SMIC สามารถผลิตชิปหน่วยความจำได้หรือไม่? ความแตกต่างระหว่างผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์กับบริษัทออกแบบชิปหน่วยความจำ

SMIC สามารถมีส่วนร่วมในการผลิตเวเฟอร์ของชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำบางประเภทได้ แต่ไม่ควรจัดประเภทอย่างง่าย ๆ ว่าเป็นบริษัทผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ พูดให้ถูกต้องกว่านั้น SMIC 0981.HK คือผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ (wafer foundry) ธุรกิจหลักของ SMIC คือการให้บริการผลิตเวเฟอร์ตามการออกแบบชิปและแพลตฟอร์มกระบวนการผลิตของลูกค้า SMIC อาจเกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีโหนดเมททูรี (mature-node) และเทคโนโลยีเฉพาะทาง เช่น eNVM, EEPROM, eFlash, NOR Flash และหน่วยความจำฝังตัวใน MCU แต่ไม่สามารถเทียบเคียงกับผู้ผลิต DRAM, NAND หรือ HBM อย่าง Micron, Samsung Electronics หรือ SK hynix ได้ เมื่อวิเคราะห์ SMIC คุณจำเป็นต้องแยกความสามารถใน "การผลิตชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำบางประเภทให้กับลูกค้า" ออกจาก "การขายผลิตภัณฑ์หน่วยความจำที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนเอง"

ประเด็นสำคัญ

• SMIC เป็นหุ้นโรงงานผลิตเวเฟอร์ (wafer foundry) เป็นหลัก ไม่ใช่หุ้นหน่วยความจำทั่วไป
• บริษัทสามารถผลิตชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำได้บ้าง แต่ไม่ได้ขาย DRAM หรือ NAND ในแบรนด์ของตนเอง
• การวิเคราะห์โรงงานผลิต (foundry) ต้องดูจากคำสั่งซื้อของลูกค้า อัตราการใช้กำลังการผลิต และแพลตฟอร์มกระบวนการผลิต
• บริษัทออกแบบหน่วยความจำถูกขับเคลื่อนด้วยวัฏจักรการกำหนดราคาสินค้า ปริมาณการจัดส่ง และสินค้าคงคลัง
• ในการวิเคราะห์ 0981.HK ควรเน้นที่สัดส่วนรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และรายจ่ายฝ่ายทุน

SMIC ผลิตชิปหน่วยความจำได้หรือไม่? เริ่มจากการแยก "การผลิตแบบโรงงานรับจ้าง" ออกจาก "การขายผลิตภัณฑ์ของตนเอง"

SMIC สามารถเข้าร่วมการผลิตเวเฟอร์สำหรับชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำบางประเภทได้ แต่นั่นไม่ได้ทำให้มันกลายเป็นผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ บทบาทของมันคือการให้บริการฟาวด์รี (foundry) ตามการออกแบบของลูกค้า โหนดกระบวนการผลิต และแพลตฟอร์มการผลิตต่าง ๆ มันไม่ได้ดำเนินธุรกิจแบบ IDM ด้านหน่วยความจำที่ออกแบบ ผลิต และขาย DRAM, NAND หรือ HBM ภายใต้แบรนด์ของตัวเอง เมื่อคุณมองไปที่ 0981.HK คำถามสำคัญไม่ใช่เพียงแค่ “มันผลิตหน่วยความจำได้หรือไม่?” แต่คือ “รายได้ของมันมาจากบริการฟาวด์รีหรือจากการขายผลิตภัณฑ์หน่วยความจำที่เป็นของตัวเอง?”

ในรายงานประจำปี 2025 SMIC อธิบายตัวเองว่าเป็นผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ชั้นนำระดับโลกแห่งหนึ่ง โดยให้บริการกึ่งโฟรว์เตอร์แบบรับจ้างผลิตและบริการด้านเทคโนโลยีบนเวเฟอร์ขนาด 8 นิ้วและ 12 นิ้ว รายได้หลักของบริษัทมาจากการรับจ้างผลิตเวเฟอร์ IC หมายถึงบริการผลิตเวเฟอร์วงจรรวม โดยบริษัทไม่เปิดเผยรายได้แยกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ DRAM, NAND หรือ HBM

ในบริบทของผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ (foundry) คำว่า "สามารถผลิตได้" มักหมายความว่าผู้รับจ้างผลิตมีแพลตฟอร์มกระบวนการ ขั้นตอนการผลิต และความสามารถในการผลิตจำนวนมากที่สามารถเปลี่ยนการออกแบบของลูกค้าให้กลายเป็นผลผลิตเวเฟอร์ได้ ลูกค้าอาจเป็นบริษัทออกแบบชิปแบบ fabless หรือบริษัท IDM ที่จ้างผลิตบางส่วนออกไป ผู้รับจ้างผลิตได้รับรายได้จากบริการการผลิต ในขณะที่ลูกค้ามักเป็นผู้รับผิดชอบด้านการกำหนดผลิตภัณฑ์ การขาย การตั้งราคา และการจัดการสินค้าคงคลัง

การเปิดรับด้านหน่วยความจำของ SMIC มีความเกี่ยวข้องมากกว่าในส่วนของหน่วยความจำแบบ non-volatile สำหรับระบบฝังตัว (embedded non-volatile memory) และกระบวนการผลิตเฉพาะทางรุ่นเก่า (mature specialty processes) ตัวอย่างเช่น SMIC เคยเปิดตัวแพลตฟอร์มหน่วยความจำแบบ non-volatile สำหรับระบบฝังตัวที่หลากหลาย ครอบคลุมเทคโนโลยีต่าง ๆ เช่น eEEPROM, eFlash, MTP และ OTP เทคโนโลยีเหล่านี้ถูกใช้ทั่วไปมากกว่าใน MCUs, สมาร์ตการ์ด, ชิปความปลอดภัย, อุปกรณ์ IoT, อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค และระบบควบคุมอุตสาหกรรม มิใช่เป็นสิ่งที่เทียบเคียงได้กับ DRAM ทั่วไปหรือ 3D NAND

สรุป: SMIC สามารถเข้าร่วมการผลิตชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำบางประเภทได้ แต่ไม่ใช่บริษัทชิปหน่วยความจำโดยทั่วไป ตัวตนหลักของบริษัทยังคงเป็นผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ โดยมีรายได้มาจากคำสั่งซื้อการผลิตของลูกค้า แพลตฟอร์มกระบวนการ การจัดส่งเวเฟอร์ และอัตราการใช้กำลังการผลิต เทคโนโลยีอย่าง eNVM, EEPROM, eFlash และ NOR Flash เชื่อมโยง SMIC เข้ากับห่วงโซ่อุปทานหน่วยความจำ แต่การเชื่อมโยงนี้ใกล้เคียงกับกระบวนการโหนดเมทัวร์และกระบวนการเฉพาะทางมากกว่าการขายผลิตภัณฑ์ DRAM, NAND หรือ HBM ของตัวเอง เมื่อศึกษาหุ้น 0981.HK คุณควรแยกความสามารถในการผลิตแบบฟาวด์รีออกจากการสัมผัสรายได้ด้านผู้ผลิตหน่วยความจำเป็นอันดับแรก มิฉะนั้นจะเข้าใจผิดในโมเดลธุรกิจจริงของบริษัทได้ง่าย

ความแตกต่างพื้นฐานระหว่างบริษัทกับผลิตเวเฟอร์ (Foundry) และบริษัทออกแบบชิปหน่วยความจำคืออะไร?

โรงงานหล่อเวเฟอร์ (wafer foundry) หาเงินจากบริการผลิต อัตราการใช้กำลังการผลิต และแพลตฟอร์มกระบวนการผลิต ส่วนบริษัทออกแบบหน่วยความจำหรือผู้ผลิตหน่วยความจำหาเงินจากราคาสินค้าหน่วยความจำ ปริมาณการจัดส่ง และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ SMIC ดำเนินธุรกิจตามรูปแบบโรงงานหล่อ โดยลูกค้าเป็นผู้จัดเตรียมข้อกำหนดการออกแบบ ในขณะที่บริษัทเป็นผู้จัดเตรียมเทคโนโลยีกระบวนการผลิต กำลังการผลิต การสนับสนุนด้านอัตราผลผลิต และบริการการผลิตจำนวนมาก บริษัทออกแบบหน่วยความจำจะกำหนดผลิตภัณฑ์ เช่น NOR Flash, EEPROM, ตัวควบคุม NAND หรือชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำอื่น ๆ แล้วจึงสร้างรายได้จากการขายชิปหรือโซลูชัน

ตรรกะหลักของการก่อตั้งเวเฟอร์ (wafer foundry) คือ “ลูกค้าออกแบบ ผู้รับผลิตผลิตให้” ผู้รับจ้างผลิตมักให้บริการ PDK, แพลตฟอร์มกระบวนการผลิต, การผลิตเวเฟอร์, การเพิ่มประสิทธิภาพอัตราผลผลิต, การสนับสนุนการผลิตจำนวนมาก และบางครั้งก็รวมถึงบริการสนับสนุน เช่น บริการออกแบบ การสนับสนุน IP และการทำโมเดิล (mask making) รายงานประจำปีของ SMIC ระบุว่า นอกเหนือจาก การรับจ้างผลิตไอซี (IC foundry) แล้ว บริษัทยังให้บริการสนับสนุนแบบครบวงจร เช่น บริการออกแบบ การสนับสนุน IP และการผลิตโมเดิล ซึ่งบริการเหล่านี้ยังคงหมุนรอบการผลิตแบบรับจ้างอยู่

บริษัทออกแบบหน่วยความจำมีลักษณะใกล้เคียงกับบริษัทผลิตภัณฑ์มากกว่า โดยจำเป็นต้องกำหนดว่าตลาดปลายทางต้องการความจุ อินเทอร์เฟซ การใช้พลังงาน ความน่าเชื่อถือ และโครงสร้างต้นทุนแบบใด จากนั้นจึงออกแบบ NOR Flash, EEPROM, ตัวควบคุม NAND, โซลูชันหน่วยความจำแบบฝัง หรือชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำอื่น ๆ ส่วนบริษัทแบบ IDM ด้านหน่วยความจำจะต้องก้าวไปไกลกว่านั้น ด้วยการดูแลการผลิตเวเฟอร์ การบรรจุและทดสอบ การจัดการความจุ สินค้าคงคลัง และการกำหนดราคาให้ลูกค้าทั่วโลก

แม้ว่าทั้งสองจะเกี่ยวข้องกับ "การผลิตชิป" แต่ตรรกะการลงทุนนั้นแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง วงเล็บกำไรของผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ (foundry) มาจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น โครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น การดูดซับค่าเสื่อมราคา การปรับปรุงอัตราผลผลิตที่ดี (yield) และคำสั่งซื้อจากลูกค้าที่แข็งแกร่งขึ้น ส่วนวงเล็บกำไรของหุ้นหน่วยความจำนั้นผูกพันอย่างมากกับวงจรราคาหน่วยความจำ วงจรสินค้าคงคลัง การเติบโตของจำนวนบิต (bit growth) ความต้องการเซิร์ฟเวอร์และสมาร์ตโฟน และวินัยด้านอุปทานของ DRAM/NAND/HBM

หากบริษัทออกแบบหน่วยความจำส่งชิป NOR Flash หรือชิปหน่วยความจำแบบฝังใน MCU ไปยัง SMIC เพื่อผลิต ทั้งสองบริษัทจะอยู่ในห่วงโซ่อุปทานเดียวกัน แต่ไม่ได้อยู่ในธุรกิจเดียวกัน บริษัทออกแบบจะรับความเสี่ยงด้านการกำหนดผลิตภัณฑ์ การขายตลาด และสินค้าคงคลัง ส่วน SMIC จะรับผิดชอบด้านกระบวนการผลิต การส่งมอบ อัตราผลผลิตที่ดี และการจัดสรรกำลังการผลิต ฝ่ายแรกใกล้ชิดกับการดำเนินงานด้านผลิตภัณฑ์มากกว่า ส่วนฝ่ายหลังใกล้ชิดกับการดำเนินงานด้านแพลตฟอร์มการผลิตมากกว่า

สรุป: ความแตกต่างระหว่าง SMIC กับบริษัทออกแบบหน่วยความจำไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของการเรียกชื่อ แต่เป็นความแตกต่างของรูปแบบธุรกิจ ผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ขายความสามารถในการผลิต แพลตฟอร์มกระบวนการ และกำลังการผลิต ส่วนบริษัทออกแบบหน่วยความจำขายผลิตภัณฑ์ชิปหน่วยความจำ ตัวควบคุม หรือโซลูชันต่าง ๆ บริษัทแบบ IDM ด้านหน่วยความจำต้องแบกรับความเสี่ยงด้านผลิตภัณฑ์ การผลิต สินค้าคงคลัง และวงจรราคาพร้อมกันทั้งหมด SMIC สามารถผลิตชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำให้แก่ลูกค้าได้ แต่นั่นไม่ได้ทำให้บริษัทมีความได้เปรียบด้านรายได้เช่นเดียวกับบริษัทผลิตภัณฑ์หน่วยความจำ เมื่อเปรียบเทียบ SMIC กับบริษัทหน่วยความจำ คุณควรวิเคราะห์อัตราการใช้กำลังการผลิต อัตรากำไรขั้นต้น การลงทุนด้านทุนอสังหาริมทรัพย์ การตั้งราคาผลิตภัณฑ์ สินค้าคงคลัง และโครงสร้างลูกค้าแยกกัน แทนที่จะนำกรอบวงจรหน่วยความจำแบบเดียวกันมาใช้กับทุกกรณี

แพลตฟอร์มกระบวนการผลิตใดที่สร้างการสัมผัสด้านหน่วยความจำของ SMIC?

การสัมผัสด้านหน่วยความจำที่แข็งแกร่งที่สุดของ SMIC ไม่ได้มาจาก DRAM, 3D NAND หรือ HBM แต่มาจากหน่วยความจำแบบไม่ลบเลือนในตัว (embedded non-volatile memory) และกระบวนการพิเศษสำหรับโหนดที่พัฒนาแล้ว เทคโนโลยีเช่น eNVM, eFlash, EEPROM, MTP, OTP และ NOR Flash ถูกใช้กันทั่วไปใน MCU, สมาร์ตการ์ด, อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค, ระบบควบคุมอุตสาหกรรม, IoT และอิเล็กทรอนิกส์ยานยนต์ สิ่งเหล่านี้ควรเข้าใจว่าเป็นฟังก์ชันหน่วยความจำหรือความสามารถด้านกระบวนการที่อยู่ภายในชิป มิใช่เป็นสายผลิตภัณฑ์หน่วยความจำสำเร็จรูปแบบสินค้าโภคภัณฑ์

eNVM ย่อมาจาก embedded non-volatile memory ซึ่งเป็นหน่วยความจำแบบไม่สูญเสียข้อมูลแบบฝังในตัว สามารถเก็บรักษาข้อมูลได้แม้หลังจากปิดเปิดไฟแล้ว และสามารถรวมเข้ากับวงจรลอจิกบนชิปเดียวกันได้ คำอธิบายของ TSMC เกี่ยวกับ eFlash/eNVM จัดให้ OTP, MTP, flash, MRAM และ RRAM เป็นเทคโนโลยีหน่วยความจำแบบไม่สูญเสียข้อมูล ซึ่งช่วยให้เข้าใจประเด็นสำคัญได้ชัดเจนขึ้น: หน่วยความจำแบบฝังในตัวเป็นความสามารถด้านกระบวนการผลิต ไม่จำเป็นต้องเป็นหลักฐานว่าบริษัทนั้นขายชิปหน่วยความจำแบบแยกภายใต้แบรนด์ของตนเอง

NOR Flash เป็นอีกหนึ่งประเด็นที่มักถูกเข้าใจผิด คำอธิบายของ Infineon เกี่ยวกับ NOR Flash เน้นย้ำถึงการใช้งานในด้านการจัดเก็บโค้ด เฟิร์มแวร์ บูตโค้ด และอุปกรณ์ที่ต้องการเข้าถึงชุดคำสั่งโปรแกรมโดยตรง ตรรกะของมันแตกต่างจาก NAND Flash ซึ่งใช้สำหรับการจัดเก็บข้อมูลความจุสูง และก็แตกต่างจาก DRAM ซึ่งใช้เป็นหน่วยความจำระบบความเร็วสูง NOR Flash พบได้ทั่วไปในระบบฝังตัว ECU ยานยนต์ ตัวควบคุมอุตสาหกรรม อุปกรณ์สื่อสาร และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์พลังงานต่ำ

เมื่อคุณเห็นคำศัพท์อย่าง "Flash" "EEPROM" หรือ "NVM" คุณไม่ควรรีบจัดประเภทบริษัทนั้นเป็นหุ้นหน่วยความจำทันที ชิป MCU ชิปความปลอดภัย ชิปสมาร์ตการ์ด ชิปจัดการพลังงาน ชิปเซนเซอร์ และอุปกรณ์อื่น ๆ อีกมากมาย อาจต้องใช้หน่วยความจำแบบฝังในตัวปริมาณเล็กน้อยเพื่อจัดเก็บโปรแกรม การตั้งค่าคอนฟิกูเรชัน พารามิเตอร์การปรับเทียบ หรือข้อมูลด้านความปลอดภัย ความต้องการเหล่านี้สามารถสร้างโอกาสทางธุรกิจวาฟเฟอร์ฟาวดรีได้ แต่จะไม่เหมือนกับวงจรตลาด DRAM NAND หรือ HBM ระดับโลก

สำหรับ 0981.HK การสัมผัสในลักษณะที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำนี้ใกล้เคียงกับ “ความต้องการกระบวนการผลิตแบบเมเจอร์โหนด” และ “ความสามารถของแพลตฟอร์มกระบวนการพิเศษ” มากกว่า ซึ่งอาจส่งผลต่อคำสั่งซื้อของลูกค้า สัดส่วนกระบวนการผลิต อัตราการใช้กำลังการผลิต และราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของผลิตภัณฑ์บางประเภท แต่ไม่เหมือนกับการสัมผัสโดยตรงต่อการขึ้นราคาของ DRAM หรือ NAND ดังนั้น เมื่อวิเคราะห์ความสัมพันธ์ของ SMIC กับหน่วยความจำ คุณควรแยกความแตกต่างระหว่าง eNVM/NOR/EEPROM ออกจากผลิตภัณฑ์หน่วยความจำทั่วไปอย่างชัดเจน

สรุป: การสัมผัสด้านหน่วยความจำของ SMIC มาจาก eNVM, eFlash, EEPROM, MTP, OTP, NOR Flash และหน่วยความจำแบบฝังใน MCU เป็นหลัก มากกว่าการผลิต DRAM, 3D NAND หรือ HBM เทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำเหล่านี้มักใช้สำหรับระบบฝังตัวและการใช้งานโหนดเทคโนโลยีที่พัฒนาแล้ว และถือเป็นส่วนหนึ่งของแพลตฟอร์มกระบวนการผลิตแบบฟาวดรี สิ่งเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า SMIC สามารถผลิตชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำบางประเภทได้ แต่ไม่ได้ทำให้บริษัทนี้เป็นผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ หากคุณสับสนระหว่าง eNVM กับ HBM หรือระหว่าง NOR Flash กับการผลิต NAND คุณอาจเข้าใจตำแหน่งในห่วงโซ่อุปทานและตรรกะการลงทุนของ SMIC ผิดพลาด

ทำไมจึงไม่ควรมอง SMIC ว่าเป็นเพียงหุ้นแนวคิด DRAM, NAND หรือ HBM?

SMIC ไม่ควรถูกมองว่าเป็นเพียงหุ้นแนวคิด DRAM, NAND หรือ HBM เพียงเท่านั้น ตัวแปรสำคัญของ DRAM, NAND และ HBM คือกำลังการผลิตของผู้ผลิตหน่วยความจำ ราคาสินค้า การเติบโตของบิต (bit growth) วงจรสินค้าคงคลัง ความสามารถในการบรรจุ (packaging) และการรับรองจากลูกค้า ส่วนตัวแปรสำคัญของ SMIC คือคำสั่งผลิตเวเฟอร์ (wafer foundry orders) ความต้องการกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature node) อัตราการใช้กำลังการผลิต ค่าเสื่อมราคา อัตรากำไรขั้นต้น และโครงสร้างลูกค้า วงจรขาขึ้นของหน่วยความจำอาจส่งผลต่อคำสั่งซื้อของลูกค้าโดยทางอ้อม แต่ไม่ได้หมายความว่า SMIC จะมีความเชื่อมโยงรายได้โดยตรงกับ HBM หรือ NAND

DRAM เป็นผลิตภัณฑ์หน่วยความจำระบบหลักสำหรับเซิร์ฟเวอร์ พีซี สมาร์ตโฟน และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค NAND ถูกใช้เป็นหลักใน SSD สมาร์ตโฟน และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลขนาดใหญ่ HBM ถูกใช้ใน AI GPU และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง วัฏจักรราคา สมดุลอุปสงค์-อุปทาน และเลเวอเรจกำไรของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ถูกขับเคลื่อนโดยผู้ผลิตหน่วยความจำหลักๆ เช่น Micron, Samsung Electronics และ SK hynix SMIC ไม่ใช่ผู้ผลิตหลักของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ และไม่ได้เปิดเผยรายได้จาก DRAM/NAND/HBM เป็นรายการแยกต่างหาก

การขึ้นราคาหน่วยความจำยังส่งผลสองทางต่อ SMIC ด้วยเช่นกัน ในด้านบวก ความต้องการ AI, HBM และหน่วยความจำระดับไฮเอนด์อาจครอบครองกำลังการผลิตระดับพรีเมียมของโลก ทำให้คำสั่งซื้อโหนดที่พัฒนาแล้ว (mature-node) บางส่วนย้ายกลับมายังโรงหล่อที่มีกำลังการผลิตพร้อมในท้องถิ่น Reuters รายงานว่า เนื่องจาก AI หน่วยความจำ และแอปพลิเคชันแบนด์วิดท์สูงกินทรัพยากรโรงหล่อในต่างประเทศ ลูกค้าต่างชาติที่ย้ายคำสั่งซื้อกลับมายังจีน กลายเป็นหนึ่งในแนวโน้มที่ SMIC สังเกตเห็น

ในทางลบ ราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้นอาจทำให้ต้นทุนวัสดุ (bill of materials) ของอุปกรณ์ปลายทางเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะสมาร์ตโฟนระดับล่าง เครื่องใช้ไฟฟ้าและอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค และอุปกรณ์ IoT บางประเภท หากลูกค้าลดการผลิตหรือเลื่อนคำสั่งซื้อออกไปเนื่องจากแรงกดดันด้านต้นทุน ดีมานด์บางส่วนสำหรับกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature-node) ของ SMIC ก็อาจได้รับผลกระทบเช่นกัน รายงานของ Reuters อีกฉบับเกี่ยวกับการขยายกำลังการผลิตของ SMIC ระบุว่าบริษัทวางแผนที่จะเพิ่มกำลังการผลิตเวเฟอร์ขนาด 12 นิ้ว พร้อมทั้งชี้ให้เห็นว่าอุปกรณ์ใหม่จะทำให้ ต้นทุนค่าเสื่อมราคา เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจกดดันต่อความสามารถในการทำกำไร

ความสัมพันธ์ระหว่าง HBM กับ SMIC นั้นค่อนข้างจะเป็นทางอ้อม ส่วนสำคัญในห่วงโซ่อุปทานของ HBM ได้แก่ แผ่นชิป DRAM, TSV, การบรรจุชิปขั้นสูง, การเชื่อมต่อแบบ 2.5D/3D, ลูกค้า GPU สำหรับ AI และกำลังการผลิตด้านการบรรจุชิป หาก SMIC ได้รับประโยชน์ ก็มีแนวโน้มว่าจะเป็นผ่านการพึ่งพาตนเองด้านสารกึ่งตัวนำของจีน การทดแทนในกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature-node) การไหลล้นของคำสั่งซื้อจากลูกค้า และห่วงโซ่อุปทานภายในประเทศที่เข้มแข็งขึ้น ไม่ใช่ผ่านการขายผลิตภัณฑ์ HBM โดยตรง การอธิบายว่าการขยายตัวของ HBM เป็น “การเติบโตของรายได้ HBM ของ SMIC” ถือเป็นความเข้าใจที่ไม่ถูกต้อง

สรุป: SMIC อาจได้รับอิทธิพลจากแนวโน้มการทำให้เซมิคอนดักเตอร์เป็นท้องถิ่น การไหลของดีมานด์ที่เกี่ยวข้องกับ AI และการกระจายกำลังการผลิตระดับโลก แต่ไม่ควรตีราคาโดยใช้กรอบของผู้ผลิต HBM หรือชิปหน่วยความจำโดยตรง วงจรราคาหน่วยความจำอาจส่งผลกระทบต่อดีมานด์ของลูกค้าบางส่วนและต้นทุนอุปกรณ์ปลายทาง แต่ไม่ใช่ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลักของ SMIC เมื่อวิเคราะห์หุ้น 0981.HK ควรมองว่า DRAM/NAND/HBM เป็นตัวแปรภายนอก ไม่ใช่ป้ายกำกับธุรกิจหลัก ตัวแปรที่สำคัญกว่า ได้แก่ คำสั่งผลิตแบบฟาวด์รี อัตราการใช้กำลังการผลิต ปริมาณการส่งมอบเวเฟอร์ ส่วนผสมของกระบวนการผลิต แรงกดดันจากค่าเสื่อมราคา โครงสร้างลูกค้า และการแข่งขันในโหนดกระบวนการผลิตระดับเมททรู (mature node)

จากโครงสร้างทางการเงิน: SMIC 0981.HK หาเงินได้อย่างไรกันแท้จริง?

โครงสร้างทางการเงินของ SMIC 0981.HK มีลักษณะคล้ายกับธุรกิจกายหยดเวเฟอร์ (wafer foundry) มากกว่าหุ้นหน่วยความจำอย่างชัดเจน บริษัทเปิดเผยรายได้ตามอุตสาหกรรม การใช้งาน ภูมิภาค ขนาดเวเฟอร์ และประเภทบริการ โดยเน้นที่การผลิตเวเฟอร์ไอซี (IC wafer foundry) กำลังการผลิตขนาด 8 นิ้วและ 12 นิ้ว เครื่องใช้ไฟฟ้าอุปโภคบริโภค สมาร์ตโฟน คอมพิวเตอร์และแท็บเล็ต อุตสาหกรรมและยานยนต์ รวมถึงการเชื่อมต่อและ IoT แต่ไม่ได้เปิดเผยรายได้ตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ DRAM, NAND หรือ HBM ดังนั้นคุณจึงไม่สามารถอธิบายผลการดำเนินงานทั้งหมดของบริษัทโดยใช้วงจรราคาของผู้ผลิตหน่วยความจำได้

ในปี 2025 SMIC บันทึก รายได้ 9,326.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 16.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 21.0% เพิ่มขึ้น 3 เปอร์เซ็นต์ไลน์จากปี 2024 รายงานประจำปียังระบุด้วยว่าการปรับปรุงดังกล่าวเกี่ยวข้องกับปริมาณการส่งมอบเวเฟอร์ที่สูงขึ้น อัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และการเปลี่ยนแปลงในส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนทั่วไปของธุรกิจผลิตเวเฟอร์ตามสั่ง (foundry) ไม่ใช่ปัจจัยขับเคลื่อนด้านการกำหนดราคาผลิตภัณฑ์หน่วยความจำ

จำแนกตามประเภทบริการ รายงานประจำปีเปิดเผยรายได้จากธุรกิจอุตสาหกรรม IC ปี 2025 ไว้ที่ 9,326.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งในจำนวนนี้ รายได้จากการรับจ้างผลิตเวเฟอร์ IC อยู่ที่ 8,796.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายการอื่น ๆ คิดเป็น 530.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าธุรกิจรับจ้างผลิตเวเฟอร์ยังคงเป็นธุรกิจหลักของบริษัท แม้ว่าผลิตภัณฑ์ของลูกค้าบางรายจะเป็นชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำ SMIC ก็รับรู้รายได้หลักจากบริการผลิตเวเฟอร์ ไม่ใช่จากการขายชิปหน่วยความจำติดแบรนด์

จำแนกตามการใช้งาน รายได้งานหล่อเวเฟอร์ IC ในปี 2025 มาจากอิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภค 43.2%, สมาร์ตโฟน 23.1%, คอมพิวเตอร์และแท็บเล็ต 14.8%, อุตสาหกรรมและยานยนต์ 11.0% และการเชื่อมต่อกับ IoT 7.9% การใช้งานปลายทางเหล่านี้อาจรวมถึง eNVM, NOR Flash, หน่วยความจำฝังใน MCU และฟังก์ชันหน่วยความจำอื่น ๆ แต่ก็อาจรวมถึงผลิตภัณฑ์ลอจิก แอนะล็อก CIS RF การจัดการพลังงาน และไดรเวอร์จอแสดงผลด้วย คุณไม่สามารถจัดประเภทงานหล่อว่าเป็นบริษัทหน่วยความจำได้เพียงเพราะอุปกรณ์ปลายทางใช้หน่วยความจำ

ขนาดเวเฟอร์และการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ก็สะท้อนแบบจำลองกิจการฟาวน์ดรีเช่นกัน ในปี 2025 เวเฟอร์ขนาด 12 นิ้วคิดเป็นสัดส่วน 77.1% ของรายได้ของ SMIC ขณะที่เวเฟอร์ขนาด 8 นิ้วคิดเป็นสัดส่วน 22.9% ในเวลาเดียวกัน การจัดหาที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์มีมูลค่าถึง 8,399.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับกิจการฟาวน์ดรี การขยายกำลังการผลิตสามารถเพิ่มกำลังการผลิตในอนาคตได้ แต่ก็ก่อให้เกิดแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาด้วยเช่นกัน ในช่วงที่เพิ่มกำลังการผลิต หากคำสั่งซื้อ ราคาขายเฉลี่ย (ASP) หรือส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ไม่สามารถตามทัน อัตรากำไรขั้นต้นอาจเผชิญแรงกดดัน

สรุป: โครงสร้างทางการเงินของ SMIC สนับสนุนเอกลักษณ์ของบริษัทในฐานะหุ้นโรงงานผลิตเวเฟอร์ (wafer foundry) โดยรายได้หลักมาจากธุรกิจรับจ้างผลิตเวเฟอร์ไอซี (IC wafer foundry) การใช้งานครอบคลุมอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค สมาร์ตโฟน คอมพิวเตอร์และแท็บเล็ต ภาคอุตสาหกรรมและยานยนต์ ตลอดจนการเชื่อมต่อและ IoT และส่วนผสมของเวเฟอร์นำโดยกำลังการผลิตแบบ 12 นิ้ว โดยมีแบบ 8 นิ้วเป็นส่วนประกอบรอง เมื่อวิเคราะห์หุ้น 0981.HK ควรมุ่งเน้นที่อัตราการใช้กำลังการผลิต ปริมาณการส่งมอบเวเฟอร์ ราคาขายเฉลี่ยต่อหน่วย (ASP) อัตรากำไรขั้นต้น รายจ่ายลงทุน และค่าเสื่อมราคา อย่าเพ่งความสนใจเพียงราคา DRAM, NAND หรือ HBM เท่านั้น แม้ว่าความต้องการที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำอาจส่งผลต่อคำสั่งซื้อของลูกค้าบางราย แต่ไม่ใช่กรอบการเปิดเผยข้อมูลหลักของโครงสร้างทางการเงินของบริษัท

นักลงทุนควรติดตามตัวชี้วัดและความเสี่ยงใดบ้างสำหรับ SMIC 0981.HK?

นักลงทุนในหุ้น 0981.HK ควรให้ความสำคัญกับอัตราการใช้กำลังการผลิต ปริมาณการส่งมอบเวเฟอร์ ราคาขายเฉลี่ยต่อหน่วย (ASP) อัตรากำไรขั้นต้น ค่าเสื่อมราคา รายจ่ายเพื่อกิจกรรมด้านทุน (CAPEX) โครงสร้างลูกค้า รายได้จำแนกตามภูมิภาค และความเสี่ยงด้านนโยบาย วงจรหน่วยความจำสามารถมองได้ว่าเป็นตัวแปรภายนอก แต่ไม่สามารถทดแทนตรรกะด้านคำสั่งซื้องานกึ่งตัวนำ (foundry) และกำลังการผลิตของ SMIC เองได้ หากคุณมอง SMIC ว่าเป็นหุ้นหน่วยความจำโดยพฤตินัย คุณอาจเข้าใจผิดเกี่ยวกับเครื่องกลไกการเติบโตของรายได้ แหล่งกำไร และความเสี่ยงสำคัญของบริษัท

ในบรรดาตัวชี้วัดการดำเนินงาน อัตราการใช้กำลังการผลิตถือเป็นสิ่งที่สำคัญเป็นพิเศษ SMIC เปิดเผยในรายงานประจำปีว่า อัตราการใช้กำลังการผลิตของบริษัทแตะระดับ 93.5% ในปี 2025 เพิ่มขึ้น 8 เปอร์เซ็นต์จากปีก่อนหน้า โรงงานรับจ้างผลิตชิปเป็นธุรกิจที่มีสินทรัพย์หนักและมีค่าเสื่อมราคาสูง อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นมักช่วยดูดซับต้นทุนคงที่ แต่หากกำลังการผลิตใหม่เพิ่มขึ้นอย่างช้า ๆ ค่าเสื่อมราคาอาจเพิ่มขึ้นก่อนที่รายได้จะปล่อยออกมาเต็มที่ ส่งผลให้แรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้น

รายได้แบ่งตามภูมิภาคก็มีความสำคัญต่อการวิเคราะห์ความเสี่ยงเช่นกัน ในปี 2025 SMIC สร้างรายได้ประมาณ 85.6% จากประเทศจีน 11.6% จากสหรัฐอเมริกา และ 2.8% จากยูเรเชีย สัดส่วนรายได้ในประเทศที่สูงสะท้อนถึงความต้องการชิปในท้องถิ่นและโอกาสในการทำให้ห่วงโซ่อุปทานเป็นท้องถิ่น แต่ในขณะเดียวกันก็หมายความว่านักลงทุนจำเป็นต้องติดตามต่อเนื่องถึงความต้องการของลูกค้าในประเทศ วงจรอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค คำสั่งซื้อสมาร์ตโฟน การขยายตัวด้านอุตสาหกรรมและยานยนต์ รวมถึงสภาพแวดล้อมด้านนโยบาย

ในด้านความเสี่ยง คำแถลงการณ์คาดการณ์ล่วงหน้า ในรายงานประจำปีได้เน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนต่าง ๆ เช่น วงจรอุตสาหกรรมสารกึ่งตัวนำ สภาวะตลาด การขาดแคลนอุปทาน การยอมรับเทคโนโลยี ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ สำหรับ SMIC การควบคุมการส่งออกจากภายนอก การสนับสนุนด้านอุปกรณ์และซอฟต์แวร์ การจัดหาชิ้นส่วน การเปลี่ยนแปลงคำสั่งซื้อของลูกค้า รายจ่ายฝ่ายทุน และค่าเสื่อมราคา ล้วนส่งผลกระทบต่อกำไรและมูลค่าหลักทรัพย์ได้ทั้งสิ้น

หากคุณเปรียบเทียบหุ้นกลุ่มสารกึ่งตัวนำในตลาดฮ่องกง สหรัฐฯ และ A-share ต้นทุนการซื้อขายก็ควรเป็นส่วนหนึ่งของกรอบการพิจารณาของคุณด้วย หุ้นที่จดทะเบียนในฮ่องกง 0981.HK บริษัทเครื่องจักรและหน่วยความจำกลุ่มสารกึ่งตัวนำที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และหุ้น A-share 688981.SH ซื้อขายในตลาดที่แตกต่างกัน ซึ่งมีสกุลเงิน โครงสร้างค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง และความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกัน คุณสามารถใช้อัตราแลกเปลี่ยนแบบเรียลไทม์ของ Biya เพื่อติดตามการแปลงสกุลเงินหลัก จากนั้นยืนยันต้นทุนสุดท้ายผ่านหน้าคำสั่งซื้อขายและใบแจ้งยอดบัญชี Biya ไม่เก็บค่าคอมมิชชันสำหรับการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ (US$0) ส่วนค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์ม ค่าธรรมเนียมสถาบันภายนอก และค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ขึ้นอยู่กับศูนย์ค่าธรรมเนียมและหน้าคำสั่งซื้อขาย หากบริการที่เกี่ยวข้องพร้อมใช้งานในภูมิภาคของคุณ คุณยังสามารถอ่าน U.S.ค่าธรรมเนียมการเทรดหุ้น

สรุป: การลงทุนใน SMIC ควรอ้างอิงจากตัวชี้วัดด้านกิจการฟาวดรี (foundry) ไม่ใช่เพียงวัฏจักรหน่วยความจำเท่านั้น อัตราการใช้กำลังการผลิต ปริมาณการส่งมอบเวเฟอร์ ราคาขายเฉลี่ย (ASP) อัตรากำไรขั้นต้น รายจ่ายฝ่ายทุน ค่าเสื่อมราคา สัดส่วนของการใช้งานในแต่ละอุตสาหกรรม และรายได้แยกตามภูมิภาค ถือเป็นตัวแปรหลักในการทำความเข้าใจหุ้น 0981.HK ราคาหน่วยความจำ แรงส่งของ HBM และความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI สามารถเป็นตัวแปรภายนอกได้ แต่ไม่สามารถทดแทนตรรกะด้านคำสั่งซื้อและกำลังการผลิตของกิจการฟาวดรีได้ นอกจากนี้คุณควรติดตามมาตรการควบคุมการส่งออก ข้อจำกัดด้านห่วงโซ่อุปทาน การแข่งขันในกระบวนการผลิตยุคเก่า (mature-node) สภาพคล่องของตลาดหุ้นฮ่องกง ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน และค่าธรรมเนียมการซื้อขายด้วย ข้อมูลตลาดสาธารณะ กฎการซื้อขาย และโครงสร้างค่าธรรมเนียมสามารถช่วยสร้างกรอบการวิเคราะห์ได้ แต่ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน

หากคุณศึกษาบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ เช่น SMIC, Hua Hong Semiconductor, TSMC, Micron, SK hynix และ Samsung Electronics สิ่งที่คุณต้องการคือกรอบการเปรียบเทียบข้ามตลาด หุ้นฮ่องกงประกอบด้วย 0981.HK และ 1347.HK ตลาดสหรัฐฯ ประกอบด้วยผู้ผลิตหน่วยความจำและหุ้นกลุ่มเครื่องมืออุปกรณ์ ส่วนหุ้น A-shares ประกอบด้วย 688981.SH และห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ในประเทศ คุณสามารถใช้ Biya เพื่อช่วยติดตามตลาดสินทรัพย์หลายประเภท และผสมผสาน การค้นหาหุ้นฮ่องกง เข้ากับ การค้นหาหุ้นสหรัฐฯ เพื่อเปรียบเทียบหุ้นข้ามตลาดต่างๆ ความพร้อมใช้งานของบริการที่เกี่ยวข้องขึ้นอยู่กับที่ตั้งของผู้ใช้ ผลการยืนยันตัวตน กฎเกณฑ์ของแพลตฟอร์ม รวมถึงกฎหมายและข้อบังคับที่เกี่ยวข้องก่อนที่จะทำธุรกรรมใด ๆ คุณควรอ้างอิงจากหน้าคำสั่งซื้อ ใบแจ้งยอดบัญชี และข้อกำหนดด้านกำกับดูแลในท้องถิ่น

คำถามที่พบบ่อย

SMIC (0981.HK) เป็นหุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำหรือไม่?

ไม่ใช่ SMIC ไม่ใช่หุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำโดยทั่วไป บริษัทเป็นผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ (wafer foundry) ที่สามารถผลิตชิปที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำบางประเภทให้กับลูกค้าได้ แต่ไม่ได้ขายผลิตภัณฑ์ DRAM, NAND หรือ HBM ที่เป็นของตัวเองเป็นหลัก ในการวิเคราะห์ 0981.HK ควรเน้นที่กำลังการผลิต อัตรากำไรขั้นต้น และคำสั่งซื้องานรับจ้างผลิตเป็นอันดับแรก

SMIC สามารถผลิต NOR Flash หรือ EEPROM ได้หรือไม่?

SMIC เกี่ยวข้องกับกระบวนการที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำ เช่น NOR Flash, EEPROM, eFlash และ eNVM ธุรกิจเหล่านี้เชื่อมโยงกับบริการรับจ้างผลิตโหนดพิเศษและโหนดเมททัวร์มากกว่า ซึ่งมักใช้ใน MCU, สมาร์ทการ์ด, IoT และระบบควบคุมอุตสาหกรรม แทนที่จะเป็นการผลิต DRAM หรือ NAND สินค้าโภคภัณฑ์ทั่วไป

ความแตกต่างระหว่าง SMIC กับบริษัทออกแบบหน่วยความจำคืออะไร?

SMIC ให้บริการผลิตเวเฟอร์ ในขณะที่บริษัทออกแบบหน่วยความจำทำหน้าที่กำหนดและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ชิปหน่วยความจำ ทั้งสองอาจมีความสัมพันธ์แบบผู้รับจ้างผลิต-ลูกค้า แต่แหล่งรายได้ ความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลัง และตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าแตกต่างกัน จึงไม่ควรวิเคราะห์ด้วยกรอบวงจรหน่วยความจำแบบเดียวกัน

SMIC ได้ประโยชน์โดยตรงจากราคา HBM ที่สูงขึ้นหรือไม่?

SMIC ไม่ได้รับประโยชน์โดยตรงจากราคา HBM ที่สูงขึ้นในลักษณะเดียวกับผู้ผลิต HBM ความแข็งแกร่งของ HBM อาจส่งผลต่อ SMIC ทางอ้อมผ่านความต้องการด้านการทดแทนการนำเข้า การล้นของคำสั่งซื้อกระบวนการผลิตระดับ mature node หรือความต้องการบริการผลิตจากลูกค้า แต่ไม่ควรอธิบายว่า SMIC จำหน่ายผลิตภัณฑ์ HBM โดยตรง

ตัวชี้วัดหลักใดสำคัญที่สุดสำหรับการลงทุนใน SMIC?

นักลงทุนควรมุ่งเน้นที่อัตราการใช้กำลังการผลิต การส่งมอบเวเฟอร์ ราคาขายเฉลี่ย (ASP) อัตรากำไรขั้นต้น รายจ่ายฝ่ายทุน ค่าเสื่อมราคา สัดส่วนของการใช้งานแต่ละประเภท และรายได้แยกตามภูมิภาค วงจรหน่วยความจำอาจเป็นตัวแปรภายนอกได้ แต่ไม่สามารถทดแทนตัวชี้วัดด้านกำลังการผลิตและคำสั่งซื้อของผู้รับจ้างผลิตเองได้

หุ้น SMIC ในฮ่องกง 0981.HK แตกต่างจากหุ้น A-Shares 688981 อย่างไร?

0981.HK และ 688981 หมายถึงบริษัทเดียวกัน แต่ซื้อขายในตลาดและสกุลเงินที่แตกต่างกัน โดย 0981.HK ซื้อขายในฮ่องกง ส่วน 688981 ซื้อขายในตลาด STAR Market นักลงทุนจึงจำเป็นต้องพิจารณาการเข้าถึงบัญชี กฎการซื้อขาย ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง และความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนแยกกัน