭。這顯示投資者態度謹慎，只追捧有明確獲利前景的公司，而非全面看好整體市場。