ASMPT vs SMIC: ตำแหน่งของอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์และการผลิตแบบฟาวดรีในห่วงโซ่หน่วยความจำ AI

ASMPT และ SMIC ต่างก็สามารถจัดอยู่ในห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ AI ได้ทั้งคู่ แต่ไม่ควรจัดกลุ่มรวมเข้าไว้ในหมวดหมู่เดียวกันว่าเป็น "หุ้น AI memory" ASMPT ใกล้เคียงกับเครื่องจักรบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (advanced packaging equipment), TCB, Hybrid Bonding, CPO และการประกอบเซิร์ฟเวอร์ AI มากกว่า เป็นบริษัทฝั่งอุปกรณ์ที่ช่วยให้ HBM, GPU, โมดูลทางแสง และการเชื่อมต่อชิปก้าวสู่กระบวนการผลิต ในทางกลับกัน SMIC เป็นแพลตฟอร์มกิจการผลิตแบบ fabless ว่าจ้าง (foundry) ที่มุ่งเน้นกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature nodes), กระบวนการผลิตเฉพาะทาง การใช้กำลังการผลิต และฐานการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ภายในประเทศจีน หากคุณสนใจคอขวดทางเทคนิคในห่วงโซ่ AI memory ASMPT มีความสัมพันธ์โดยตรงมากกว่า หากคุณสนใจกำลังการผลิต foundry ของจีนและการท้องถิ่นของห่วงโซ่อุปทาน SMIC คือบริษัทที่เป็นตัวแทนได้มากกว่า

Key Takeaways

• ASMPT เป็นเรื่องของเครื่องจักรและการบรรจุขั้นสูง ในขณะที่ SMIC เป็นเรื่องของผู้ผลิตเวเฟอร์ (foundry)
• ASMPT มีการสัมผัสโดยตรงกับ HBM, TCB, Hybrid Bonding และ CPO มากกว่า
• SMIC ได้รับผลกระทบจากดีมานด์ของโหนด mature node, อัตราการใช้กำลังการผลิต และแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคามากกว่า
• ห่วงโซ่หน่วยความจำ AI ไม่ได้เกี่ยวข้องกับผู้ผลิต HBM เท่านั้น แต่การบรรจุ, foundry และเครื่องจักรก็สำคัญเช่นกัน
• ทั้งสองบริษัทสามารถติดตามร่วมกันได้ แต่ไม่ควรประเมินมูลค่าด้วยกรอบการวิเคราะห์แบบเดียวกัน

ความแตกต่างสำคัญระหว่าง ASMPT และ SMIC ในห่วงโซ่หน่วยความจำ AI

ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่าง ASMPT กับ SMIC คือ ASMPT อยู่ในธุรกิจเครื่องจักรเซมิคอนดักเตอร์ขั้นปลายและการบรรจุชิปขั้นสูง ส่วน SMIC อยู่ในธุรกิจการผลิตเวเฟอร์ขั้นต้นและบริการก่อสร้างชิป (foundry) คุณสามารถมอง ASMPT ว่าเป็นผู้จำหน่ายอุปกรณ์ที่ช่วยให้การประกอบชิป, HBM, ส่วนประกอบทางแสง และแผงวงจรทำได้อย่างแม่นยำสูง ในขณะที่ SMIC เป็นแพลตฟอร์มก่อสร้างชิปที่เปลี่ยนการออกแบบชิปของลูกค้าให้กลายเป็นเวเฟอร์ โดยฝ่ายแรกอยู่ใกล้กับคอขวดด้านการบรรจุ HBM มากกว่า ส่วนฝ่ายหลังอยู่ใกล้กับขีดความสามารถในการผลิตเวเฟอร์ภายในประเทศจีนมากกว่า

จากมุมมองของนิยามธุรกิจ ASMPT ระบุว่า SEMI และ SMT เป็นสองเสาหลักการเติบโตหลักของบริษัท โดย SEMI ครอบคลุมการบรรจุขั้นสูง (advanced packaging), การติดตั้งชิป (die bonding), การเชื่อมด้วยความร้อนและแรงดัน (thermo-compression bonding), โฟโตนิกส์ และอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้อง ส่วน SMT เกี่ยวข้องกับการผลิตอิเล็กทรอนิกส์และการประกอบเซิร์ฟเวอร์ AI ธุรกิจหลักของ SMIC คือการผลิตวงจรรวมแบบรับจ้างผลิต (foundry) ในรายงานประจำปี 2025 ของ SMIC จุดเน้นทางธุรกิจสำคัญคือรายได้จากเวเฟอร์ กำลังการผลิต อัตราการใช้กำลังการผลิต รายได้แบ่งตามภูมิภาค และแพลตฟอร์มกระบวนการผลิต

ซึ่งหมายความว่าความต้องการหน่วยความจำ AI ส่งผลถึงสองบริษัทนี้ผ่านเส้นทางที่แตกต่างกัน สำหรับ ASMPT, HBM, GPU, AI accelerator, chiplet และการบรรจุแบบ 2.5D/3D มักแปลเป็นคำสั่งซื้ออุปกรณ์บรรจุ ความต้องการ TCB การตรวจสอบจากลูกค้า และกำหนดการส่งมอบ สำหรับ SMIC ศูนย์ข้อมูล อุปกรณ์ AI การจัดการพลังงานเซิร์ฟเวอร์ ชิปควบคุม ไดรเวอร์จอแสดงผล และคำสั่งซื้อจากลูกค้าในประเทศ มักปรากฏผ่านการส่งมอบเวเฟอร์ อัตราการใช้กำลังการผลิต การตั้งราคา และความสามารถในการรองรับค่าเสื่อมราคา

หากคำถามของคุณคือ “บริษัทใดมีความเกี่ยวข้องโดยตรงกับห่วงโซ่หน่วยความจำ AI มากกว่ากัน?” ASMPT คือคำตอบที่ชัดเจนกว่า เนื่องจากประสิทธิภาพของ HBM และชิป AI ต้องพึ่งพาการเชื่อมต่อความหนาแน่นสูง การซ้อนทับ และการบรรจุขั้นสูงมากขึ้นเรื่อยๆ แต่หากคำถามของคุณคือ “บริษัทใดเป็นตัวแทนของแพลตฟอร์มการผลิตสารกึ่งตัวนำของจีนได้ดีกว่ากัน?” SMIC ถือเป็นตัวแทนที่มากกว่า มูลค่าของบริษัทไม่ได้มาจากผลิตภัณฑ์ HBM เพียงชิ้นเดียว แต่มาจากความสามารถในการผลิตเวเฟอร์ โครงสร้างลูกค้า การขยายกำลังการผลิต และบทบาทของบริษัทในห่วงโซ่อุปทานภายในประเทศ

สรุป: ASMPT และ SMIC ไม่ใช่สิ่งที่ทดแทนกันในเซกเมนต์เดียวกัน ทั้งสองเป็นโหนดที่แตกต่างกันในห่วงโซ่คุณค่าเซมิคอนดักเตอร์ AI ASMPT มุ่งเน้นไปที่อุปกรณ์บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (advanced packaging) และอุปกรณ์ผลิตอิเล็กทรอนิกส์ โดยมีการสัมผัสที่ใกล้เคียงกับ HBM, TCB, Hybrid Bonding, CPO และการประกอบเซิร์ฟเวอร์ AI SMIC มุ่งเน้นไปที่การผลิตแบบฟาวด์รี โดยมีการสัมผัสที่ใกล้เคียงกับโหนดที่เป็นที่ยอมรับ (mature nodes) กระบวนการพิเศษ ลูกค้าฟาบ์เลสในจีน และการดูดซับกำลังการผลิต เมื่อเปรียบเทียบทั้งสองราย คุณไม่ควรถามเพียงแค่ว่ามีความเกี่ยวข้องกับ “AI” หรือไม่ คุณจำเป็นต้องระบุว่าความต้องการ AI กำลังถูกส่งต่อผ่านคอขวดด้านการบรรจุภัณฑ์ คำสั่งซื้ออุปกรณ์ กำลังการผลิตเวเฟอร์ หรือการย้ายถิ่นของห่วงโซ่อุปทานภายในประเทศหรือไม่

การเปรียบเทียบโมเดลธุรกิจ: เลเวอเรจจากคำสั่งซื้ออุปกรณ์ เทียบกับ อัตราการใช้กำลังการผลิตเวเฟอร์

ความได้เปรียบจาก operating leverage ของ ASMPT มาจากคำสั่งซื้อและโครงสร้างผลิตภัณฑ์เป็นหลัก ส่วน operating leverage ของ SMIC มาจากอัตราการใช้กำลังการผลิตและการดูดซับค่าเสื่อมราคาเป็นหลัก เมื่อเปรียบเทียบบริษัททั้งสองแห่ง คุณไม่ควรมองเพียงขนาดรายได้หรืออัตราส่วนการประเมินมูลค่าเท่านั้น บริษัทอุปกรณ์มีแนวโน้มที่จะมองการณ์ไกลกว่าและอ่อนไหวต่อวัฏจักรคำสั่งซื้อมากกว่า ในขณะที่ผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ (foundry) ขึ้นอยู่กับการเพิ่มกำลังการผลิต การโหลดจากลูกค้า อัตราผลผลิต (yield) ASP และการดูดซับต้นทุนคงที่มากกว่า

ASMPT รายงานรายได้ 507.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และยอดรับคำสั่งซื้อ (bookings) 727 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2026 โดยมี อัตราส่วน book-to-bill ที่ 1.43 สำหรับบริษัทอุปกรณ์ อัตราส่วน book-to-bill ที่สูงกว่า 1 โดยทั่วไปหมายความว่าคำสั่งซื้อใหม่สูงกว่ารายได้ที่รับรู้ ทำให้มองเห็นแนวโน้มรายได้ในอนาคตได้ชัดเจนยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงต้องติดตามกำหนดการส่งมอบ การยอมรับของลูกค้า และอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์

SMIC แตกต่างออกไป เมื่อกิจการก่อสร้างสายการผลิตเสร็จสิ้น ค่าเสื่อมราคาและต้นทุนคงที่จะยังคงไหลเข้ามาในโครงสร้างต้นทุนต่อไป ในไตรมาสแรกของปี 2026 SMIC รายงานรายได้ประมาณ 2,505 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 11.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ผลกำไรยังขึ้นอยู่กับอัตรากำไรขั้นต้น ค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และการเริ่มต้นการดำเนินงานของโรงงานผลิตใหม่ สำหรับ SMIC แล้ว การเติบโตของรายได้ไม่ได้หมายถึงการขยายตัวของอัตรากำไรโดยอัตโนมัติ เนื่องจากอุปกรณ์ใหม่ โรงงานผลิตใหม่ และการขยายกำลังการผลิตล้วนเพิ่มค่าเสื่อมราคาทั้งสิ้น

งบดุลของ ASMPT มาจากคำสั่งซื้อและส่วนผสมของผลิตภัณฑ์

ASMPT กลุ่มธุรกิจ SEMI ของบริษัทอยู่ใกล้เคียงกับอุปกรณ์การบรรจุเซมิคอนดักเตอร์มากกว่า ในขณะที่กลุ่มธุรกิจ SMT อยู่ใกล้เคียงกับการผลิตอิเล็กทรอนิกส์และการประกอบเซิร์ฟเวอร์มากกว่า เมื่อวิเคราะห์ ASMPT คุณไม่ควรมองเพียงรายได้รวมเท่านั้น คุณต้องแยกวิเคราะห์โครงสร้างของอุปกรณ์ advanced packaging, TCB, photonics, CPO, die bonding และ SMT พอร์ตโฟลิโอผลิตภัณฑ์ advanced packaging ของ ASMPT ประกอบด้วย Laser Dicing & Grooving, Fan-out Bonding, Thermo-compression Bonding, Hybrid Bonding และ Ultra High Precision Die Bonding ซึ่งทั้งหมดล้วนเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นของการบรรจุชิป AI

ตัวคูณผลตอบแทนของ SMIC มาจากกำลังการผลิตและอัตราการใช้กำลังการผลิต

จุดโฟกัสของ SMIC ไม่ได้อยู่ที่การได้รับคำสั่งซื้อบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงเพียงรายการเดียว ความท้าทายของบริษัทคือการรักษาอัตราการใช้งานฟาบให้อยู่ในระดับสูง และใช้ราคาที่เหมาะสมเพื่อให้ครอบคลุมค่าเสื่อมราคาและต้นทุนคงที่ รายได้ของ SMIC มาจากคำสั่งซื้อการผลิตเวเฟอร์ของลูกค้าที่ครอบคลุมกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature nodes), กระบวนการเฉพาะทาง และแพลตฟอร์มที่ทันสมัยกว่าบางส่วน ความต้องการด้าน AI อาจนำมาซึ่งคำสั่งซื้อชิปจัดการพลังงาน ชิปควบคุม ชิปสื่อสาร ชิปที่เกี่ยวข้องกับ AI ระดับขอบ (edge AI) และอุปกรณ์ภายนอกอื่น ๆ แต่ผลกระทบนี้มักเป็นไปในเชิงอ้อมและกระจายตัว ต่างจากคำสั่งซื้ออุปกรณ์ HBM ที่สามารถกระจุกตัวอยู่ในหมวดอุปกรณ์บรรจุภัณฑ์เฉพาะประเภทได้

หากคุณติดตามหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่จดทะเบียนในฮ่องกงผ่าน Biya คุณไม่ควรพึ่งพาเพียงการเคลื่อนไหวราคาในหนึ่งวันหรือโมเมนตัมของกระแส AI เท่านั้น ASMPT และ SMIC ถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยที่แตกต่างกัน ASMPT ต้องการการติดตามคำสั่งซื้อและแผนงานเทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์อย่างใกล้ชิด ในขณะที่ SMIC ต้องการการติดตามอัตราการใช้กำลังการผลิต ค่าเสื่อมราคา รายได้แยกตามภูมิภาค และส่วนผสมของลูกค้าอย่างใกล้ชิด การเปรียบเทียบจะมีความหมายก็ต่อเมื่อวางแต่ละบริษัทกลับเข้าสู่รูปแบบธุรกิจของตนเอง

สรุป: ASMPT เป็นบริษัทที่เน้น "แผนความปราบของคำสั่งซื้ออุปกรณ์" มากกว่า ขณะที่ SMIC เป็นแพลตฟอร์มการผลิตแบบสินทรัพย์หนัก การเปลี่ยนแปลงของธุรกิจ ASMPT มักปรากฏก่อนในคำสั่งซื้อ อัตราส่วนหนังสือรับต่อการเรียกเก็บเงิน (book-to-bill) ความต้องการ TCB และรายได้จากอุปกรณ์การบรรจุขั้นสูง ส่วนการเปลี่ยนแปลงธุรกิจของ SMIC ขึ้นอยู่กับการส่งมอบเวเฟอร์ อัตราการใช้กำลังการผลิต อัตรากำไรขั้นต้น ค่าเสื่อมราคา และการลงทุนด้านทุน หากคุณมุ่งเน้นแผนความปราบของคำสั่งซื้อการบรรจุ AI ในระยะสั้นถึงกลาง ตัวชี้วัดของ ASMPT จะตรงกว่า หากคุณมุ่งเน้นกำลังการผลิตฟาวดรีของจีนและความต้องการของลูกค้าในประเทศ SMIC ก็คุ้มค่าที่จะติดตามอย่างใกล้ชิด ทั้งสองบริษัทสามารถได้ประโยชน์จากการขยายตัวของเซมิคอนดักเตอร์ AI ได้ แต่ความเร็วในการส่งผ่านทางการเงิน แผนความปราบของกำไร และตรรกะการประเมินมูลค่าแตกต่างกันอย่างมาก

การจัดตำแหน่งในห่วงโซ่หน่วยความจำ AI: ASMPT อยู่ใกล้กับการแพ็กเกจ HBM มากกว่า ขณะที่ SMIC อยู่ใกล้กับการดูดซับด้านการผลิตมากกว่า

หากคุณติดตามห่วงโซ่หน่วยความจำ AI, ASMPT มีความเชื่อมโยงโดยตรงกับ HBM มากกว่า SMIC เนื่องจาก HBM ไม่ได้ถูกกำหนดด้วยเวเฟอร์ DRAM เพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับการซ้อนทับ (stacking) การบอนด์ (bonding) การเชื่อมต่อภายใน (interconnects) การทดสอบ และอัตราผลผลิตของการแพ็กเกจ อุปกรณ์ TCB, Hybrid Bonding, โฟโตนิกส์ และ CPO ของ ASMPT ตั้งอยู่ใกล้กับคอขวดจุดนี้ ส่วน SMIC เป็นแพลตฟอร์มการดูดซับด้านการผลิตมากกว่า โดยเข้าร่วมในการขยายตัวของฮาร์ดแวร์ AI เป็นหลักผ่านกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature nodes) และความต้องการชิปรอบข้าง

ห่วงโซ่หน่วยความจำ AI สามารถแบ่งออกเป็นหลายชั้น ชั้นต้นน้ำได้แก่ วัสดุ อุปกรณ์ และเวเฟอร์ ชั้นกลางประกอบด้วยผู้ผลิต HBM/DRAM/NAND ชิปตรรกะ ผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ และการบรรจุชิปขั้นสูง ส่วนชั้นปลายน้ำได้แก่ AI GPU เซิร์ฟเวอร์ AI ศูนย์ข้อมูล และอุปกรณ์ AI ที่ขอบเครือข่าย ASMPT ไม่ได้ผลิต HBM แต่อุปกรณ์ของบริษัทอาจมีส่วนร่วมในขั้นตอนการบรรจุชิปที่สำคัญซึ่งเชื่อมระหว่าง HBM กับชิปตรรกะ ส่วน SMIC ก็ไม่ควรเข้าใจว่าเป็นผู้ผลิต HBM หรือ DRAM เช่นกัน บริษัทใกล้เคียงกับแพลตฟอร์มการผลิตเวเฟอร์และผู้ให้บริการกำลังการผลิตโหนดที่เป็นเทคโนโลยีที่พัฒนาแล้วมากกว่า

บทบาทของ ASMPT ใน HBM และการบรรจุชิปขั้นสูง

จุดแข็งของ ASMPT จะเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อชิป AI เปลี่ยนจาก die ขนาดใหญ่แบบโมโลลิธิกไปสู่ chiplet, บรรจุภัณฑ์ 2.5D/3D และการเชื่อมต่อที่ซับซ้อนมากขึ้น ในปี 2025 ASMPT รายงานว่า ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง สร้างรายได้ 532.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 30.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขณะที่รายได้จาก TCB เพิ่มขึ้นประมาณ 146% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าชิป AI และ HBM ไม่เพียงแต่ขับเคลื่อนผู้ผลิตหน่วยความจำเท่านั้น แต่ยังขับเคลื่อนอุปกรณ์บรรจุภัณฑ์และอุปกรณ์ประกอบความแม่นยำสูงอีกด้วย

คุณค่าหลักของ TCB คือการสร้างการเชื่อมต่อที่เชื่อถือได้ระหว่างชิปกับซับสเตรต ชิปกับเวเฟอร์ และหน่วยความจำกับลอจิก ภายใต้การซ้อนที่สูงขึ้น ความหนาแน่นของ I/O ที่มากขึ้น และข้อกำหนดด้านอัตราผลผลิตที่เข้มงวดยิ่งขึ้น การวางตำแหน่งล่าสุดของ ASMPT ผ่าน AOR TCB เน้นย้ำถึงการเชื่อมต่อที่สะอาด การควบคุมข้อบกพร่อง และการปรับปรุงอัตราผลผลิตในการพัฒนาหน่วยความจำแบบแบนด์วิดท์สูง เมื่อมองไปที่ HBM4, HBM4E หรือตัวเร่ง AI รุ่นถัดไป อุปกรณ์บรรจุภัณฑ์ (packaging equipment) จะมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ

บทบาททางอ้อมของ SMIC ในห่วงโซ่หน่วยความจำ AI

การมีส่วนเกี่ยวข้องกับหน่วยความจำ AI ของ SMIC ไม่ได้มาจากการซ้อนชิป HBM เป็นหลัก แต่มาจากความต้องการชิปประกอบรอบข้างที่เพิ่มขึ้นอย่างกว้างขวางซึ่งเกิดจากการขยายตัวของศูนย์ข้อมูลและอุปกรณ์อัจฉริยะ PMICs ซึ่งเป็นชิปจัดการพลังงาน, MCUs, เซ็นเซอร์, ชิปขับจอภาพ, ชิปที่เกี่ยวข้องกับเครือข่าย, ตัวควบคุมหน่วยความจำ และชิปกระบวนการพิเศษบางประเภท ล้วนอาจใช้โหนดผลิตแบบเมททรูหรือแพลตฟอร์มกระบวนการพิเศษ เมื่อความต้องการด้าน AI เพิ่มขึ้นและกำลังการผลิตโหนดขั้นสูงและบรรจุภัณฑ์ระดับไฮเอนด์ในต่างประเทศเริ่มตึงตัวมากขึ้น คำสั่งซื้อโหนดเมททรูบางส่วนอาจเปลี่ยนไปสู่การผลิตในจีน

คำตัดสินที่สำคัญมีดังนี้: ASMPT มีลักษณะคล้ายการลงทุนแบบ “เครื่องมือเสริมพลังของอุปกรณ์บรรจุขั้นสูง” ภายในห่วงโซ่หน่วยความจำ AI ขณะที่ SMIC มีลักษณะคล้าย “แพลตฟอร์มการผลิต” ภายในห่วงโซ่เซมิคอนดักเตอร์ AI ฝ่ายแรกได้รับผลกระทบโดยตรงจากความซับซ้อนของ HBM, chiplets, CPO และการประกอบเซิร์ฟเวอร์ AI ส่วนฝ่ายหลังได้รับผลกระทบจากความต้องการ AI ที่ล้นมา อุปสงค์และอุปทานของกระบวนการผลิตขั้นที่พัฒนาแล้ว คำสั่งซื้อจากลูกค้าจีน และอัตราการใช้กำลังการผลิต

สรุป: ตำแหน่งของ ASMPT ในห่วงโซ่หน่วยความจำ AI อยู่ใกล้กับการแพ็กเกจ HBM และการเชื่อมต่อความแม่นยำสูง ในขณะที่ตำแหน่งของ SMIC อยู่ใกล้กับการผลิตเวเฟอร์และการรองรับความจุผลิตกรรมโหนดเก่า หากคำถามคือ “บริษัทใดได้รับผลกระทบจากวัฏจักร HBM มากกว่ากัน” ASMPT มีความเสี่ยงโดยตรงมากกว่า เนื่องจาก TCB, Hybrid Bonding และ CPO ล้วนเกี่ยวข้องกับการอัปเกรดการแพ็กเกจชิป AI ส่วนความเสี่ยงของ SMIC นั้นค่อนข้างทางอ้อมมากกว่า โดยมากผ่านความต้องการชิปรอบข้างจากศูนย์ข้อมูล อุปกรณ์ AI และลูกค้าในจีน ทั้งสองบริษัทต่างมีความสำคัญ แต่ไม่มีบริษัทใดเป็นผู้ผลิต HBM และไม่ควรถูกเรียกอย่างหลวม ๆ ว่าเป็น “บริษัทชิปหน่วยความจำ”

ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต: การอัปเกรดการแพ็กเกจขั้นสูง ปะทะ การขยายตัวของผู้รับจ้างผลิตในท้องถิ่น

ตัวขับเคลื่อนการเติบโตของ ASMPT มาจากความซับซ้อนของการบรรจุ (packaging) ที่สูงขึ้น ส่วนตัวขับเคลื่อนการเติบโตของ SMIC มาจากขนาดการผลิตและการย้ายคำสั่งซื้อกลับมายังลูกค้าในประเทศ หากคุณมองธีมเซมิคอนดักเตอร์ AI ในช่วงสามถึงห้าปีข้างหน้า คำสำคัญของ ASMPT คือ TCB, Hybrid Bonding, HBM4, CPO, photonics และ AI servers ส่วนคำสำคัญของ SMIC คือการขยายกำลังการผลิต, กระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature nodes), กระบวนการเฉพาะทาง, ลูกค้าในประเทศ และการย้ายคำสั่งซื้อจากต่างประเทศกลับมายังจีน

การเติบโตของ ASMPT ขึ้นอยู่กับแนวคิดที่ว่าชิป AI แต่ละตัวต้องใช้อุปกรณ์บรรจุ (packaging) ที่ซับซ้อนมากขึ้น ยากขึ้น และมีมูลค่าสูงขึ้น ในขณะที่ตัวเร่ง AI มีขนาดใหญ่ขึ้น กอง HBM มีความสูงมากขึ้น และการเชื่อมต่อแบบออปติคัลแทรกซึมลึกเข้าไปในสถาปัตยกรรมฮาร์ดแวร์ของศูนย์ข้อมูล อุปกรณ์บรรจุจึงไม่ได้เป็นเพียงการสนับสนุนด้านหลังอีกต่อไป แต่กลายเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อประสิทธิภาพ อัตราผลผลิต และกำลังการผลิต คำแนะนำรายได้ไตรมาสที่สองของปี 2026ของ ASMPT อยู่ที่ 540 ล้านถึง 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยค่ากลางบ่งชี้ถึงการเติบโตประมาณ 37% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งขับเคลื่อนหลักโดย SEMI

การเติบโตของ SMIC พึ่งพาความต้องการการผลิตเวเฟอร์ในประเทศจีนเป็นหลัก Reuters รายงานว่า หลังจากที่แอปพลิเคชัน AI, หน่วยความจำ และแอปพลิเคชันแบนด์วิดท์สูงดูดซับกำลังการผลิตเวเฟอร์ในต่างประเทศไป ลูกค้าบางรายในต่างประเทศได้ย้ายคำสั่งซื้อกลับมายังประเทศจีน แรงกดดันจาก AI ที่มีต่อกำลังการผลิตในต่างประเทศ นี้ ได้กลายเป็นหนึ่งในปัจจัยที่ทำให้โมเมนตัมของคำสั่งซื้อของ SMIC ดีขึ้น ในไตรมาสแรกของปี 2026 SMIC เพิ่มกำลังการผลิตเวเฟอร์ขนาด 12 นิ้วที่เทียบเท่า 9,000 แผ่น โดยมีอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ประมาณ 93% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าบริษัทยังคงขยายตัวต่อไป แม้ว่ากำลังการผลิตใหม่จะสร้างแรงกดดันในการปรับระดับการผลิตขึ้นมาด้วยเช่นกัน

อีกเส้นทางการเติบโตหนึ่งของ ASMPT คือ CPO และซิลิคอนโฟโทนิกส์ ในงาน OFC 2026 ASMPT ได้นำเสนอโซลูชันที่เกี่ยวข้องกับ co-packaged optics และการรวมโฟโทนิกส์ ซึ่งสอดคล้องกับการเปลี่ยนผ่านของศูนย์ข้อมูลจาก 800G สู่ 1.6T และการเชื่อมต่อที่เร็วยิ่งขึ้น คอขวดในศูนย์ข้อมูลไม่ได้อยู่ที่ชิปประมวลผลเท่านั้น แต่ยังรวมถึงแบนด์วิดท์ของหน่วยความจำ การเชื่อมต่อระดับแพ็กเกจ และการเชื่อมต่อแบบออปติคัลด้วย

ศักยภาพการเติบโตของ SMIC เป็นฟังก์ชันของขนาดและโครงสร้างมากกว่า การขยายกำลังการผลิตสามารถยกเพดานรายได้ให้สูงขึ้นได้ แต่ก็ต่อเมื่อความต้องการของลูกค้าแข็งแกร่งพอ อัตราการใช้กำลังการผลิตคงที่ และ ASP ไม่ถูกกดดันอย่างหนัก เฉพาะในกรณีนั้นกำลังการผลิตใหม่จึงจะแปลงเป็นกำไรได้ง่ายขึ้น Reuters ยังรายงานด้วยว่า SMIC คาดว่า ต้นทุนค่าเสื่อมราคาจะเพิ่มขึ้นราว 30% ในปี 2026 ซึ่งเป็นเครื่องเตือนใจว่าธุรกิจผลิตแบบฟาวด์รีไม่ใช่ธุรกิจที่ใช้สินทรัพย์น้อย การขยายตัวในตัวมันเองย่อมเพิ่มเกณฑ์กำไรให้สูงขึ้น

สรุป: การเติบโตของ ASMPT มาจากการอัปเกรดบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง ในขณะที่การเติบโตของ SMIC มาจากการขยายกำลังการผลิตแบบฟาวน์ดรีและการดูดซับลูกค้า ASMPT ได้รับผลกระทบมากกว่าจาก HBM4, TCB, CPO, เทคโนโลยีโฟโตนิกส์ และการประกอบเซิร์ฟเวอร์ AI โครงสร้างการเติบโตของบริษัทอาจกระจุกตัวมากกว่า แต่ก็ขึ้นอยู่กับการแปลงคำสั่งซื้อและแผนงานทางเทคโนโลยีมากกว่าเช่นกัน SMIC ได้รับผลกระทบมากกว่าจากความต้องการโหนดการผลิตแบบเมททูวร์ อัตราการใช้กำลังการผลิต โครงสร้างลูกค้า และแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคา เส้นทางการเติบโตของบริษัทขับเคลื่อนด้วยขนาดมากกว่า แต่การลงมาเป็นกำไรนั้นช้ากว่า หากคุณเชื่อว่าบรรจุภัณฑ์กำลังกลายเป็นคอขวดของชิป AI ASMPT มีตรรกะที่ชัดเจนกว่า หากคุณเชื่อว่ามูลค่าแพลตฟอร์มฟาวน์ดรีของจีนจะสูงขึ้น SMIC เข้ากับธีมนั้นได้ดีกว่า

การเปรียบเทียบความเสี่ยง: แผนงานทางเทคโนโลยี วงจรธุรกิจ และข้อจำกัดทางภูมิรัฐศาสตร์

ความเสี่ยงหลักของ ASMPT อยู่ที่แผนที่นำทางเทคโนโลยีและการแปลงคำสั่งซื้อ ส่วนความเสี่ยงหลักของ SMIC อยู่ที่การขยายตัวแบบเน้นสินทรัพย์หนัก การแข่งขันในโหนดเทคโนโลยีที่พัฒนาแล้ว และข้อจำกัดจากภายนอก เมื่อเปรียบเทียบบริษัททั้งสองแห่งนี้ คุณไม่ควรถามเพียงว่าความต้องการ AI แข็งแกร่งเพียงใดเท่านั้น แต่คุณยังต้องถามด้วยว่าความต้องการนั้นสามารถกลายเป็นรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และกระแสเงินสดได้หรือไม่ วงจรขาขึ้นของเซมิคอนดักเตอร์ AI สามารถขยายโอกาสได้ แต่ก็สามารถขยายการกำหนดราคาที่คลาดเคลื่อนและความไม่สอดคล้องของกำลังการผลิตได้เช่นกัน

สำหรับ ASMPT แล้ว คำสั่งซื้อด้าน advanced packaging ไม่ได้หมายความว่ารายได้ระยะยาวจะมั่นคงเต็มที่ TCB, Hybrid Bonding, CPO และ silicon photonics ล้วนกำลังพัฒนาไปอย่างรวดเร็ว ลูกค้าอาจสั่งซื้อล่วงหน้า แต่ก็อาจปรับแผนการส่งมอบเนื่องจากสเปกของ HBM เส้นทางการแพ็กเกจ การตรวจสอบ yield หรือช่วงเวลาของเซิร์ฟเวอร์ AI ปลายทาง ASMPT เคยเปิดเผยคำสั่งซื้อเครื่อง TCB แบบ chip-to-substrate จำนวนสิบห้าเครื่อง ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงส่งจาก AI เป็นเรื่องจริง กระนั้น นักลงทุนยังคงต้องติดตามการรับรู้รายได้และอัตรากำไรต่อไป

สำหรับ SMIC การขยายกำลังการผลิตไม่ใช่การเติบโตที่ปราศจากความเสี่ยง โรงงานเวเฟอร์ต้องใช้เงินลงทุนอย่างต่อเนื่อง และค่าเสื่อมราคาอุปกรณ์จะถูกตัดเข้าเป็นต้นทุน เมื่ออัตราการใช้กำลังการผลิตสูง ต้นทุนคงที่จะถูกแบ่งออกไปยังผลผลิตที่มากขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นสามารถดีขึ้นได้ เมื่ออัตราการใช้กำลังการผลิตลดลง ค่าเสื่อมราคาและแรงกดดันด้านราคาอาจบีบอัดกำไร กระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature nodes) ยังต้องเผชิญกับการขยายตัวของอุปทานและการแข่งขันด้านราคาจากคู่แข่ง เมื่อผู้รับจ้างผลิตชิป (foundry) ของจีนหลายรายขยายกำลังการผลิตในเวลาเดียวกัน คุณภาพของคำสั่งซื้อและโครงสร้างผลิตภัณฑ์จะมีความสำคัญมากกว่ากำลังการผลิตเพียงอย่างเดียว

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์มีความสำคัญเป็นพิเศษต่อ SMIC ในปี 2020 กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ได้เพิ่ม SMIC และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องเข้าไปใน Entity List ซึ่งก่อให้เกิดข้อกำหนดด้านใบอนุญาตสำหรับการเข้าถึงเทคโนโลยี อุปกรณ์ และบริการบางประเภทของสหรัฐฯ แม้ว่า SMIC จะสามารถเติบโตต่อเนื่องผ่านกระบวนการผลิตโหนดเมททูวร์และกระบวนการพิเศษได้ แต่การขยายตัวสู่โหนดขั้นสูง การบำรุงรักษาอุปกรณ์ และความยืดหยุ่นของห่วงโซ่อุปทาน ยังคงได้รับผลกระทบจากข้อจำกัดด้านนโยบายจากภายนอก

ASMPT ยังต้องเผชิญความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และวัฏจักรธุรกิจอีกด้วย ฐานลูกค้าของบริษัทมีความเป็นสากลมากกว่า โดยคำสั่งซื้ออาจมาจาก OSAT, IDM, ลูกค้าด้านการบรรจุชิพขั้นสูง และลูกค้าด้านการผลิตอิเล็กทรอนิกส์ในหลายภูมิภาค หากการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานของเซิร์ฟเวอร์ AI ชะลอตัวลง หรือหากลูกค้าเปลี่ยนจาก TCB ไปใช้เส้นทางการผลิตจำนวนมากแบบอื่น คำสั่งซื้ออุปกรณ์อาจตอบสนองก่อนเป็นอันดับแรก LITHOBOLT Hybrid Bonding ของ ASMPT สะท้อนถึงการวางตำแหน่งของบริษัทสำหรับการบรรจุชิพรุ่นถัดไป แต่ยิ่งเส้นทางเทคโนโลยีมีความล้ำหน้ามากเท่าใด การติดตามการตรวจสอบโดยลูกค้าและช่วงเวลาของการแปลงเป็นเชิงพาณิชย์ก็ยิ่งมีความสำคัญมากขึ้นเท่านั้น

สรุป: ความเสี่ยงของ ASMPT ไม่ได้มีเพียงแค่ว่า "ดีมานด์ AI อาจตกต่ำ" เท่านั้น ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการเปลี่ยนแปลงของแผนที่เทคโนโลยี ความล่าช้าในการยืนยันจากลูกค้า ฐานคำสั่งซื้อที่อยู่ในระดับสูง และความผันผวนของส่วนผสมผลิตภัณฑ์ ความเสี่ยงของ SMIC ไม่ได้มีเพียงแค่ว่า "มีสัมผัสกับ AI น้อยกว่า" เท่านั้น ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการขยายตัวแบบใช้สินทรัพย์หนัก ค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น การแข่งขันในโหนดเทคโนโลยีที่เป็นมาตรฐาน (mature node) และข้อจำกัดทางภูมิรัฐศาสตร์ หากคุณติดตาม ASMPT ให้เน้นที่ TCB, Hybrid Bonding คุณภาพของคำสั่งซื้อ CPO และการแปลงเป็นรายได้ หากคุณติดตาม SMIC ให้เน้นที่อัตราการใช้กำลังการผลิต CAPEX ค่าเสื่อมราคา โครงสร้างลูกค้า และขอบเขตเชิงนโยบาย ทั้งสองบริษัทมีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกัน และไม่ควรถูกลดทอนให้เหลือเพียงวลีสั้น ๆ อย่าง "ความผันผวนของวงจรเซมิคอนดักเตอร์"

นักลงทุนควรเลือกอย่างไร: เลเวอเรจจากการบรรจุชิปขั้นสูง หรือมูลค่าแพลตฟอร์มผู้รับผลิตแบบ Fabless

คุณไม่จำเป็นต้องตัดสินเพียงอย่างเดียวว่า ASMPT หรือ SMIC บริษัทใด “ดีกว่า” คุณควรตัดสินใจก่อนว่าคุณกำลังพยายามติดตามธีมเซมิคอนดักเตอร์ AI แบบใด หากคุณมองในแง่บวกต่อ HBM, chiplets, CPO และคอขวดของการ packaging ขั้นสูง ASMPT จะใกล้เคียงกับตรรกะนั้นมากกว่า หากคุณมองในแง่บวกต่อการผลิตของฟาวดรีจีน, การกลับคืนของลูกค้าในประเทศ และมูลค่ากำลังการผลิตโหนดเมททัวร์ SMIC จะใกล้เคียงกับตรรกะนั้นมากกว่า ทั้งสองบริษัทสามารถรวมอยู่ใน watchlist เดียวกันได้ แต่ตัวชี้วัดต้องแยกออกจากกัน

ข้อผิดพลาดที่พบบ่อยคือการเปรียบเทียบสองบริษัทนี้โดยใช้กรอบการประเมินมูลค่าแบบเดียวกัน การดูเพียงค่า PE เพียงอย่างเดียวอาจมองข้ามวัฏจักรคำสั่งซื้อและการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างผลิตภัณฑ์ของ ASMPT การดูเพียงขนาดรายได้เพียงอย่างเดียวอาจมองข้ามภาระค่าเสื่อมราคาและอัตราการใช้กำลังการผลิตของ SMIC การดูเพียงป้าย “AI” เพียงอย่างเดียวอาจทำให้เข้าใจผสมกันระหว่างธุรกิจอุปกรณ์ การบรรจุ กึ่งโดยตรง (foundry) ผู้ผลิตหน่วยความจำ และฮาร์ดแวร์เซิร์ฟเวอร์ แนวทางที่เป็นประโยชน์กว่าคือการกำหนดวิทยาการลงทุนของคุณให้ชัดเจนก่อน จากนั้นจึงจับคู่แต่ละบริษัทเข้ากับตำแหน่งของมันในห่วงโซ่คุณค่า

การติดตามและติดตามผลต่อเนื่องสามารถแบ่งออกเป็นสามระดับ ระดับแรกคือตัวชี้วัดเฉพาะของบริษัท: สำหรับ ASMPT ได้แก่ bookings, book-to-bill, TCB, SEMI gross margin, AI servers และความต้องการ CPO; สำหรับ SMIC ได้แก่ capacity utilization, wafer shipments, ASP, depreciation, CAPEX และรายได้แยกตามภูมิภาค ระดับที่สองคือตัวชี้วัดระดับอุตสาหกรรม: อุปสงค์และอุปทานของ HBM, ปริมาณการจัดส่ง AI server, การขยายตัวของ OSAT, การอัปเกรดโมดูลแสง และการตั้งราคาของ process node ทั่วไป ระดับที่สามคือตัวแปรเชิงนโยบาย: การควบคุมการส่งออก ความพร้อมใช้งานของอุปกรณ์ การย้ายฐานการผลิตกลับของลูกค้า และการเปลี่ยนแปลงของห่วงโซ่อุปทานในแต่ละภูมิภาค

หากคุณติดตามหุ้นทั้งฮ่องกงและสหรัฐฯ ตลอดห่วงโซ่คุณค่าของอุตสาหกรรมสารกึ่งตัวนำ คุณสามารถใช้ ข้อมูลหุ้นฮ่องกง Biya และ ข้อมูลหุ้นสหรัฐฯ เพื่อคัดกรองหุ้นที่เกี่ยวข้อง แล้วจัดวาง ASMPT, SMIC, ผู้ผลิตหน่วยความจำ, บริษัทเซิร์ฟเวอร์ และผู้จำหน่ายอุปกรณ์ ไว้ในกรอบเดียวกัน จุดสำคัญไม่ใช่การไล่ตามธีมการลงทุน แต่คือการแยกบริษัทตามบทบาทในห่วงโซ่คุณค่า ได้แก่ อุปกรณ์, ฟาวดรี, หน่วยความจำ, การบรรจุและทดสอบ, เซิร์ฟเวอร์ และโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล

การเทรดยังต้องให้ความสำคัญกับค่าธรรมเนียมและกฎระเบียบด้วย หุ้นกลุ่มสารกึ่งตัวนำอาจมีความผันผวนสูงในช่วงการประกาศผลประกอบการ ข่าวลือเรื่องคำสั่งซื้อ และการอัปเดตงบลงทุนด้านเซิร์ฟเวอร์ AI หากบริการนี้พร้อมใช้งานในภูมิภาคของคุณ ค่าธรรมเนียมการเทรดหุ้นสหรัฐฯ ของ Biya ระบุว่าค่าคอมมิชชันการเทรดหุ้นสหรัฐฯ เท่ากับ 0 ดอลลาร์สหรัฐ ส่วนค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์ม ค่าธรรมเนียมสถาบันภายนอก และค่าธรรมเนียมอื่น ๆ ให้เป็นไปตามตารางค่าธรรมเนียมและหน้าคำสั่งซื้อ ข้อมูลตลาดสาธารณะ กฎการเทรด และโครงสร้างค่าธรรมเนียมมีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาวิจัยเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน

สรุป: การเลือกระหว่าง ASMPT และ SMIC โดยแท้จริงแล้วคือการเลือกระหว่าง "ประโยชน์จากการบรรจุขั้นสูง" และ "มูลค่าแพลตฟอร์มกิจการผลิตแบบสั่งจอง (foundry)" ASMPT เหมาะกว่าสำหรับการติดตาม HBM, TCB, CPO, การประกอบเซิร์ฟเวอร์ AI และคำสั่งซื้ออุปกรณ์บรรจุ ส่วน SMIC เหมาะกว่าสำหรับการติดตามการผลิตแบบสั่งจองของจีน ลูกค้าในประเทศ ความต้องการโหนดการผลิตแบบเมทรูริกซ์ที่พัฒนาแล้ว (mature node) อัตราการใช้กำลังการผลิต และแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคา หากคุณต้องการวางทั้งสองบริษัทไว้ในตารางเปรียบเทียบเดียวกัน ควรกำหนดมิติการเปรียบเทียบให้ชัดเจนก่อน แทนที่จะถามอย่างง่าย ๆ ว่าบริษัทใดแข็งแกร่งกว่า สำหรับนักลงทุนแล้ว กรอบแนวคิดที่มีวินัยมากกว่าคือ ระบุตำแหน่งในห่วงโซ่คุณค่าก่อน ติดตามตัวชี้วัดนำ (leading indicators) เป็นลำดับที่สอง แล้วจึงประเมินมูลค่าหุ้น ความเสี่ยง และต้นทุนการซื้อขาย

เมื่อค้นคว้า ASMPT, SMIC และบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ AI อื่น ๆ สิ่งที่คุณต้องการจริง ๆ คือแผนที่ห่วงโซ่คุณค่าของอุตสาหกรรม ไม่ใช่แค่ป้ายกำกับว่า “แนวคิดหน่วยความจำ AI” ASMPT เป็นตัวแทนของอุปกรณ์การบรรจุขั้นสูง (advanced packaging) และอุปกรณ์การผลิตอิเล็กทรอนิกส์ ส่วน SMIC เป็นตัวแทนของการผลิตแบบฟาวด์รีและแพลตฟอร์มการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ในประเทศจีน ผู้ผลิตหน่วยความจำ บริษัท OSAT บริษัทเซิร์ฟเวอร์ และผู้จำหน่ายโมดูลแสง ต่างก็สอดคล้องกับกองกำไรที่แตกต่างกัน คุณสามารถใช้ Biya เพื่อติดตามชื่อหุ้นที่เกี่ยวข้องในตลาดฮ่องกงและสหรัฐฯ จากนั้นผสมผสานกับข้อมูลการเปิดเผยข้อมูลของบริษัท ข้อมูลผลประกอบการ โครงสร้างค่าธรรมเนียม และกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง เพื่อการวิจัยเพิ่มเติม ความพร้อมใช้งานของบริการขึ้นอยู่กับภูมิภาคของคุณ ผลการยืนยันตัวตน กฎของแพลตฟอร์ม และกฎหมายและข้อบังคับที่เกี่ยวข้องหุ้นกลุ่มสารกึ่งตัวนำอาจได้รับผลกระทบจากความคาดหวังด้านกำไร ช่วงเวลาของคำสั่งซื้อ การเปลี่ยนแปลงนโยบาย และความรู้สึกของตลาด ดังนั้นคุณควรทำความเข้าใจความเสี่ยงอย่างเต็มที่ก่อนทำการซื้อขาย

คำถามที่พบบ่อย

ASMPT เป็นหุ้นอุปกรณ์หน่วยความจำ AI หรือไม่?

ASMPT สามารถมองได้ว่าเป็นบริษัทที่เกี่ยวข้องกับอุปกรณ์บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (Advanced Packaging) ภายในห่วงโซ่หน่วยความจำ AI แต่ไม่ใช่ผู้ผลิต HBM, DRAM หรือ NAND การสัมผัสกับตลาดหน่วยความจำ AI ของบริษัทมาจาก TCB, Hybrid Bonding, CPO, เทคโนโลยีโฟตอนิกส์ และการประกอบเซิร์ฟเวอร์ AI เป็นหลัก ซึ่งส่งผลต่อการเชื่อมต่อระหว่างกัน การซ้อนชั้น และผลผลิตของการบรรจุภัณฑ์ระหว่างชิป HBM กับชิปลอจิก

SMIC ผลิตชิปหน่วยความจำ HBM โดยตรงหรือไม่?

SMIC ไม่ควรถูกเข้าใจว่าเป็นบริษัทที่ผลิตชิปหน่วยความจำ HBM โดยตรง ธุรกิจหลักของบริษัทคือการผลิตแบบรับจ้าง (foundry) โดยมีมูลค่ากระจุกตัวอยู่ที่โหนดกระบวนการผลิตรุ่นเก่า กระบวนการพิเศษ อัตราการใช้กำลังการผลิต และการดูดซับคำสั่งซื้อจากลูกค้าในประเทศ ความต้องการหน่วยความจำ AI ส่งผลต่อ SMIC ในทางอ้อมมากกว่า ผ่านชิปรอบข้าง ชิปควบคุม และความต้องการการผลิตในท้องถิ่น

ASMPT หรือ SMIC กี่ตัวได้รับผลกระทบจากวงจร HBM มากกว่ากัน?

ASMPT ได้รับผลกระทบจากวัฏจักร HBM และความต้องการการบรรจุชิปขั้นสูงโดยตรงกว่า การซ้อนชิป HBM, TCB, Hybrid Bonding และความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นของการบรรจุชิป AI ล้วนสามารถกระตุ้นคำสั่งซื้ออุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องได้ ในขณะที่ SMIC ได้รับประโยชน์ทางอ้อมมากกว่า ผ่านคำสั่งซื้อกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature-node), ความต้องการชิปรอบข้าง และการดูดซับความต้องการการผลิตในประเทศ ดังนั้นจึงไม่ควรมองว่าเป็นหุ้นที่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากวัฏจักรราคา HBM

นักลงทุนรายย่อยควรเปรียบเทียบมูลค่าหลักทรัพย์ของ ASMPT และ SMIC อย่างไร?

นักลงทุนรายย่อยควรเปรียบเทียบ ASMPT กับ SMIC โดยแยกโมเดลธุรกิจของทั้งสองออกจากกันก่อน สำหรับ ASMPT ให้เน้นที่คำสั่งซื้อ, book-to-bill, รายได้จากการบรรจุขั้นสูง (advanced packaging) และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ สำหรับ SMIC ให้เน้นที่อัตราการใช้กำลังการผลิต, ปริมาณการจัดส่งเวเฟอร์, CAPEX, ค่าเสื่อมราคา และอัตรากำไรขั้นต้น การเปรียบเทียบเพียง PE, มูลค่าตลาด หรือการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในระยะสั้นเพียงอย่างเดียว อาจทำให้มองข้ามข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัททั้งสองดำเนินธุรกิจในส่วนที่แตกต่างกันของห่วงโซ่คุณค่า

ทำไมการบรรจุขั้นสูง (advanced packaging) จึงมีความสำคัญในห่วงโซ่หน่วยความจำ AI?

การบรรจุขั้นสูง (Advanced Packaging) มีความสำคัญ เพราะประสิทธิภาพของชิป AI ไม่ได้ขึ้นอยู่กับ GPU หรือ HBM ในตัวของมันเองเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับความหนาแน่นของการเชื่อมต่อ (interconnect density), แบนด์วิดท์, ประสิทธิภาพการใช้พลังงาน, อัตราผลผลิต และกำลังการผลิตด้านการบรรจุ ยิ่งกองซ้อน HBM มีความสูงมากขึ้นและสถาปัตยกรรมชิปเล็ต (chiplet) มีความซับซ้อนมากขึ้น เทคโนโลยีอย่าง TCB, Hybrid Bonding และการบรรจุแบบ 2.5D/3D ยิ่งมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ

ASMPT และ SMIC สามารถถูกใส่ไว้ในรายการเฝ้าติดตามหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ AI ได้ทั้งคู่หรือไม่?

ASMPT และ SMIC สามารถถูกรวมอยู่ในรายการเฝ้าดูด้านเซมิคอนดักเตอร์ AI ได้ทั้งคู่ แต่ควรติดตามจากมุมมองที่แตกต่างกัน ASMPT เป็นตัวแทนของอุปกรณ์บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (advanced packaging) และอุปกรณ์ผลิตอิเล็กทรอนิกส์ ส่วน SMIC เป็นตัวแทนของการผลิตแบบฟาวด์รีและการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ในท้องถิ่น รายแรกควรติดตามผ่านคำสั่งซื้อและแผนที่นำทางเทคโนโลยี ส่วนรายหลังควรติดตามผ่านกำลังการผลิต อัตราการใช้งาน ค่าเสื่อมราคา และโครงสร้างลูกค้า