四巫日是什么意思？解析市场剧震的关键时刻

一句话定义

“四巫日”（Quadruple Witching）是股票与衍生品市场中的俗称，指每年四次（3、6、9、12 月的第三个星期五）多类与股票/指数相关的衍生品集中到期的一天。可以把它想象成“多条高速同时在收费口并线”，车辆（交易指令）一拥而上，拥堵（成交量飙升）与刹车/加速（价格波动）都可能更明显。

具体发生在什么时候？有哪些合约？

• 固定时间：每年 3、6、9、12 月的第三个周五。以 2025 年为例：3 月 21 日、6 月 20 日、9 月 19 日、12 月 19 日（均为美东时间）。
• 传统“四类”合约：
  1. 股指期货；
  2. 股指期权；
  3. 个股期权；
  4. 个股期货（美国市场历史存在，但自 2020 年起基本停摆）。
• “四巫小时”：交易日尾盘（通常指美股收盘前一小时）更容易出现流动性与价格的集中变动。

需要强调的是：当日“放量”几乎是共识，但方向并无定式——不意味着一定大涨或大跌。这一点在纳斯达克的教育文章中也有明确阐述，指出“三/四巫日”更显著的是成交量上升与活跃度提高，而非方向性结论，参见纳斯达克 2021 年对 Triple Witching 影响的解读。

为何会“放量”甚至“尾盘更波动”？三大机制叠加

1) 收盘竞价把流动性推向同一时刻

美股的收盘价由交易所的收盘竞价（Closing Auction/Closing Cross）统一撮合决定。以纽交所为例，MOC/LOC 等收盘单在 15:50（ET）后撤改会受到严格限制，不平衡信息会向市场披露，引导对手方订单在临近 16:00 的统一撮合中成交。这使大量对冲、平仓、调仓需求被“压”到尾盘同一时间窗，放大成交与波动。机制与时间窗可参见纽交所收盘竞价流程说明（2023）。

2) 指数与 ETF 的季度再平衡常与四巫日重合

标普道琼斯等指数方法学普遍采用季度再平衡，调整通常在季末“第三个周五收盘后”生效。被动型指数基金需要在收盘竞价附近完成买卖，以追踪新权重。当再平衡恰逢四巫日，衍生品到期的对冲/展期与指数被动买卖会在同一时段叠加，进一步放大尾盘成交与价格影响。可参见标普美国指数方法学（S&P DJI）。

3) 衍生品集中到期带来的平仓、行权与再对冲

当周或当月到期的期权与期货在价格接近关键执行价/结算价时，会触发做市与机构的对冲调整；此外，持仓人会根据价内/价外状况做出行权或放弃行权的决定，这些交易行为在时间上趋同，导致当日尤其尾盘的“挤兑式”流动性需求更高。纳斯达克 2021 年的教育材料亦以“成交量上升”为显著特征予以强调（同上链接）。

三巫日 vs 四巫日：一段历史演进

历史上，“四巫日”包含个股期货这一品种。但随着美国单股期货交易所 OneChicago 在 2020 年关闭，实务层面目前更接近“三巫日”（股指期货、股指期权、个股期权）。市场中仍沿用“四巫日”的表述，多为历史习惯或泛指“季度到期日现象”，这一点也见诸纳斯达克对术语的解释（2021 年文，见上文链接）。

对投资者分别意味着什么？

• 短线/主动交易者
  • 留意交易所的收盘竞价规则与时间窗，纽交所 15:50（ET）后撤改限制严格，临近 16:00 的不平衡可能带来滑点与快速波动，参见纽交所收盘竞价流程说明（2023）。
  • 结合期权未平仓量（OI）与到期分布评估潜在对冲需求，避免尾盘盲目追单。
• 中长线/ETF 持有者
  • 季度末（3/6/9/12 月）如遇四巫日叠加指数再平衡，短期价量异动多为“技术性”驱动，不必过度交易；指数方法学中明确再平衡在该时点生效，参见标普美国指数方法学。
• 期权持有人
  • 行权/放弃行权的最终指令一般需在到期日当天美东时间 17:30 前递交给经纪商；不同券商可能更早截单。监管提醒可见FINRA 2021 年信息公告（行权截止时间）。
  • 注意自动行权（Exercise by Exception, Ex-by-Ex）阈值。期权清算公司（OCC）在多份信息备忘中示例说明，到期系列价内 $0.01 即触发自动行权门槛，参见OCC 信息备忘示例：Info Memo 55843，2025-01-02。如需放弃自动行权，请按券商指引及时提交。

常见误区与澄清

• 误区 1：“四巫日一定大涨或大跌”
  • 澄清：共识是“放量与活跃度提升”，方向性并无稳定规律。新闻叙事容易造成“择样记忆”，不宜将个例当成规律。
• 误区 2：“只有美股有四巫日”
  • 澄清：四巫日本身是美股俗称，但“季末多品种集中到期+被动再平衡+收盘竞价”的组合效应，在其他市场（如部分亚太市场的季月到期与期指结算日）也可能出现，只是称谓与规则细节不同。
• 误区 3：“个股期货仍是四巫日标配”
  • 澄清：美国单股期货自 2020 年后已停摆，当前更多是“三巫日”现象；“四巫日”多为沿用称谓。

小结

把“四巫日”理解为“机制性拥堵时刻”更贴切：衍生品到期、收盘竞价统一撮合、指数/ETF 季度再平衡在时间上高度重合，从而带来成交量放大与尾盘更易波动。作为投资者，关键是分清技术性与基本面驱动，按既定策略行事：短线控制滑点与仓位暴露，中长线避免情绪化交易，期权到期前明确行权与指派规则。上述要点与规则均以截至 2025 年的公开资料为依据。

四巫日是市场机制下形成的“流动性拥堵”时刻，成交量与价格的集中变动，为主动交易者提供了短线捕捉股票价差的机会。然而，这种高波动伴随着高滑点风险，如果您的交易成本（佣金、费用）过高，辛苦捕捉到的利润可能瞬间被摩擦侵蚀。在市场剧震的关键时刻，您需要一个能保障极致成本效率的全球交易平台。

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