อัตราการใช้กำลังการผลิตของ SMIC สูงมาก ทำไมอัตรากำไรขั้นต้นจึงยังอาจเผชิญแรงกดดัน? เรื่องค่าเสื่อมราคา ผลผลิตต่อชิ้น (Yield) และสัดส่วนผลิตภัณฑ์ อธิบายได้ดังนี้

ข้อมูลไตรมาส 1 ของ SMIC ที่เปิดเผยเมื่อกลางเดือนพฤษภาคม 2026 แสดงให้เห็นว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตแตะระดับ 93.1% ซึ่งถือเป็นระดับที่ค่อนข้างสูง แต่สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะต้องพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ความสามารถในการทำกำไรของผู้รับจ้างผลิตเวเฟอร์ (foundry) ไม่ได้ถูกกำหนดเพียงจากว่าสายการผลิตยุ่งหรือไม่เท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับค่าเสื่อมราคา อัตราผลผลิตที่ดี (yield) การเริ่มใช้กำลังการผลิตใหม่ ราคาขายเฉลี่ยของเวเฟอร์ และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ด้วย อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 1 ของ SMIC อยู่ที่ 20.1% ขณะที่คำแนะนำสำหรับไตรมาส 2 อยู่ที่ 20%-22% ซึ่งบ่งชี้ว่ารายได้และคำสั่งซื้อยังคงมีแรงหนุน แต่อัตรากำไรยังต้องข้ามอุปสรรคทั้งด้านต้นทุนและโครงสร้างผลิตภัณฑ์

ประเด็นสำคัญ

• อัตราการใช้กำลังการผลิต (utilization rate) ของ SMIC ในไตรมาสที่ 1 อยู่ที่ 93.1% สูงกว่า 89.6% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน
• อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสที่ 1 อยู่ที่ 20.1% และคำแนะนำอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 20%-22%
• การใช้กำลังการผลิตสูงช่วยกระจายต้นทุนคงที่ แต่ไม่สามารถชดเชยแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคา อัตราผลผลิต (yield) และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ได้อย่างเต็มที่
• รายงานจากการประชุมสรุปผลประกอบการระบุว่า ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายในไตรมาสที่ 1 เพิ่มขึ้นเกือบ 26% เมื่อเทียบกับปีก่อน เป็น 1.088 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสัดส่วนค่าเสื่อมราคาต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 44%
• การปรับปรุงราคาเวเฟอร์เฉลี่ยต่อหน่วย (ASP) สามารถหนุนอัตรากำไรขั้นต้นได้ แต่ความยั่งยืนขึ้นอยู่กับความต้องการของลูกค้าและสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงกว่า
• หลังจากผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ควรประเมินอัตราการใช้กำลังการผลิต ค่าเสื่อมราคา ASP อัตราผลผลิต และโครงสร้างผลิตภัณฑ์โดยพิจารณารวมกัน

ทำไมการใช้กำลังการผลิตสูงจึงไม่เท่ากับอัตรากำไรขั้นต้นสูง?

อัตราการใช้งานสูงมักส่งผลดีต่ออัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจก่อสร้างโรงงาน (Foundry) เนื่องจากต้นทุนส่วนใหญ่ของฟาบ รวมถึงอาคาร เครื่องจักร บุคลากร สาธารณูปโภค และสิ่งอำนวยความสะดวกต่าง ๆ มีลักษณะค่อนข้างคงที่ ยิ่งสายการผลิตมีงานพร้อมกันมากเท่าไร ก็ยิ่งง่ายขึ้นที่จะแบ่งต้นทุนคงที่ไปยังการส่งมอบเวเฟอร์ที่มากขึ้นเท่านั้น แต่นี่เป็นเพียงส่วนหนึ่งของสูตรการคำนวณอัตรากำไรขั้นต้นเท่านั้น หากกำลังการผลิตใหม่เพิ่งเริ่มเข้าสู่การผลิต ค่าเสื่อมราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว อัตราผลผลิต (Yield) ยังอยู่ในช่วงพัฒนา หรือคำสั่งซื้อส่วนใหญ่มาจากผลิตภัณฑ์ที่มีราคาต่ำ อัตราการใช้งานสูงอาจยังไม่สามารถสร้างการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นอย่างมีนัยสำคัญได้

ตามการเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026 ของ SMIC ที่เผยแพร่ซ้ำ ที่นี่ บริษัทได้เปิดเผยในเดือนพฤษภาคม 2026 ว่ารายได้ไตรมาส 1 อยู่ที่ 2,505 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 20.1% อัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 93.1% และรายจ่ายฝ่ายทุนอยู่ที่ 1,562.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทคาดการณ์ว่ารายได้ไตรมาส 2 จะเติบโต 14%-16% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน และอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 20%-22% ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า SMIC มีความมั่นใจในการเติบโตของรายได้ แต่แนวโน้มการคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นยังคงค่อนข้างระมัดระวัง

ดังนั้น ผลประกอบการไตรมาส 2 ของ SMIC ไม่ควรถูกตัดสินจากการที่อัตราการใช้กำลังการผลิตยังคงอยู่ในระดับสูงเพียงอย่างเดียว หากอัตราการใช้กำลังการผลิตสูง ASP สูงขึ้น อัตราผลผลิตดีขึ้น และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นก็มีแนวโน้มที่จะตกอยู่ในช่วงครึ่งบนของแนวทางการคาดการณ์ หากมีเพียงอัตราการใช้กำลังการผลิตสูง ในขณะที่ค่าเสื่อมราคาและคำสั่งซื้อที่มีอัตรากำไรต่ำเพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นก็ยังคงอาจเผชิญแรงกดดัน

สรุป: อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงสามารถช่วยให้ SMIC แบ่งเบาต้นทุนคงที่ได้ แต่อัตรากำไรขั้นต้นยังได้รับผลกระทบจากค่าเสื่อมราคา อัตราผลผลิต ASP และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ด้วย หากกำลังการผลิตใหม่ยังคงอยู่ในช่วงการเพิ่มกำลังการผลิต แรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาสูงขึ้น หรือคำสั่งซื้อที่มีอัตรากำไรต่ำเพิ่มขึ้น อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงอาจไม่นำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตรากำไรขั้นต้น

เพราะเหตุใดแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาจึงทำให้ประโยชน์ของอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงลดลง?

ค่าเสื่อมราคาเป็นแรงกดดันต่ออัตรากำไรอย่างหนึ่งที่มักถูกมองข้ามที่สุดในโมเดลธุรกิจของโรงงานผลิตเวเฟอร์แบบรับจ้างผลิต การผลิตเวเฟอร์ต้องอาศัยการลงทุนอย่างหนักในฟาบ, ห้องปลอดเชื้อ, เครื่องจักรอุปกรณ์ และสิ่งอำนวยความสะดวกสนับสนุนต่าง ๆ เมื่ออุปกรณ์เข้าสู่กระบวนการผลิต ค่าเสื่อมราคาจะค่อย ๆ ถูกบันทึกเป็นต้นทุน แม้ว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะยังคงอยู่ในระดับสูง ต้นทุนต่อหน่วยก็ยังสามารถเพิ่มขึ้นได้หากค่าเสื่อมราคาจากอุปกรณ์ใหม่เติบโตเร็วกว่า ซึ่งจำกัดความยืดหยุ่นของอัตรากำไรขั้นต้น

รายงานการประชุมสายผู้บริหารของ RTHK ระบุว่าค่าครุภัณฑ์หมดสภาพและค่าตัดจำหน่ายของ SMIC ในไตรมาสที่ 1 เพิ่มขึ้นเกือบ 26% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็นจำนวน 1.088 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สัดส่วนค่าครุภัณฑ์หมดสภาพต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 44% และคาดว่าค่าครุภัณฑ์หมดสภาพรวมทั้งปีจะเพิ่มขึ้นประมาณ 30% ซึ่งอธิบายได้ว่าเหตุใดตลาดจึงยังคงตั้งคำถามว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะสามารถเพิ่มขึ้นต่อไปได้หรือไม่ แม้ในช่วงที่อัตราการใช้กำลังการผลิตสูง

แรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาไม่ได้เป็นสิ่งที่ไม่ดีโดยอัตโนมัติ มักมาจากการขยายกิจการและการลงทุนในอุปกรณ์ ซึ่งอาจเพิ่มขีดความสามารถระยะยาวและความสามารถในการให้บริการลูกค้า ประเด็นอยู่ที่เวลา: ค่าเสื่อมราคาอาจเข้าสู่ต้นทุนก่อน ขณะที่กำลังการผลิตใหม่ การรับรองจากลูกค้า และการปรับปรุงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ต้องใช้เวลา หากรายได้ไตรมาส 2 เติบโตเร็วกว่าค่าเสื่อมราคา แรงกดดันต่ออัตรากำไรจะคลี่คลายลง หากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและการปรับปรุง ASP หรืออัตราผลผลิตไม่เพียงพอ ความสามารถในการทำกำไรอาจยังคงถูกจำกัด

สรุป: ค่าเสื่อมราคายังคงเป็นแรงกดดันสำคัญต่ออัตรากำไรแม้ในกรณีที่อัตราการใช้กำลังการผลิตสูง หากค่าเสื่อมราคาจากอุปกรณ์ใหม่และกำลังการผลิตใหม่เติบโตเร็วกว่ารายได้ ASP และการปรับปรุงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ อัตรากำไรขั้นต้นอาจดิ้นรนที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญแม้เส้นการผลิตจะมีอัตราการใช้งานสูงก็ตาม

การเพิ่มขึ้นของ Yield ส่งผลต่ออัตรากำไรขั้นต้นของ SMIC อย่างไร?

Yield คือตัวแปรที่ซ่อนอยู่ซึ่งเชื่อมโยงอัตราการใช้กำลังการผลิต (utilization) เข้ากับอัตรากำไรขั้นต้น อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงหมายความว่าสายการผลิตมีงานยุ่ง ส่วน yield ที่สูงหมายความว่าชิปเวเฟอร์ที่ป้อนเข้าเท่าเดิมสามารถผลิต die ที่ดีได้มากขึ้น สำหรับโรงงานรับจ้างผลิตเวเฟอร์ (foundry) แม้แต่การปรับปรุง yield เพียงเล็กน้อยก็สามารถส่งผลต่อต้นทุนต่อหน่วย ประสิทธิภาพการส่งมอบ และความพึงพอใจของลูกค้า ในทางกลับกัน หาก yield ของกระบวนการใหม่ แพลตฟอร์มใหม่ หรือสายการผลิตใหม่ยังอยู่ในช่วงการเพิ่มขึ้น อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงอาจหมายความเพียงว่าต้นทุนและชั่วโมงการผลิตถูกใช้ไปอย่างเต็มที่ ไม่ได้แปลว่ากำไรถูกปลดปล่อยออกมาอย่างเต็มที่

SMIC มุ่งเน้นไปที่โหนดผลิตที่เป็นเทคโนโลยีเก่า (mature nodes) และกระบวนการพิเศษเป็นหลัก แพลตฟอร์มที่ใช้เทคโนโลยีเก่ามักมีอัตราผลผลิตที่เสถียรกว่า แต่กำลังการผลิตใหม่ การแนะนำลูกค้ารายใหม่ และแพลตฟอร์มกระบวนการพิเศษ ยังคงต้องผ่านวงจรการเพิ่มขีดความสามารถการผลิต (ramp-up) ลูกค้าจำเป็นต้องตรวจสอบประสิทธิภาพ อัตราผลผลิต การส่งมอบ และความเสถียร ตั้งแต่การผลิตทดลองจนถึงการผลิตจริงในระดับปริมาณมาก กระบวนการนี้ส่งผลต่อความเร็วในการรับรู้รายได้ และว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะสามารถปรับปรุงได้อย่างรวดเร็วหรือไม่

ในการรายงานกำไรไตรมาส 2 อัตราผลผลิต (Yield) อาจไม่ถูกเปิดเผยเป็นตัวเลขแยกต่างหาก แต่นักลงทุนสามารถประเมินได้โดยทางอ้อมผ่านอัตรากำไรขั้นต้น อัตราการใช้กำลังการผลิต ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ และความเห็นของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ หากอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงแต่อัตรากำไรขั้นต้นไม่ดีขึ้น นักลงทุนควรตั้งคำถามว่าปัญหามาจากค่าเสื่อมราคา การตั้งราคา หรืออัตราผลผลิตและการรับรองผลิตภัณฑ์ที่ยังอยู่ในช่วงการปรับเพิ่มกำลังการผลิตกันแน่

สรุป: อัตราผลผลิต (Yield) คือตัวแปรที่ซ่อนอยู่ระหว่างอัตราการใช้กำลังการผลิตและอัตรากำไรขั้นต้น อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงหมายความว่าสายการผลิตมีงานยุ่ง แต่หากอัตราผลผลิตของกำลังการผลิตใหม่หรือผลิตภัณฑ์ใหม่ยังคงอยู่ในช่วงที่กำลังปรับเพิ่มขึ้น ต้นทุนต่อหน่วยอาจยังคงสูงและการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นอาจล่าช้า

เหตุใดส่วนผสมของผลิตภัณฑ์จึงสำคัญกว่าปริมาณการจัดส่งเพียงอย่างเดียว?

กำไรขั้นต้นของ SMIC จะปรับปรุงขึ้นได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่ไม่เพียงแค่จำนวนเวเฟอร์ที่ส่งมอบ แต่ยังรวมถึงว่าผลิตภัณฑ์ประเภทใดที่ผลิต ให้บริการลูกค้ากลุ่มใด และผลิตภัณฑ์เหล่านั้นมี ASP และโครงสร้างอัตรากำไรแบบใด สัดส่วนรายได้ในไตรมาสที่ 1 แสดงให้เห็นว่าเครื่องใช้อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคอยู่ที่ 46.2% สมาร์ตโฟน 18.9% คอมพิวเตอร์และแท็บเล็ต 13.6% อุตสาหกรรมและยานยนต์ 14.0% และการเชื่อมต่อกับอุปกรณ์สวมใส่ 7.3% โครงสร้างนี้แสดงให้เห็นว่าเครื่องใช้อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคยังคงเป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุด ในขณะที่ดีมานด์ด้านอุตสาหกรรมและยานยนต์ ตลอดจนกระบวนการผลิตเฉพาะทางก็ส่งผลกระทบต่อคุณภาพของอัตรากำไรเช่นกัน

อัตราการใช้กำลังการผลิตสูงสามารถสื่อถึงสองสิ่งที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง สถานการณ์หนึ่งคือคำสั่งซื้อที่มีอัตรากำไรสูงและมูลค่า ASP สูงครอบครองกำลังการผลิตเต็มที่ ซึ่งทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตมีคุณค่าด้านอัตรากำไรที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น อีกสถานการณ์หนึ่งคือบริษัทยอมรับคำสั่งซื้อที่มีอัตรากำไรต่ำกว่าเพื่อเติมเต็มสายการผลิต ทำให้รายได้และอัตราการใช้กำลังการผลิตดูมั่นคง ในขณะที่ความยืดหยุ่นด้านกำไรยังคงจำกัด สำหรับ SMIC คำถามที่แท้จริงสำหรับไตรมาส 2 คือโครงสร้างกลุ่มผลิตภัณฑ์จะดีขึ้นหรือไม่ ไม่ใช่เพียงแค่ปริมาณการจัดส่งจะเพิ่มขึ้นหรือไม่

รายงานการประชุมสายการเงินสดของ Sina Finance ระบุว่าบริษัทมองโลกในแง่ดีมากขึ้นเกี่ยวกับความต้องการของลูกค้าและคำสั่งซื้อที่มีอยู่ในมือ และจะติดตามความต้องการของลูกค้าต่อไปพร้อมทั้งจัดสรรทรัพยากรอย่างยืดหยุ่น หากคำสั่งซื้อในไตรมาสที่ 2 มาจากความต้องการที่มั่นคงเป็นหลัก เช่น กระบวนการพิเศษ อุตสาหกรรมและยานยนต์ แอนะล็อก และการจัดการพลังงาน การสนับสนุนอัตรากำไรขั้นต้นจะแข็งแกร่งกว่า หากการเติบโตมาจากคำสั่งซื้อราคาต่ำที่ใช้เติมความจุการผลิตเป็นหลัก การปรับปรุงอัตรากำไรจะมีจำกัด

สรุป: อัตรากำไรขั้นต้นของ SMIC ขึ้นอยู่ไม่เพียงแค่จำนวนเวเฟอร์ที่ส่งมอบ แต่ยังรวมถึงว่าใครคือลูกค้า ผลิตภัณฑ์ประเภทใดถูกผลิตขึ้น และผลิตภัณฑ์เหล่านั้นมี ASP และโครงสร้างอัตรากำไรแบบใด หากอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงเกิดจากการผสมผลานผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น คุณภาพของอัตรากำไรก็จะสูงขึ้น

การปรับปรุง ASP ของเวเฟอร์สามารถชดเชยแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาและอัตราผลผลิตได้หรือไม่?

ราคาขายเฉลี่ยต่อเวเฟอร์ถือเป็นตัวแปรสำคัญในการชดเชยแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาและอัตราผลผลิต การปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 1 ของ SMIC ส่วนใหญ่มาจากการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างผลิตภัณฑ์และราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น National Business Daily และ CNR Finance ยังได้ระบุในการรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ด้วยว่า คำแนะนำของบริษัทสำหรับไตรมาส 2 คือรายได้เติบโตแบบต่อเนื่อง 14%-16% และอัตรากำไรขั้นต้น 20%-22%

ASP ที่สูงขึ้นเป็นเรื่องสำคัญ เพราะช่วยเพิ่มรายได้ต่อเวเฟอร์และช่วยรองรับต้นทุนค่าเสื่อมราคา ค่าแรง ค่าพลังงาน และต้นทุนในช่วงเพิ่มอัตราผลผลิต แต่ ASP ไม่ใช่ตัวแปรที่ไปในทางเดียว หากการปรับปรุงด้านราคามาจากภาวะขาดแคลนระยะสั้น การสต๊อกสินค้าคงคลังของลูกค้า หรือความตึงตัวชั่วคราวในผลิตภัณฑ์บางประเภท ก็จำเป็นต้องตรวจสอบความยั่งยืน แต่หากมาจากสัดส่วนที่สูงขึ้นของกระบวนการพิเศษ คำสั่งซื้อระยะยาวจากลูกค้า และมูลค่าผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น การปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นก็น่าเชื่อถือมากยิ่งขึ้น

CLS ยังได้อ้างอิงช่วงรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 2 ของบริษัทด้วย หลังจากประกาศผลประกอบการ นักลงทุนควรดูว่าอัตรากำไรขั้นต้นจริงจะอยู่ในช่วง 20%-22% ตรงไหน หากอยู่ในครึ่งบน แสดงว่าราคาขายต่อหน่วย (ASP), ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ หรือการดูดซับต้นทุนอาจแข็งแกร่งกว่าคาด หากอยู่ใกล้ระดับล่าง ตลาดจะยังคงให้ความสำคัญกับค่าเสื่อมราคาและแรงกดดันด้านราคาต่อไป

สรุป: การปรับปรุง ASP ของเวเฟอร์เป็นตัวแปรสำคัญในการชดเชยแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาและอัตราผลผลิต (yield) หากราคาขายเฉลี่ยไตรมาส 2 ยังคงสูงขึ้นพร้อมกับการเติบโตของปริมาณการจัดส่ง อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มที่จะรักษาไว้ตามแนวทางที่แนะนำได้ หากการปรับปรุง ASP ช้าลง ความยืดหยุ่นของกำไรจากอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงจะอ่อนแอลง

ในช่วงเร่งขยายกำลังการผลิตใหม่ ต้นทุนใดถูกปล่อยออกมาก่อนรายได้?

อีกเหตุผลหนึ่งที่อัตรากำไรขั้นต้นของ SMIC อาจเผชิญแรงกดดันคือช่องว่างเวลาในการเร่งขยายกำลังการผลิตใหม่: ต้นทุนมาก่อน ส่วนรายได้มาทีหลัง หลังจากโรงงานฟาบใหม่ เครื่องจักรใหม่ และระบบสนับสนุนต่าง ๆ เข้าสู่ขั้นตอนการผลิตแล้ว ต้นทุนค่าเสื่อมราคา บุคลากร พลังงาน การบำรุงรักษา และการปรับจูนกระบวนการผลิตจะปรากฏขึ้นค่อนข้างเร็ว แต่การรับรองลูกค้า การแนะนำผลิตภัณฑ์ การปรับปรุงอัตราผลผลิตที่ดี และการผลิตจำนวนมากอย่างเสถียรมักใช้เวลานานกว่า แม้ว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ผลกำไรจากกำลังการผลิตใหม่อาจไม่ได้ปล่อยออกมาในเวลาเดียวกัน

นี่คือเหตุผลที่อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงจำเป็นต้องได้รับการวิเคราะห์อย่างละเอียด อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงในสายการผลิตที่เป็นผู้ใหญ่แล้วมักช่วยปรับปรุงต้นทุนต่อหน่วยได้โดยตรง อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงในสายการผลิตใหม่อาจยังอยู่ในขั้นตอนการขยายกำลังการผลิต (ramp-up) คำสั่งซื้ออาจเข้าสู่สายการผลิตแล้ว แต่อัตราผลผลิต (yield) ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ และช่วงเวลาการผลิตจริงของลูกค้าอาจยังไม่นิ่งเต็มที่ หากกำลังการผลิตใหม่ในไตรมาส 2 ส่วนใหญ่ยังอยู่ในขั้นตอน ramp-up และการรับรองคุณภาพ อัตรากำไรขั้นต้นอาจต้องดูดซับต้นทุนค่าเสื่อมราคาและต้นทุนการปรับจูนก่อนที่คุณภาพของรายได้จะดีขึ้น

หลังการประกาศผลประกอบการ นักลงทุนควรติดตามว่าฝ่ายบริหารอธิบายเกี่ยวกับกำลังการผลิตใหม่อย่างไร หากบริษัทเน้นย้ำว่าคำสั่งซื้อเพียงพอ การนำลูกค้าใหม่เข้ามาราบรื่น และอัตราผลผลิต (Yield) ดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ตลาดอาจยอมรับแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นในระยะสั้นได้ง่ายขึ้น หาก CapEx และค่าเสื่อมราคายังคงเพิ่มขึ้น ในขณะที่สัญญาณจากรายได้ที่มาจากกำลังการผลิตใหม่ ราคาขายเฉลี่ย (ASP) และอัตราผลผลิตยังไม่ชัดเจนเพียงพอ แรงสนับสนุนจากอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงก็จะอ่อนแอลง

สรุป: ในช่วงการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ ค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร ค่าพลังงาน และค่าใช้จ่ายในการปรับจูนมักปรากฏขึ้นก่อนรายได้ หากการรับรองจากลูกค้าและการปรับปรุงอัตราผลผลิตล่าช้า อัตราการใช้กำลังการผลิตสูงอาจไม่แปลเป็นความยืดหยุ่นของอัตรากำไรได้ทันที แรงกดดันต่ออัตรากำไรจะคลายตัวลงก็ต่อเมื่อกำลังการผลิตใหม่ถูกดูดซับอย่างมั่นคงด้วยคำสั่งซื้อคุณภาพสูงเท่านั้น

ความเสี่ยงใดที่อาจทำให้อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาดหมายแม้มีอัตราการใช้กำลังการผลิตสูง?

อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงไม่สามารถขจัดความเสี่ยงด้านอัตรากำไรขั้นต้นได้ สำหรับ SMIC ความเสี่ยงที่สำคัญคือแรงกดดันหลายประการที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ ค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น การเพิ่มอัตราผลิตผล (yield ramp-up) ที่ช้า การปรับปรุง ASP ที่ต่ำกว่าความคาดหมาย สัดส่วนคำสั่งซื้อที่มีอัตรากำไรต่ำที่สูงขึ้น ความผันผวนของความต้องการอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค การแข่งขันด้านราคาในกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature-node) ที่รุนแรงขึ้น และการเปลี่ยนแปลงในช่วงเวลาการจัดการสินค้าคงคลังของลูกค้า

นโยบายและข้อจำกัดการส่งออกยังถือเป็นตัวแปรภายนอกอีกด้วย CapEx ของก๊อดหล่อ การจัดซื้ออุปกรณ์ โครงสร้างลูกค้า และจังหวะการรับคำสั่งซื้อ ล้วนอาจได้รับผลกระทบจากสภาพแวดล้อมภายนอก SMIC มีการสนับสนุนด้านความต้องการในฐานะก๊อดหล่อสายพันธุ์ทั่วไป (mature-node) และกระบวนการพิเศษที่สำคัญ แต่ราคาหุ้นในระยะสั้นอาจยังคงได้รับผลกระทบจากอัตรากำไรขั้นต้น แนวทางการแนะนำ (guidance) และความคาดหวังด้านนโยบายภายนอก

สรุป: อัตราการใช้งานสูงไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านอัตรากำไรขั้นต้น หากตัวแปรสองตัวขึ้นไปจากค่าเสื่อมราคา อัตราผลผลิต (yield) ASP และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์อ่อนแอลงพร้อมกัน อัตรากำไรของ SMIC อาจต่ำกว่าความคาดหวังของตลาด แม้ว่ารายได้จะเติบโตก็ตาม

นักลงทุนควรติดตามสัญญาณอัตรากำไรขั้นต้นอะไรบ้างหลังจาก SMIC เปิดเผยผลประกอบการ?

หลังจากที่ SMIC เปิดเผยรายงานแล้ว คำถามที่สำคัญที่สุดคือการใช้กำลังการผลิตสูงนั้นจะแปลงเป็นความยืดหยุ่นของอัตรากำไรขั้นต้นได้จริงหรือไม่ หากการใช้กำลังการผลิตสูงแต่อัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดของช่วงคาดการณ์ ค่าเสื่อมราคา ASP หรือส่วนผสมของผลิตภัณฑ์อาจยังคงกดดันความสามารถในการทำกำไรอยู่ หากการใช้กำลังการผลิตสูง ASP ดีขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในครึ่งบนของช่วงคาดการณ์ คุณภาพของการฟื้นตัวจะดูแข็งแกร่งกว่า

เมื่อสังเกตหุ้นกึ่งตัวนำที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง เช่น SMIC นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับสภาพคล่องของหุ้นฮ่องกง ส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-ขาย ประเภทคำสั่งซื้อขาย อัตราแลกเปลี่ยน ส่วนต่างราคาพรีเมียมหรือส่วนลด A/H และกฎค่าธรรมเนียมหลังการเปิดเผยผลประกอบการด้วย ผู้ใช้สามารถใช้ Biya เพื่อติดตามหลักทรัพย์ที่พร้อมใช้งานที่เกี่ยวข้อง และตรวจสอบหมวดหมู่ตลาดผ่าน รายชื่อหุ้นฮ่องกง ในด้านค่าธรรมเนียม หน้าราคาและค่าธรรมเนียมของ Biya ระบุว่าค่าคอมมิชชันการซื้อขายหุ้นฮ่องกงคือ 0.03% ของมูลค่าธุรกรรม ขั้นต่ำ 7 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อคำสั่งซื้อ และค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มคือ 0.03% ของมูลค่าธุรกรรม ขั้นต่ำ 8 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อคำสั่งซื้อค่าธรรมเนียมการซื้อขาย ค่าธรรมเนียมธุรกรรมการชำระบัญชี ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม อากรแสตมป์ ต้นทุนภายนอก และค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องอื่น ๆ ควรอ้างอิงตามหน้าราคาของ Biya หน้าคำสั่งซื้อ และกฎล่าสุดของแพลตฟอร์ม ความพร้อมใช้งานของบริการขึ้นอยู่กับที่ตั้งของผู้ใช้ ผลการตรวจสอบยืนยันตัวตน กฎของแพลตฟอร์ม ตลอดจนกฎหมายและข้อบังคับที่เกี่ยวข้อง

สามารถตรวจสอบการเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการในภายหลังของ SMIC ได้ผ่าน HKEXnews, ระบบค้นหาประกาศของบริษัทจดทะเบียนใน SSE และช่องทางนักลงทุนสัมพันธ์ของบริษัท หลังจากการประกาศผลประกอบการ หากฝ่ายบริหารให้คำอธิบายที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับค่าเสื่อมราคา การเพิ่มกำลังการผลิต ความต้องการของลูกค้า และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ ตลาดจะสามารถประเมินคุณภาพของอัตรากำไรที่อยู่เบื้องหลังอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงได้ดีขึ้น

สรุป: หลังจาก SMIC ประกาศผลประกอบการ นักลงทุนไม่ควรถามเพียงว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงหรือไม่เท่านั้น ASP ค่าเสื่อมราคา อัตราผลผลิต (yield) และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ต้องปรับปรุงไปพร้อมกัน เฉพาะเมื่อตัวแปรเหล่านี้เคลื่อนไปในทิศทางเดียวกัน อัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงจึงจะสามารถแปลเป็นความยืดหยุ่นของอัตรากำไรได้อย่างแท้จริง

คำถามที่พบบ่อย

เหตุใดอัตรากำไรขั้นต้นของ SMIC จึงยังอาจเผชิญแรงกดดันแม้อัตราการใช้กำลังการผลิตสูง?

อัตราการใช้กำลังการผลิตสูงช่วยกระจายต้นทุนคงที่ แต่ค่าเสื่อมราคา อัตราผลผลิต (yield) การเริ่มต้นการผลิตกำลังการผลิตใหม่ ASP และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ยังคงส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น หากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว คำสั่งซื้อที่มีอัตรากำไรต่ำเพิ่มขึ้น หรืออัตราผลผลิตเพิ่มขึ้นช้า อัตรากำไรขั้นต้นอาจยังคงเผชิญแรงกดดัน

ทำไมค่าเสื่อมราคาจึงส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นของ SMIC?

โรงงานผลิตเวเฟอร์ (Foundry) ต้องการการลงทุนอย่างหนักในอุปกรณ์และโรงงาน เมื่ออุปกรณ์ใหม่เริ่มเข้าสู่การผลิต ค่าเสื่อมราคาจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนการผลิต หากค่าเสื่อมราคาเติบโตเร็วกว่ารายได้ ASP และการปรับปรุงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ ต้นทุนต่อหน่วยจะสูงขึ้นและการเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจะยากขึ้น

อัตราผลผลิต (Yield) ส่งผลต่อความสามารถในการทำกำไรของ Foundry อย่างไร?

อัตราผลผลิต (Yield) เป็นตัวกำหนดว่าจากเวเฟอร์ที่ป้อนเข้าจำนวนเท่าเดิม สามารถส่งมอบผลิตภัณฑ์ที่มีคุณภาพดีได้จำนวนเท่าใด อัตราผลผลิตที่ต่ำลงจะทำให้ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น โดยเฉพาะในช่วงการขยายกำลังการผลิตของสายการผลิตใหม่ ผลิตภัณฑ์ใหม่ และแพลตฟอร์มกระบวนการพิเศษ ซึ่งทำให้ผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นมองเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ASP ของเวเฟอร์ที่สูงขึ้นจะชดเชยแรงกดดันด้านต้นทุนได้ทั้งหมดหรือไม่?

ไม่จำเป็นเสมอไป ASP ที่สูงขึ้นช่วยให้รายได้และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น แต่หากค่าเสื่อมราคา ปัญหาด้านอัตราผลผลิต หรือคำสั่งซื้อที่มีอัตรากำไรต่ำกว่าสร้างแรงกดดันมากกว่า อัตรากำไรขั้นต้นก็ยังคงถูกจำกัดได้ ไตรมาส 2 ต้องแสดงให้เห็นว่าการปรับปรุง ASP นั้นเดินไปพร้อมกับปริมาณการจัดส่งและโครงสร้างผลิตภัณฑ์หรือไม่

เหตุใดเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 2 ของ SMIC จึงอยู่ที่ 20%-22%?

20%-22% คือช่วงแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นของไตรมาส 2 ที่ให้มาหลังจบไตรมาส 1 หากอัตรากำไรขั้นต้นจริงอยู่ในครึ่งบนของช่วงนี้ อาจสะท้อนว่าการตั้งราคา โครงสร้างผลิตภัณฑ์ หรือการดูดซับต้นทุนแข็งแกร่งกว่าคาด หากต่ำกว่าช่วงนี้ จำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับแรงกดดันด้านค่าเสื่อมราคา ASP และอัตราผลผลิต (yield)

ความเสี่ยงใดสำคัญเมื่อเทรดหุ้น SMIC หลังการประกาศผลประกอบการ?

ความเสี่ยงหลักประกอบด้วย ความผันผวนของวัฏจักรอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ การแข่งขันด้านราคาในกระบวนการผลิตรุ่นเก่า (mature-node) ส่วนต่างราคาหุ้น A/H สภาพคล่องของหุ้นในตลาดฮ่องกง รายจ่ายฝั่งทุน (CapEx) ที่สูงกว่าคาด การลดลงของราคาเวเฟอร์ อัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าแนวโน้มที่ให้ไว้ และข้อจำกัดด้านนโยบายหรือการส่งออก