ภายใต้แรงสั่นสะเทือนจาก IBM บริษัทใดที่มีการสัมผัสงบประมาณด้านไอทีองค์กรสูงที่สุด: NOW, CRM, ADBE หรือ ORCL? การจัดอันดับความเสี่ยง

หากคุณกำลังติดตามว่าแรงสั่นสะเทือนของ IBM อาจส่งผลต่อหุ้นซอฟต์แวร์องค์กรอย่างไร บทสรุปที่สำคัญที่สุดคือ: จากการเปิดรับความเสี่ยงเชิงลบสุทธิต่อ "งบประมาณซอฟต์แวร์ที่ถูกบีบอัดโดยการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI" อันดับความเสี่ยงคือ NOW > CRM > ADBE > ORCL ServiceNow ขึ้นอยู่กับโครงการเวิร์กโฟลว์องค์กรขนาดใหญ่มากที่สุด Salesforce มีกลุ่มธุรกิจที่หลากหลายกว่า Adobe มีเกราะป้องกันจากผู้ใช้ด้านความคิดสร้างสรรค์และผู้ใช้รายบุคคล ส่วน Oracle มี OCI ที่อาจดูดซับงบประมาณด้านเซิร์ฟเวอร์และการประมวลผล AI ได้บางส่วน อันดับนี้ไม่เหมือนกับอันดับความเสี่ยงการลงทุนโดยรวมของหุ้นทั้งสี่ตัว

ประเด็นสำคัญ

• NOW มีการพึ่งพาโครงการองค์กรขนาดใหญ่และวงจรการอนุมัติจาก CIO สูงที่สุด
• CRM มีความเสี่ยงจากการลดจำนวนผู้ใช้งาน (seat compression) แต่แหล่งงบประมาณของมันมีความหลากหลายมากกว่า
• ธุรกิจการตลาดองค์กรของ ADBE มีความเปราะบาง ในขณะที่ผู้ใช้รายบุคคลช่วยเป็นตัวรองรับ
• ORCL สามารถดึงงบประมาณด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI มาใช้ได้ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากแรงกดดันต่อซอฟต์แวร์สุทธิ
• cRPO, ดีลขนาดใหญ่ และกระแสเงินสดอิสระ สำคัญกว่าการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในหนึ่งวัน

การร่วงของ IBM ส่งสัญญาณความเสี่ยงด้านซอฟต์แวร์องค์กรอะไรกันแท้?

สัญญาณสำคัญจาก IBM ไม่ใช่การที่ภาคธุรกิจหยุดลงทุนในการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล แต่คือการที่ลูกค้ากำลังเพิ่มความสำคัญของเซิร์ฟเวอร์ อุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล หน่วยความจำ และความปลอดภัยทางไซเบอร์ ภายใต้งบประมาณที่จำกัด โครงการซอฟต์แวร์อาจไม่ถูกยกเลิกอย่างถาวร แต่กำหนดการลงนาม แผนการขยายตัว และการซื้อลิขสิทธิ์เพิ่มเติมอาจถูกเลื่อนออกไป สำหรับบริษัทซอฟต์แวร์ ประเด็นที่แท้จริงคือสัญญาขนาดใหญ่ล้มเหลวในการปิดดีลตามกำหนดเวลาหรือไม่ ไม่ใช่ว่ารายได้จากการสมัครสมาชิกที่มีอยู่จะหายไปทันทีหรือไม่

ปัญหาของ IBM คืองบประมาณที่หายไป หรือการจัดสรรงบประมาณใหม่?

จากข้อมูลผลประกอบการไตรมาสสองเบื้องต้น IBM คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 17.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า รายได้จากซอฟต์แวร์เติบโต 5% รายได้จากธุรกิจที่ปรึกษาทรงตัวโดยประมาณ และรายได้จากโครงสร้างพื้นฐานลดลง 7% ผู้บริหารกล่าวว่าในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของเดือนมิถุนายน ลูกค้าได้เปลี่ยนการใช้จ่ายด้านทุนประจำไตรมาสไปยังเซิร์ฟเวอร์ อุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล และหน่วยความจำที่มีอุปทานจำกัด เพื่อหลีกเลี่ยงการขึ้นราคาที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ธุรกรรมขนาดใหญ่หลายรายการไม่สามารถปิดได้ภายในกรอบเวลาที่คาดไว้ ซึ่งสร้างความตกหล่นหลัก

หมายความว่าการใช้จ่ายด้าน IT ขององค์กรกำลังเปลี่ยนแปลงในสามลักษณะ:

1. สัญญาซอฟต์แวร์ที่เดิมคาดว่าจะลงนามกำลังถูกผลักไปสู่รอบงบประมาณถัดไป
2. แพลตฟอร์มที่มีอยู่เดิมยังคงต่ออายุ แต่โมดูลใหม่และจำนวนผู้ใช้เพิ่มเติมถูกเลื่อนออกไป
3. AI compute การจัดเก็บข้อมูล และความปลอดภัยทางไซเบอร์ได้รับลำดับความสำคัญในการอนุมัติที่สูงขึ้น

ผลกระทบต่อคำสั่งซื้อสุทธิใหม่มักปรากฏให้เห็นก่อนผลกระทบต่อรายได้ รายได้จากซอฟต์แวร์แบบสมัครสมาชิกจะถูกบันทึกในช่วงอายุของสัญญา ดังนั้นความชะลอตัวของคำสั่งซื้อใหม่ในไตรมาสหนึ่งอาจไม่ปรากฏทันทีในงบกำไรขาดทุน ServiceNow ยังได้ระบุไว้ในการเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยงด้วยว่า การสมัครสมาชิกใหม่หรือการต่ออายุที่ลดลงอาจมีผลจำกัดต่อรายได้ในงวดปัจจุบัน แต่อาจส่งผลต่อผลการดำเนินงานในอนาคต

ประเด็นใดที่ไม่สามารถนำไปอ้างอิงกับบริษัท SaaS ทุกแห่งได้โดยตรง?

ความตกใจของ IBM ยังรวมถึงปัจจัยเฉพาะของบริษัทด้วย เมื่อเทียบกับ การเติบโต 11% ของรายได้ซอฟต์แวร์ไตรมาสแรกของ IBM และการเติบโต 15% ของรายได้จากโครงสร้างพื้นฐาน รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานและซอฟต์แวร์ประมวลผลธุรกรรมที่เกี่ยวข้องในไตรมาสที่สองชัดเจนว่าอ่อนแรงลง ซึ่งเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนรอบผลิตภัณฑ์เมนเฟรม ความเข้มข้นของอุตสาหกรรมลูกค้า และการดำเนินงานด้านการขายที่ปรับตัวไม่ทันท่วงที

ดังนั้น การร่วงของราคาหุ้น IBM จึงไม่สามารถพิสูจน์ได้โดยตรงว่าดีมานด์ซอฟต์แวร์สำหรับองค์กรทั้งหมดกำลังทรุดโทรมลง การทดสอบที่เชื่อถือได้มากกว่าคือการดูว่าบริษัทอื่น ๆ รายงานการเติบโตของ cRPO ที่ช้าลง ยอด net new ACV ที่อ่อนแอ การปรับลดระดับการต่อสัญญา และสัญญาขนาดใหญ่ที่ล่าช้าหรือไม่

สรุป: IBM เปิดเผยการเปลี่ยนแปลงลำดับความสำคัญของงบประมาณเทคโนโลยีองค์กร ไม่ใช่การหายไปอย่างสมบูรณ์ของความต้องการซอฟต์แวร์ การใช้จ่ายด้านเซิร์ฟเวอร์ อุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล หน่วยความจำ และความปลอดภัยทางไซเบอร์อาจถูกเร่งขึ้นก่อนกำหนด ซึ่งอาจกดดันโครงการซอฟต์แวร์ใหม่ การขยายจำนวนผู้ใช้งาน (seat expansion) และการเปิดตัวแพลตฟอร์มข้ามแผนกในช่วงแรก เนื่องจาก IBM ยังได้รับผลกระทบจากวงจรเมนเฟรมและประสิทธิภาพการขายด้วย คุณจึงไม่ควรคาดการณ์สัดส่วนการขาดหายของรายได้ของ IBM ไปเทียบกับ NOW, CRM, ADBE และ ORCL โดยตรง วิธีที่ดีกว่าคือการเปรียบเทียบการพึ่งพาดีลใหญ่รายใหม่ของทั้งสี่บริษัท และความสามารถในการได้ประโยชน์จากการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน

คุณควรสร้างการจัดอันดับความเสี่ยงด้านงบประมาณแบบรวมสำหรับ NOW, CRM, ADBE และ ORCL อย่างไร?

หากวัดเฉพาะความเสี่ยงที่ IBM เปิดเผยออกมา — ซึ่งก็คือการที่องค์กรต่าง ๆ ย้ายงบประมาณด้านซอฟต์แวร์ไปยังโครงสร้างพื้นฐาน AI — ServiceNow จะอยู่ในอันดับหนึ่ง Salesforce อยู่ในอันดับสอง Adobe อยู่ในอันดับสาม และ Oracle อยู่ในอันดับสี่ การเปรียบเทียบนี้มุ่งเน้นที่ผลกระทบสุทธิเชิงลบจากการจัดสรรงบประมาณใหม่ที่มีต่อคำสั่งซื้อในอนาคต ไม่ใช่การตัดสินความเสี่ยงด้านการเงินโดยรวม ระดับการประเมินมูลค่า หรือแนวโน้มขาลงของราคาหุ้น หากการจัดอันดับอ้างอิงจากค่าใช้จ่ายด้านทุนและความเสี่ยงด้านการเงิน Oracle จะขยับขึ้นไปสูงกว่านี้มาก

ปัจจัยใดควรนำมาใช้ในการจัดอันดับความเสี่ยง?

คุณสามารถสร้างกรอบการเปรียบเทียบแบบเดียวกันได้โดยใช้ตัวชี้วัดหกตัวดังนี้:

• ความตรงของงบประมาณ: ผลิตภัณฑ์ได้รับการอนุมัติเป็นหลักจาก CIO, CTO หรือทีมจัดซื้อจัดจ้างส่วนกลางหรือไม่;
• การพึ่งพาดีลขนาดใหญ่: การเติบโตขึ้นอยู่กับสัญญาองค์กรที่มีมูลค่าสูงและรอบการทำสัญญายาวนานหรือไม่;
• ความอ่อนไหวต่อคำสั่งซื้อใหม่: ลูกค้ารายใหม่ การขายเพิ่ม (upsell) และการขายข้าม (cross-sell) มีความสำคัญต่อการเติบโตเพียงใด;
• ความจำเป็นของผลิตภัณฑ์: ผลิตภัณฑ์เป็นระบบปฏิบัติการหลักหรือเป็นโครงการเพื่อประสิทธิภาพที่สามารถเลื่อนออกไปได้;
• ความสามารถในการชดเชยด้วย AI: บริษัทสามารถได้รับประโยชน์จากพลังการประมวลผล โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ และการจัดเก็บข้อมูลหรือไม่;
• ความเสี่ยงทางการเงินอิสระ: บริษัทเผชิญกับแรงกดดันด้านการลงทุนในทุน การจัดหาเงินทุน หรือกระแสเงินสดหรือไม่

NOW มีความยึดเหนี่ยวของผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่ง แต่ workflow ใหม่ ๆ, AI, ความปลอดภัย และโมดูล HR มักต้องการการอนุมัติข้ามแผนก CRM ก็ขึ้นอยู่กับการสมัครสมาชิกองค์กรเช่นกัน แต่ครอบคลุมงบประมาณด้านการขาย บริการ การตลาด ข้อมูล และการทำงานร่วมกัน ธุรกิจประสบการณ์องค์กรของ ADBE มีความอ่อนไหวต่องบประมาณ แต่ Creative Cloud, Acrobat, ผู้ใช้รายบุคคล และลูกค้าธุรกิจขนาดเล็กช่วยลดการพึ่งพางบประมาณ CIO เพียงแห่งเดียว ฐานข้อมูลและซอฟต์แวร์แอปพลิเคชันของ ORCL อาจถูกบีบ ขณะที่ OCI อาจกลายเป็นจุดหมายปลายทางของงบประมาณที่ถูกจัดสรรใหม่

ต้นทุนการเทรดก็มีความสำคัญเช่นกันเมื่อติดตามการจัดอันดับความเสี่ยง

หากคุณกำลังติดตาม NOW, CRM, ADBE และ ORCL อย่างต่อเนื่อง พร้อมปรับปรุงสถานะผ่านคำสั่งซื้อขนาดเล็กหลายรายการ ต้นทุนการซื้อขายก็ส่งผลต่อการควบคุมความเสี่ยงเช่นกัน ต้นทุนการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ มักรวมถึงมากกว่าค่าคอมมิชชัน โดยอาจรวมถึงค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์ม ค่าธรรมเนียมสถาบันภายนอก และค่าธรรมเนียมกิจกรรมการซื้อขายด้วย

โครงสร้างค่าธรรมเนียมการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ของ Biya ระบุว่าค่าธรรมเนียมคอมมิชชั่นการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ เท่ากับ $0 โดยมีค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์ม $0.005 ต่อหุ้น ขั้นต่ำ $0.99 ต่อคำสั่งซื้อ และเพดานสูงสุด 1% ของมูลค่าการซื้อขาย ค่าธรรมเนียมสถาบันภายนอกและค่าธรรมเนียมกิจกรรมการซื้อขายอยู่ที่ $0.00396 ต่อหุ้น สำหรับคำสั่งซื้อหุ้นเศษส่วนที่น้อยกว่าหนึ่งหุ้นเต็ม ค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มจะเท่ากับ 1% ของยอดธุรกรรม โดยมีเพดานไม่เกิน $1 เมื่อแบ่งการซื้อขายออกเป็นหลายคำสั่งขนาดเล็ก ค่าธรรมเนียมขั้นต่ำต่อคำสั่งซื้อจะมีความสำคัญเป็นพิเศษ ค่าธรรมเนียมจริงควรอ้างอิงจากศูนย์ค่าธรรมเนียมและหน้าจอคำสั่งซื้อ

สรุป: ภายใต้กรอบการวิเคราะห์แบบเดียวกัน NOW มีความเสี่ยงสุทธิเชิงลบต่อการจัดสรรงบประมาณขององค์กรใหม่สูงที่สุด เนื่องจากการเติบโตของบริษัทขึ้นอยู่กับโครงการแพลตฟอร์มขนาดใหญ่และสัญญาใหม่เป็นหลัก CRM อยู่ในอันดับสอง แต่แหล่งงบประมาณจากหลายแผนกและฐานลูกค้าที่ใช้งานอยู่จำนวนมากช่วยสร้างเกราะป้องกันบ้าง ซอฟต์แวร์การตลาดระดับองค์กรของ ADBE อาจเผชิญแรงกดดัน แต่ผู้ใช้รายบุคคลและผู้ใช้สายสร้างสรรค์ช่วยลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาใครเพียงกลุ่มเดียว ส่วน ORCL เป็นเจ้าของทั้งซอฟต์แวร์ระดับองค์กรและโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ทำให้สามารถดูดซับการเปลี่ยนแปลงของงบประมาณได้บางส่วน แต่กลับมาพร้อมค่าใช้จ่ายด้านทุนและความเสี่ยงด้านการเงินที่สูงขึ้น

เพราะเหตุใดความเสี่ยงด้านงบประมาณของ ServiceNow จึงสูงกว่า Salesforce?

NOW และ CRM ต่างเป็นบริษัทซอฟต์แวร์สมัครสมาชิกระดับองค์กร แต่ยอดขายของ NOW กระจุกตัวอยู่ในโครงการระดับแพลตฟอร์มขนาดใหญ่ งบประมาณของ CIO และกระบวนการจัดซื้อจัดจ้างที่ซับซ้อนมากกว่า ทำให้ความล่าช้าของสัญญาขนาดใหญ่รายบุคคลสามารถส่งผลกระทบต่อตัวชี้วัดคำสั่งซื้อรายไตรมาสได้ง่ายกว่า ส่วนโมเดลที่อิงตามจำนวนผู้ใช้ (seat-based) ของ CRM ต้องเผชิญแรงกดดันจากการปลดพนักงานและระบบอัตโนมัติด้วย AI แต่ผลิตภัณฑ์ของบริษัทกระจายอยู่ในหลายทีม ทั้งฝ่ายขาย บริการ การตลาด ข้อมูล และการทำงานร่วมกัน ทำให้แหล่งงบประมาณของลูกค้ามีความหลากหลายมากขึ้นและความเสี่ยงโดยรวมต่ำกว่าเล็กน้อย

ServiceNow: ความล่าช้าในการอนุมัติโครงการแพลตฟอร์มขนาดใหญ่คือความกังวลหลัก

ตามผลประกอบการไตรมาสแรกของ ServiceNow รายได้จากการสมัครสมาชิกอยู่ที่ 3,671 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 22% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน cRPO ที่คาดว่าจะรับรู้รายได้ในช่วง 12 เดือนข้างหน้ามีมูลค่าถึง 12,640 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 22.5% บริษัทได้ลงนามสัญญา ACV ใหม่สุทธิ 16 รายการที่มีมูลค่าเกิน 5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ และมีลูกค้า 630 รายที่มีมูลค่าสัญญารายปีเกิน 5 ล้านดอลลาร์

ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าความต้องการยังคงแข็งแกร่ง แต่ก็แสดงให้เห็นด้วยว่า NOW ต้องพึ่งพาการขยายตัวของลูกค้ารายใหญ่ หลังจากที่ลูกค้านำระบบการจัดการบริการไอทีหลักไปใช้งาน พวกเขามักจะเพิ่ม AIOps, การรักษาความปลอดภัยเชิงปฏิบัติการ, การบริการลูกค้า, เวิร์กโฟลว์ทรัพยากรบุคคล และ Now Assist การต่อสัญญาอาจยังคงมีเสถียรภาพ แต่เมื่องบประมาณตึกตัว ทีมผู้บริหารมีแนวโน้มที่จะเลื่อนการลงทุนในโมดูลใหม่และการขยายข้ามแผนกออกไป

ตัวประกอบป้องกันความเสี่ยงของ NOW ได้แก่:

• การจัดการบริการไอทีและการตอบสนองต่อเหตุการณ์เป็นระบบปฏิบัติการหลักขององค์กร
• การใช้งานเวิร์กโฟลว์ที่มีอยู่มีต้นทุนในการเปลี่ยนระบบสูง
• ผลิตภัณฑ์ด้านการกำกับดูแล AI และความปลอดภัยอาจได้รับงบประมาณเฉพาะ
• ลูกค้าที่มี ACV ของ Now Assist มากกว่า 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว

Salesforce: มีแรงกดดันเรื่องจำนวนผู้ใช้ (Seat Pressure) แต่ลูกค้าและเจ้าของงบประมาณมีความหลากหลายมากขึ้น

ผลประกอบการไตรมาสแรกของ Salesforce แสดงให้เห็นรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการสนับสนุนอยู่ที่ 10.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 95% ของรายได้รวม cRPO อยู่ที่ 33.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 14% ARR ของ Agentforce และ Data 360 ใกล้ถึง 3.4 พันล้านดอลลาร์ โดย ARR ของ Agentforce อยู่ที่ 1.2 พันล้านดอลลาร์ และมากกว่า 50% ของคำสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องมาจากลูกค้าเดิม

ความเสี่ยงหลักของ CRM คือโมเดลการตั้งราคาตามจำนวนผู้ใช้ การปลดพนักงานในองค์กร การตรวจสอบจำนวนผู้ใช้งาน (seat audits) และเอเจนต์ AI ที่เข้ามาทำแทนส่วนหนึ่งของกระบวนการขายและงานบริการ ล้วนสามารถลดจำนวนบัญชีผู้ใช้แบบดั้งเดิมได้ อย่างไรก็ตาม Salesforce กำลังพยายามขยายฐานการเรียกเก็บเงินจาก "จำนวนพนักงาน" ไปสู่ "ปริมาณงาน AI ที่เสร็จสิ้น" ผ่าน Agentic Work Units, Flex Credits และรุ่นพรีเมียม

Salesforce คาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนทั้งปีจะอยู่ที่ประมาณ 1.5% ของรายได้ จึงไม่ต้องแบกรับภาระการลงทุนสร้างศูนย์ข้อมูลอย่างหนักหน่วงเช่นบริษัทด้านโครงสร้างพื้นฐาน ความเสี่ยงหลักของบริษัทอยู่ที่การเติบโตของรายได้จากการสมัครสมาชิกอย่างเป็นธรรมชาติและการสร้างรายได้จาก AI ไม่ใช่ความเข้มข้นด้านการลงทุน

สรุป: NOW จัดอยู่ในกลุ่มเสี่ยงสูงกว่า CRM ไม่ใช่เพราะลูกค้าปัจจุบันของ NOW มีแนวโน้มยกเลิกบริการมากกว่า แต่เพราะการเติบโตของ NOW ขึ้นอยู่กับโครงการใหม่ขององค์กรขนาดใหญ่ การขยายไปยังแผนกข้ามส่วนงาน และวงจรการจัดซื้อจัดจ้างที่ยาวนานมากกว่า ส่วน CRM ก็ได้รับผลกระทบจากการปรับลดจำนวนผู้ใช้ (seat optimization) และการลดงบประมาณเช่นกัน แต่ทีมงานด้านการขาย บริการ การตลาด และข้อมูล ช่วยให้มีจุดเข้าถึงการซื้อหลายทาง เพื่อพิจารณาว่าความเสี่ยงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจริงหรือไม่ ควรติดตามตัวเลข net new ACV และจำนวนดีลขนาดใหญ่ของ NOW รวมถึง cRPO จากการเติบโตอินทรีย์ แนวโน้มจำนวนผู้ใช้ และการใช้งาน Agentforce แบบชำระเงินของ CRM

เหตุใด Adobe และ Oracle จึงไม่สามารถเปรียบเทียบกันได้โดยใช้ตรรกะ SaaS แบบดั้งเดิมเพียงอย่างเดียว

ความเสี่ยงจากการถูกบีบงบประมาณสุทธิของ Adobe สูงกว่าของ Oracle แต่ประเด็นหลักที่ทั้งสองบริษัทเผชิญนั้นแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง Adobe ขาดธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ที่ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกันภายใน และโครงการการตลาดสำหรับองค์กรสามารถเลื่อนออกไปได้ ซอฟต์แวร์ดั้งเดิมของ Oracle ก็อาจเผชิญแรงกดดันเช่นกัน แต่ OCI ได้รับประโยชน์โดยตรงจากการลงทุนด้านการคำนวณ AI อันดับที่ต่ำกว่าของ Oracle หมายความเพียงว่า "ความเสี่ยงจากการถูกบีบงบประมาณซอฟต์แวร์สุทธิ" ของบริษัทต่ำกว่าเท่านั้น ไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงโดยรวมของบริษัทจะน้อยกว่า

Adobe: งบประมาณการตลาดสำหรับองค์กรมีความเปราะบาง แต่ฐานลูกค้ากระจายตัวมากกว่า

ผลประกอบการไตรมาสที่สองของ Adobe แสดงให้เห็นรายได้ 6.62 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน มูลค่า ARR รวมอยู่ที่ 27.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมประมาณ 480 ล้านดอลลาร์จาก Semrush รายได้จากการสมัครสมาชิกของลูกค้าอยู่ที่ 6.39 พันล้านดอลลาร์ โดยแบ่งเป็นรายได้จากการสมัครสมาชิกของมืออาชีพด้านสร้างสรรค์และการตลาด 4.54 พันล้านดอลลาร์ และรายได้จากการสมัครสมาชิกของมืออาชีพด้านธุรกิจและผู้บริโภค 1.85 พันล้านดอลลาร์

ธุรกิจ Digital Experience ของ Adobe ซึ่งครอบคลุมระบบการตลาดอัตโนมัติสำหรับองค์กร ข้อมูลลูกค้า และการควบคุมประสบการณ์ลูกค้า สัมผัสกับงบประมาณขององค์กรขนาดใหญ่โดยตรง เมื่อเทียบกับฐานข้อมูลหรือ ERP โครงการเพิ่มประสิทธิภาพการตลาดบางโครงการง่ายต่อการเลื่อนออกไปมากกว่า อย่างไรก็ตาม Creative Cloud, Acrobat, ผู้สร้างสรรค์รายบุคคล และลูกค้าธุรกิจขนาดเล็กไม่ได้พึ่งพางบประมาณไอทีส่วนกลางอย่างสมบูรณ์ ดังนั้นผลกระทบจึงไม่ครอบคลุมรายได้จากการสมัครสมาชิกทั้งหมด

ความเสี่ยงที่ลึกกว่าของ Adobe มาจากการแข่งขันของเครื่องมือที่สร้างบน AI เป็นหลัก บริษัทเปิดเผยว่า ARR จาก AI-first ได้ทะลุเกิน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเติบโตขึ้นสามเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่บริษัทยังคงต้องพิสูจน์ว่า Firefly, Acrobat AI และผลิตภัณฑ์สำหรับห่วงโซ่อุปทานเนื้อหาระดับองค์กรสามารถสร้างรายได้ส่วนเพิ่มอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่เพียงแค่เพิ่มการใช้งานผลิตภัณฑ์เท่านั้น

Oracle: ยืนอยู่สองฝั่งของงบประมาณซอฟต์แวร์และงบประมาณโครงสร้างพื้นฐาน

ผลประกอบการไตรมาสสี่และทั้งปีของ Oracle แสดงให้เห็นรายได้รายไตรมาสที่ 19.2 พันล้านดอลลาร์ รายได้จาก OCI แตะ 5.8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 93% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า รายได้จากแอปพลิเคชันคลาวด์อยู่ที่ 4.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 10% ในขณะที่รายได้จากซอฟต์แวร์ดั้งเดิมลดลง 2% เหลือ 6.8 พันล้านดอลลาร์

ข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงความเป็นสองด้านของ Oracle:

• Fusion, NetSuite, สิทธิ์การใช้งานฐานข้อมูล และบริการสนับสนุน จัดอยู่ในงบประมาณซอฟต์แวร์ระดับองค์กร;
• OCI, คลัสเตอร์ GPU และศูนย์ข้อมูล จัดอยู่ในงบประมาณโครงสร้างพื้นฐาน AI;
• การย้ายจากซอฟต์แวร์แบบ on-premise ของลูกค้าไปสู่คลาวด์ อาจกดดันรายได้จากซอฟต์แวร์ในขณะที่เพิ่มรายได้จากคลาวด์;
• เมื่อการลงทุนด้าน AI เพิ่มขึ้น Oracle มีโอกาสในการดึงดูดรายจ่ายที่มิฉะนั้นจะไหลไปสู่เซิร์ฟเวอร์และทรัพยากรการประมวลผล

แต่การป้องกันความเสี่ยงนี้ก็มีต้นทุนเช่นกัน Oracle รายงานกระแสเงินสดจากการดำเนินงานทั้งปีที่ 32 พันล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระติดลบ 23.7 พันล้านดอลลาร์ RPO แตะระดับ 638 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 363% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยส่วนใหญ่ของการเติบโตมาจากสัญญา AI ขนาดใหญ่ บริษัทยังเปิดเผยว่าเงินที่ลูกค้าชำระล่วงหน้าหรือจำนวนเงินที่เกี่ยวข้องกับ GPU ที่ลูกค้าจัดเตรียมให้รวมทั้งสิ้น 75 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสามารถลดความจำเป็นในการระดมทุนบางส่วนได้ อย่างไรก็ตาม RPO ไม่สามารถถือเป็นรายได้ กำไร หรือกระแสเงินสดในระยะสั้นได้

สรุป: ความเสี่ยงหลักของ Adobe คือโครงการการตลาดระดับองค์กรที่ล่าช้า การถูกแทนที่ด้วยเครื่องมือแบบ AI-native และการแปลงผู้ใช้เป็นผู้จ่ายเงินสำหรับผลิตภัณฑ์ AI ใหม่ ในทางกลับกัน Oracle อาจสูญเสียการเติบโตบางส่วนจากซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิม ขณะที่ได้รับคำสั่งซื้อ OCI และศูนย์ข้อมูล AI นั่นคือเหตุผลที่ ORCL จัดอยู่ในอันดับต่ำกว่า ADBE ในการจัดอันดับความกดดันด้านงบประมาณซอฟต์แวร์ อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดอิสระติดลบ ค่าใช้จ่ายด้านทุน ความต้องการเงินทุน และความเสี่ยงในการดำเนินสัญญา AI ขนาดใหญ่ของ Oracle ไม่ควรถูกมองข้าม การเปรียบเทียบบริษัททั้งสองด้วยกรอบรายได้จากการสมัครสมาชิกแบบดั้งเดิมเพียงอย่างเดียวจะทำให้พลาดความแตกต่างที่สำคัญ

คุณจะบอกได้อย่างไรว่าความสั่นไหวของ IBM เป็นความรบกวนระยะสั้นหรือเป็นแนวโน้มของอุตสาหกรรม?

เพื่อตัดสินว่าแรงสั่นสะเทือนของ IBM กำลังแพร่กระจายหรือไม่ คุณไม่ควรเพียงแค่จับตาดูว่าหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์จะร่วงต่อไปอีกไม่กี่วันข้างหน้าหรือไม่ แต่เกณฑ์ที่เชื่อถือได้มากกว่านั้นคือ ดูว่า NOW, CRM และ ADBE แสดงสัญญาณอ่อนแออย่างประสานกันในด้านสัญญารายใหญ่, cRPO, คำสั่งซื้อสุทธิใหม่ หรือการขยายตัวของการต่อสัญญา เป็นเวลาสองไตรมาสติดต่อกันหรือไม่ และ ORCL สามารถปรับปรุงกระแสเงินสดได้ในขณะที่รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานเติบโตหรือไม่ การเลื่อนดีลเพียงหนึ่งไตรมาสมักสามารถแก้ไขได้ แต่การเปลี่ยนแปลงโมเดลธุรกิจจะกินเวลานานกว่านั้นมาก

ควรติดตามตัวชี้วัดใดของแต่ละบริษัท?

• ServiceNow: cRPO, net new ACV ที่สูงกว่า 5 ล้านดอลลาร์, ว่าดีลที่ล่าช้าจะถูกลงนามในภายหลังหรือไม่ และว่าผลิตภัณฑ์ Now Assist และผลิตภัณฑ์ด้านความปลอดภัยจะสามารถได้รับงบประมาณแยกต่างหากได้หรือไม่
• Salesforce: cRPO แบบ organic, จำนวนผู้ใช้งาน (seat) ในผลิตภัณฑ์หลัก, การขยายตัวกับลูกค้าปัจจุบัน, Agentforce ARR และปริมาณการใช้งาน Agentic Work Units
• Adobe: ARR แบบ organic ไม่รวมการเข้าซื้อกิจการ, คำสั่งซื้อระดับองค์กรของ Digital Experience, AI-first ARR และอัตราการแปลงจากผู้ใช้ AI ฟรีเป็นผลิตภัณฑ์แบบชำระเงิน
• Oracle: รายได้จาก OCI, การเติบโตของแอปพลิเคชันคลาวด์, กรอบเวลาการแปลง RPO, ค่าใช้จ่ายด้านทุน, การชำระเงินล่วงหน้าของลูกค้า และกระแสเงินสดอิสระ

คุณสามารถใช้ เครื่องมือข้อมูลหุ้นสหรัฐฯ ของ Biya เพื่อติดตามสัญลักษณ์หุ้นสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องไว้ในที่เดียว จากนั้นแยกบันทึกวันที่ประกาศงบการเงิน แนวทางจากฝ่ายบริหาร และตัวชี้วัดสำคัญ วิธีนี้มีประโยชน์กว่าการปรับมุมมองโดยพึ่งพาเพียงการเคลื่อนไหวราคาในหนึ่งวัน เพราะช่วยให้ระบุได้ว่าความเสี่ยงมาจากการเปลี่ยนแปลงงบประมาณในระดับอุตสาหกรรม หรือมาจากปัญหาการดำเนินงานเฉพาะของบริษัท

สถานการณ์งบประมาณองค์กรทั้งสามกรณีจะหมายความว่าอย่างไร?

ในสถานการณ์แรก คำสั่งซื้อเพียงแค่เลื่อนไปข้ามไตรมาส ในขณะที่อัตราการต่อสัญญาและจำนวนลูกค้าไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ สถานการณ์ที่สองหมายความว่าองค์กรต่างๆ ยังคงยกระดับลำดับความสำคัญของโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่อง ดังนั้นบริษัทซอฟต์แวร์จึงต้องพึ่งพาความยึดเหนี่ยวของระบบหลักและผลิตภัณฑ์เสริมด้าน AI เพื่อรักษาการเติบโต ส่วนสถานการณ์ที่สามมีผลกระทบรุนแรงที่สุด กล่าวคือ องค์กรไม่เพียงแต่เลื่อนการจัดซื้อซอฟต์แวร์ออกไป แต่ยังลดจำนวนผู้ใช้แบบดั้งเดิมลงด้วย และเรียกร้องให้มีการตั้งราคาตามการใช้งาน ตามงาน หรือตามผลลัพธ์ทางธุรกิจ

สรุป: การยืนยันความเสี่ยงในอุตสาหกรรมต้องอาศัยการติดตามสังเกตอย่างต่อเนื่องในหลายตัวชี้วัด ไม่ใช่การถือว่าราคาหุ้นที่ลดลงเป็นหลักฐานยืนยัน หากสัญญาขนาดใหญ่ถูกลงนามในภายหลัง อัตราการต่อสัญญายังคงเสถียร และ cRPO ผันผวนเพียงชั่วคราว แรงกระเพื่อมของ IBM ก็มีแนวโน้มว่าเป็นเพียงปัญหาเรื่องช่วงเวลาของงบประมาณมากกว่า แต่หาก net new ACV การขยายจำนวนผู้ใช้ (seat expansion) ARR จากการเติบโตอินทรีย์ และคำสั่งซื้อจากองค์กรอ่อนแอต่อเนื่องหลายไตรมาส การย้ายงบประมาณอาจกำลังกลายเป็นแนวโน้มระดับอุตสาหกรรม ส่วน ORCL ก็ต้องพิสูจน์ด้วยเช่นกันว่าการเติบโตสูงของ OCI สามารถครอบคลุมการลงทุนด้านทุนในที่สุด และแปลงเป็นผลตอบแทนด้านกระแสเงินสดที่ยั่งยืนได้

เมื่อคุณต้องการติดตาม NOW, CRM, ADBE และ ORCL พร้อมกัน คุณสามารถใช้ Biya เพื่อดูข้อมูลตลาดหุ้นสหรัฐฯ และสร้างรายการเฝ้าดูผลประกอบการของคุณเอง วิธีที่สมเหตุสมผลกว่าคือไม่ควรทำการเทรดโดยอิงตามการจัดอันดับความเสี่ยงเพียงอย่างเดียว แต่ควรติดตาม cRPO, net new ACV, AI ARR, การเติบโตของ OCI, ค่าใช้จ่ายด้านทุน และกระแสเงินสดอิสระแยกกัน จากนั้นจึงอัปเดตมุมมองของคุณหลังจากรายงานผลประกอบการแต่ละครั้ง Biya รองรับการเทรดสินทรัพย์หลายประเภทครอบคลุมหุ้นสหรัฐฯ หุ้นฮ่องกง และสินทรัพย์ดิจิทัล ความพร้อมใช้งานของบริการขึ้นอยู่กับที่ตั้งของผู้ใช้ ผลการตรวจสอบยืนยันตัวตน กฎของแพลตฟอร์ม และกฎหมายและข้อบังคับที่เกี่ยวข้อง ก่อนทำการสั่งซื้อใดๆ ผ่าน Biya App คุณควรทบทวนประเภทคำสั่งซื้อขาย รายละเอียดค่าธรรมเนียม การกระจุกตัวของพอร์ตโฟลิโอ และระดับความเสี่ยงที่คุณยอมรับได้ การวิเคราะห์ข้างต้นเป็นเพียงการแนะนำข้อมูลตลาดสาธารณะ โครงสร้างธุรกิจ และรูปแบบค่าธรรมเนียมที่เปิดเผยต่อสาธารณะเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน

คำถามที่พบบ่อย

จุดอ่อนด้านเมนเฟรมของ IBM หมายความว่าอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์สำหรับองค์กรกำลังอยู่ในภาวะถดถอยหรือไม่?

ไม่ใช่ ผลงานของ IBM ได้รับผลกระทบจากวงจรผลิตภัณฑ์เมนเฟรม ซอฟต์แวร์ประมวลผลธุรกรรม สัดส่วนลูกค้ารายใหญ่ และการบริหารงานขาย กรณีที่จะสนับสนุนข้ออ้างว่าอุปสงค์ด้านซอฟต์แวร์ทั่วทั้งอุตสาหกรรมชะลอตัวจะมีน้ำหนักขึ้นก็ต่อเมื่อ NOW, CRM, ADBE และบริษัทอื่น ๆ แสดงให้เห็นถึงความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในด้านคำสั่งซื้อ การต่ออายุสัญญา และ cRPO เช่นกัน

รายได้จากการสมัครสมาชิก SaaS จะลดลงทันทีเมื่อองค์กรลดงบประมาณไอทีหรือไม่?

โดยปกติไม่ใช่ รายได้จากการสมัครสมาชิกจะถูกรับรู้ตลอดระยะเวลาของสัญญา ดังนั้นการปรับลดงบประมาณจะส่งผลต่อโครงการใหม่ การเพิ่มจำนวนผู้ใช้ (seat) การขยายการใช้งานข้ามแผนก และการต่ออายุสัญญาที่กำลังจะมาถึงก่อน ผลกระทบต่อรายได้มักจะตามหลังการเปลี่ยนแปลงของคำสั่งซื้อสุทธิใหม่และภาระผูกพันตามสัญญาคงเหลือ (remaining performance obligations)

การเติบโตของ cRPO สามารถตัดความเสี่ยงด้านคำสั่งซื้อซอฟต์แวร์องค์กรออกไปได้ทั้งหมดหรือไม่?

ไม่ cRPO แทนรายได้ตามสัญญาที่คาดว่าจะรับรู้ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า แต่อาจได้รับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน การเข้าซื้อกิจการ ช่วงเวลาของการต่ออายุสัญญา และระยะเวลาของสัญญา เพื่อประเมินคุณภาพของคำสั่งซื้อ คุณยังจำเป็นต้องดูที่ ACV สุทธิใหม่ การเติบโตแบบอินทรีย์ จำนวนดีลขนาดใหญ่ ยอดเรียกเก็บเงิน (billings) และการขยายตัวของลูกค้า

AI อัตโนมัติจะส่งผลต่อรายได้แบบจำนวนผู้ใช้ (Seat-Based) ของ NOW และ CRM ได้อย่างไร?

AI อาจลดจำนวนซีทซอฟต์แวร์บางส่วนที่เกี่ยวข้องกับกระบวนการทำงานแบบแมนนวล แต่ก็อาจสร้างรายได้ใหม่จากการใช้งานเอเจนต์ การดำเนินการตามเวิร์กโฟลว์ และผลิตภัณฑ์ที่คิดค่าบริการตามการใช้งาน (consumption-based) คำถามสำคัญคือ รายได้จากส่วนเสริม AI จะสามารถชดเชยการลดลงของบัญชีผู้ใช้แบบดั้งเดิมและแรงกดดันด้านราคาจากลูกค้าได้หรือไม่

RPO มูลค่า 638,000 ล้านดอลลาร์ของ Oracle เท่ากับกำไรในอนาคตหรือไม่?

No. RPO หมายถึงรายได้ตามสัญญาที่ยังไม่ได้รับการรับรู้ ซึ่งยังคงขึ้นอยู่กับการดำเนินการตามสัญญา การส่งมอบศูนย์ข้อมูล ความน่าเชื่อถือของลูกค้า ต้นทุนการให้บริการ และช่วงเวลาของการรับรู้รายได้ RPO ที่สูงช่วยเพิ่มความมั่นใจในเรื่องรายได้ แต่ไม่ได้สะท้อนถึงอัตรากำไรหรือกระแสเงินสดอิสระโดยตรง

นักลงทุนจะแยกแยะความล่าช้าของสัญญาซอฟต์แวร์ออกจากการสูญเสียลูกค้าอย่างถาวรได้อย่างไร?

นักลงทุนควรติดตามว่าโครงการที่ล่าช้าจะถูกลงนามในไตรมาสถัดไปหรือไม่ ในขณะเดียวกันก็ควรตรวจสอบอัตราการต่อสัญญา จำนวนลูกค้า อัตราการรักษารายได้สุทธิ และมูลค่าสัญญา การลดลงของดีลขนาดใหญ่ในไตรมาสเดียวยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ว่าลูกค้าได้ยกเลิกการใช้บริการ การเปลี่ยนแปลงซ้ำๆ ตลอดสองหรือมากกว่ารอบการรายงานผลประกอบการจะมีความหมายมากกว่า