Penggunaan SMIC Adalah Tinggi. Mengapa Margin Kasar Masih Berdepan Tekanan? Susut Nilai, Hasil, dan Gabungan Produk Diterangkan

Data suku pertama SMIC yang didedahkan pada pertengahan Mei 2026 menunjukkan kadar penggunaan mencapai 93.1%, iaitu tahap yang agak tinggi. Namun, ini tidak bermakna margin kasar pasti meningkat dengan mendadak. Keberuntungan fabrikasi tidak hanya ditentukan oleh sama ada talian pengeluaran sibuk atau tidak. Ia juga bergantung pada susut nilai, kadar hasil, peningkatan kapasiti baharu, harga jualan purata wafer, dan gabungan produk. Margin kasar SMIC pada suku pertama ialah 20.1%, manakala panduan suku kedua ialah 20%-22%. Ini menunjukkan hasil dan pesanan mempunyai sokongan, tetapi margin masih perlu melepasi halangan kos dan halangan gabungan produk.

Poin Utama

• Kadar penggunaan suku pertama SMIC ialah 93.1%, berbanding 89.6% pada tempoh yang sama tahun lalu.
• Margin kasar suku pertama ialah 20.1%, dan panduan margin kasar suku kedua ialah 20%-22%.
• Penggunaan yang tinggi membantu menyebarkan kos tetap, tetapi ia tidak dapat mengimbangi sepenuhnya tekanan susut nilai, hasil, dan campuran produk.
• Laporan panggilan pendapatan menyatakan susut nilai dan pelunasan suku pertama meningkat hampir 26% secara tahunan kepada USD1.088 bilion, dengan susut nilai sebagai peratusan daripada hasil meningkat kepada sekitar 44%.
• Peningkatan ASP wafer boleh menyokong margin kasar, tetapi kelestariannya bergantung pada permintaan pelanggan dan bahagian produk bermargin lebih tinggi.
• Selepas pendapatan suku kedua, penggunaan, susut nilai, ASP, hasil, dan campuran produk perlu dinilai secara menyeluruh.

Mengapa Penggunaan Tinggi Tidak Sama Dengan Margin Kasar Tinggi?

Kadar penggunaan yang tinggi biasanya memberi kesan positif kepada margin kasar foundry kerana sebahagian besar kos fab, termasuk bangunan, peralatan, kakitangan, utiliti, dan kemudahan, bersifat tetap secara relatifnya. Semakin sibuk talian pengeluaran, semakin mudah kos tetap diedarkan merentasi lebih banyak penghantaran wafer. Tetapi ini hanyalah satu bahagian daripada formula margin kasar. Jika kapasiti baharu baru sahaja memulakan pengeluaran, susutnilai meningkat dengan cepat, kadar hasil masih dalam fasa menaik, atau pesanan sebahagian besarnya datang daripada produk dengan harga lebih rendah, kadar penggunaan yang tinggi mungkin masih gagal memberikan penambahbaikan margin kasar yang ketara.

Menurut siaran ulang pengumuman keputusan Suku Pertama 2026 SMIC, syarikat itu mendedahkan pada Mei 2026 bahawa pendapatan suku pertama berjumlah USD2.505 bilion, margin kasar ialah 20.1%, kadar penggunaan ialah 93.1%, dan perbelanjaan modal berjumlah USD1.5628 bilion. Syarikat itu memberi panduan bahawa pendapatan suku kedua akan meningkat 14%-16% berbanding suku sebelumnya dan margin kasar akan mencapai 20%-22%. Angka-angka ini menunjukkan bahawa SMIC mempunyai keyakinan terhadap pertumbuhan pendapatan, tetapi panduan margin kasarnya masih agak berhati-hati.

Oleh itu, suku kedua SMIC tidak boleh dinilai semata-mata berdasarkan sama ada kadar penggunaan kekal tinggi. Jika kadar penggunaan tinggi, ASP meningkat, hasil bertambah baik, dan campuran produk menjadi lebih baik, margin kasut lebih cenderung berada di bahagian atas sasaran panduan. Jika hanya kadar penggunaan yang tinggi sementara susut nilai dan pesanan bermargin rendah meningkat, margin kasut mungkin masih menghadapi tekanan.

Ringkasan: Kadar penggunaan yang tinggi boleh membantu SMIC mengedarkan kos tetap, tetapi margin kasut turut dipengaruhi oleh susut nilai, hasil, ASP, dan campuran produk. Jika kapasiti baharu masih dalam proses peningkatan, tekanan susut nilai meningkat, atau pesanan bermargin rendah bertambah, kadar penggunaan yang tinggi mungkin tidak mengakibatkan peningkatan margin kasut yang ketara.

Mengapa Tekanan Susut Nilai Melemahkan Manfaat Kadar Penggunaan yang Tinggi?

Susut nilai ialah salah satu tekanan margin yang paling mudah diabaikan dalam model fabrikasi cip. Pembuatan wafer memerlukan pelaburan yang besar dalam kilang fab, bilik bersih, peralatan, dan kemudahan sokongan. Setelah peralatan mula beroperasi dalam pengeluaran, susut nilai secara beransur-ansur mengalir ke dalam kos. Walaupun kadar penggunaan kekal tinggi, kos seunit masih boleh meningkat jika susut nilai peralatan baharu berkembang lebih pantas, sekali gus mengehadkan keanjalan margin kasar.

Laporan panggilan pendapatan RTHK menyatakan bahawa susut nilai dan pelunasan SMIC pada suku pertama meningkat hampir 26% berbanding tahun sebelumnya kepada 1.088 bilion dolar AS, nisbah susut nilai terhadap hasil meningkat kepada kira-kira 44%, dan jumlah susut nilai bagi sepanjang tahun dijangka meningkat kira-kira 30%. Ini menerangkan mengapa pasaran masih bertanya sama ada margin kasar boleh terus meningkat walaupun kadar penggunaan kapasiti berada pada tahap tinggi.

Tekanan susut nilai tidak semestinya negatif. Ia sering berpunca daripada pengembangan dan pelaburan peralatan, yang boleh meningkatkan kapasiti jangka panjang dan keupayaan perkhidmatan pelanggan. Isu sebenar ialah masa: susut nilai boleh memasuki kos terlebih dahulu, manakala kapasiti baharu, kelayakan pelanggan, dan penambahbaikan campuran produk mengambil masa. Jika hasil suku kedua (Q2) berkembang lebih pantas berbanding susut nilai, tekanan margin akan reda. Jika susut nilai meningkat dengan pantas dan penambahbaikan ASP atau hasil pengeluaran tidak mencukupi, keuntungan mungkin kekal terhad.

Ringkasan: Susut nilai kekal sebagai tekanan margin utama walaupun kadar penggunaan tinggi. Jika susut nilai daripada peralatan baharu dan kapasiti baharu berkembang lebih pantas berbanding hasil, ASP, dan penambahbaikan campuran produk, margin kasar mungkin sukar meningkat dengan ketara walaupun beban talian tinggi.

Bagaimana Peningkatan Kadar Hasil Mempengaruhi Margin Kasar SMIC?

Kadar hasil ialah pemboleh ubah tersembunyi yang menghubungkan kadar penggunaan dan margin kasar. Kadar penggunaan yang tinggi bermakna talian pengeluaran sibuk; kadar hasil yang tinggi bermakna input wafer yang sama dapat menghasilkan lebih banyak cip yang baik. Bagi sebuah kilang rekaan (foundry), walaupun peningkatan kadar hasil yang kecil dapat menjejaskan kos seunit, kecekapan penghantaran, dan kepuasan pelanggan. Sebaliknya, jika kadar hasil bagi proses baharu, platform baharu, atau talian baharu masih dalam proses meningkat, kadar penggunaan yang tinggi mungkin hanya bermakna kos dan jam pengeluaran digunakan sepenuhnya, bukannya keuntungan yang dilepaskan sepenuhnya.

SMIC terutamanya memberi tumpuan kepada nod matang dan proses khas. Platform matang biasanya mempunyai kadar hasil yang lebih stabil, tetapi kapasiti baharu, pengenalan pelanggan baharu, dan platform proses khas masih melalui kitaran peningkatan pengeluaran. Pelanggan perlu mengesahkan prestasi, hasil, penghantaran, dan kestabilan daripada pengeluaran percubaan hingga pengeluaran besar-besaran. Proses ini mempengaruhi kelajuan pengiktirafan hasil dan sama ada margin kasar boleh bertambah baik dengan cepat.

Dalam pengumuman pendapatan suku kedua, kadar hasil mungkin tidak didedahkan sebagai angka yang berasingan, tetapi pelabur boleh menilainya secara tidak langsung melalui margin kasar, kadar penggunaan kapasiti, campuran produk, dan ulasan pengurusan mengenai peningkatan kapasiti baharu. Jika kadar penggunaan kapasiti tinggi tetapi margin kasar tidak bertambah baik, pelabur harus menyoalkan sama ada isu tersebut berkaitan dengan susut nilai, penetapan harga, atau kadar hasil dan kelayakan produk yang masih berada di peringkat peningkatan.

Ringkasan: Kadar hasil ialah pemboleh ubah tersembunyi antara kadar penggunaan kapasiti dan margin kasar. Kadar penggunaan kapasiti yang tinggi bermaksud talian pengeluaran sibuk, tetapi jika kadar hasil untuk kapasiti baharu atau produk baharu masih dalam proses peningkatan, kos seunit mungkin kekal tinggi dan penambahbaikan margin kasar mungkin tertangguh.

Mengapa Campuran Product Lebih Penting Berbanding Volume Penghantaran Sahaja?

Sama ada jurang kasar SMIC dapat bertambah baik atau tidak bukan hanya bergantung pada berapa banyak wafer yang dihantar, tetapi juga pada produk apa yang dihasilkan, pelanggan mana yang dilayan, serta ASP dan struktur margin yang dibawa oleh produk-produk tersebut. Gabungan hasil Q1 menunjukkan elektronik pengguna pada 46.2%, telefon pintar pada 18.9%, komputer dan tablet pada 13.6%, perindustrian dan automotif pada 14.0%, serta kesambungan dan peranti boleh pakai pada 7.3%. Struktur ini menunjukkan bahawa elektronik pengguna kekal sebagai sumber hasil terbesar, manakala permintaan perindustrian dan automotif serta proses khas turut menjejaskan kualiti margin.

Penggunaan kapasiti yang tinggi boleh membawa dua maksud yang sangat berbeza. Satu senario ialah pesanan bermargin tinggi dan ber-ASP tinggi memenuhi sepenuhnya kapasiti, yang memberikan nilai margin yang lebih kuat kepada kadar penggunaan. Senario lain ialah syarikat menerima pesanan bermargin lebih rendah untuk memenuhi lini pengeluaran, menjadikan hasil dan kadar penggunaan nampak kukuh sementara keanjalan keuntungan tetap terhad. Bagi SMIC, soalan sebenar pada suku kedua ialah sama adakah campuran produk bertambah baik, bukan sekadar sama adakah volum penghantaran meningkat.

Laporan panggilan pendapatan Sina Finance menyatakan bahawa syarikat lebih optimis mengenai permintaan pelanggan dan pesanan dalam tangan, dan akan terus memantau permintaan pelanggan sambil mengagihkan sumber secara fleksibel. Jika pesanan suku kedua (Q2) datang lebih banyak daripada permintaan yang melekat seperti proses khusus, sektor perindustrian dan automotif, analog, serta pengurusan kuasa, sokongan terhadap margin kasar akan lebih kukuh. Jika pertumbuhan terutamanya datang daripada pesanan berharga rendah yang digunakan untuk mengisi kapasiti, peningkatan margin akan menjadi terhad.

Ringkasan: Margin kasar SMIC bukan sahaja bergantung pada bilangan wafer yang dihantar, tetapi juga pada siapa pelanggannya, produk apa yang dihasilkan, dan struktur ASP serta margin apa yang dibawa oleh produk-produk tersebut. Sekiranya kadar penggunaan kapasiti yang tinggi didorong oleh gabungan produk yang lebih baik, kualiti margin adalah lebih tinggi.

Bolehkah Peningkatan ASP Wafer Mengimbangi Tekanan Susut Nilai dan Hasil?

Harga jualan purata wafer ialah pemboleh ubah penting untuk mengimbangi tekanan susut nilai dan hasil pengeluaran. Peningkatan margin kasar SMIC pada suku pertama terutamanya didorong oleh perubahan campuran produk dan kenaikan harga jualan purata. National Business Daily dan CNR Finance turut menyatakan dalam liputan keputusan suku pertama mereka bahawa panduan syarikat untuk suku kedua ialah pertumbuhan hasil berturutan sebanyak 14%-16% dan margin kasar sebanyak 20%-22%.

ASP yang lebih tinggi penting kerana ia meningkatkan hasil per wafer dan membantu menyerap kos susut nilai, buruh, tenaga, dan peningkatan hasil pengeluaran (yield-ramp). Namun, ASP bukanlah pemboleh ubah satu arah. Sekiranya peningkatan harga berpunca daripada kekurangan jangka pendek, pengumpulan inventori pelanggan, atau kesempitan sementara pada produk tertentu, kemampanannya perlu disahkan. Sekiranya ia berpunca daripada bahagian proses khusus yang lebih tinggi, pesanan pelanggan jangka panjang, dan nilai produk yang lebih tinggi, peningkatan margin kasar adalah lebih munasabah.

CLS turut memetik hasil suku kedua syarikat dan julat margin kasar. Selepas pengumuman pendapatan, pelabur perlu melihat di mana margin kasar sebenar berada dalam julat 20%-22%. Jika ia berada di bahagian atas, ASP, campuran produk, atau penyerapan kos mungkin lebih kukuh. Jika ia hampir dengan bahagian bawah, pasaran akan terus memberi tumpuan kepada susut nilai dan tekanan penetapan harga.

Ringkasan: Peningkatan ASP wafer ialah pemboleh ubah penting untuk mengimbangi tekanan susut nilai dan kadar hasil. Jika harga jualan purata suku kedua terus meningkat dan penghantaran berkembang pada masa yang sama, margin kasar lebih berkemungkinan mengekalkan panduan. Jika peningkatan ASP semakin perlahan, keanjalan keuntungan daripada kadar penggunaan yang tinggi akan semakin lemah.

Semasa Fasa Kenaikan Kapasiti Baharu, Kos Manakah Yang Terlebih Dahulu Diakui Berbanding Hasil?

Satu lagi sebab margin kasar SMIC mungkin menghadapi tekanan ialah jurang masa dalam fasa kenaikan kapasiti baharu: kos muncul lebih awal, manakala hasil diperoleh kemudian. Selepas kilang fabrikasi baharu, peralatan baharu, dan sistem sokongan memasuki peringkat pengeluaran, kos susut nilai, tenaga kerja, tenaga, penyelenggaraan, dan penalaan proses muncul agak awal. Walau bagaimanapun, kelayakan pelanggan, pengenalan produk, peningkatan kadar hasil, dan pengeluaran besar-besaran yang stabil biasanya mengambil masa yang lebih lama. Walaupun kadar penggunaan kekal tinggi, sumbangan keuntungan daripada kapasiti baharu mungkin tidak direalisasikan pada masa yang sama.

Inilah sebabnya kadar penggunaan yang tinggi perlu dihurai. Kadar penggunaan yang tinggi pada talian matang biasanya boleh meningkatkan kos seunit secara langsung. Kadar penggunaan yang tinggi pada talian baharu mungkin masih berada di peringkat naik taraf. Pesanan mungkin sedang memasuki talian, tetapi kadar hasil, campuran produk, dan masa pengeluaran besar-besaran pelanggan mungkin belum sepenuhnya stabil. Jika kapasiti baharu pada suku kedua terutamanya berada dalam peringkat naik taraf dan kelayakan, margin kasar mungkin menanggung kos susut nilai dan pelarasan terlebih dahulu sebelum kualiti hasil meningkat.

Selepas pengumuman keputusan kewangan, pelabur perlu memerhatikan bagaimana pihak pengurusan menerangkan kapasiti baharu. Jika syarikat menekankan pesanan yang mencukupi, pengenalan pelanggan yang lancar, dan peningkatan hasil pengeluaran secara beransur-ansur, pasaran mungkin lebih mudah menerima tekanan margin kasar jangka pendek. Jika CapEx dan susut nilai terus meningkat sementara sumbangan hasil daripada kapasiti baharu, isyarat ASP, dan hasil pengeluaran tidak mencukupi, sokongan daripada kadar penggunaan yang tinggi akan menjadi lebih lemah.

Rumusan: Semasa fasa naik taraf kapasiti baharu, kos susut nilai, tenaga kerja, tenaga, dan penalaan sering muncul sebelum hasil diperoleh. Jika kelayakan pelanggan dan peningkatan hasil pengeluaran berlaku secara perlahan, kadar penggunaan yang tinggi mungkin tidak serta-merta diterjemahkan kepada keanjalan margin. Tekanan margin hanya akan reda apabila kapasiti baharu diserap secara stabil oleh pesanan berkualiti tinggi.

Apakah Risiko Yang Boleh Menolak Margin Kasar Di Bawah Jangkaan Walaupun Dengan Kadar Penggunaan Yang Tinggi?

Kadar penggunaan yang tinggi tidak menghapuskan risiko margin kasar. Bagi SMIC, risiko utama ialah beberapa tekanan yang muncul pada masa yang sama: susut nilai yang lebih tinggi, peningkatan hasil (yield) yang perlahan, penambahbaikan ASP yang kurang daripada jangkaan, bahagian pesanan bermargin rendah yang lebih tinggi, turun naik permintaan elektronik pengguna, persaingan harga nod matang yang semakin hebat, serta perubahan dalam masa inventori pelanggan.

Dasar dan sekatan eksport juga merupakan pemboleh ubah luaran. CapEx Foundry, perolehan peralatan, struktur pelanggan dan tempahan pesanan semuanya mungkin terjejas oleh persekitaran luaran. SMIC mempunyai sokongan permintaan sebagai pengilang kapal tunjang matang dan proses khas yang penting, tetapi harga saham jangka pendek mungkin masih terjejas oleh margin kasar, panduan dan jangkaan dasar luaran.

Ringkasan: Penggunaan tinggi tidak menghapuskan risiko margin kasar. Jika dua atau lebih pemboleh ubah antara susut nilai, hasil, ASP dan campuran produk melemah pada masa yang sama, margin SMIC mungkin gagal memenuhi jangkaan pasaran walaupun hasil meningkat.

Isyarat Margin Kasar Apakah Yang Perlu Dipantau oleh Pelabur Selepas SMIC Melaporkan Keputusan?

Selepas laporan SMIC, soalan paling penting ialah sama kadar penggunaan yang tinggi benar-benar bertukar menjadi keanjalan margin kasar. Jika kadar penggunaan tinggi tetapi margin kasar berada hampir dengan bahagian bawah panduan, susut nilai, ASP, atau campuran produk mungkin masih menekan keberuntungan. Jika kadar penggunaan tinggi, ASP bertambah baik, dan margin kasar berada di bahagian atas separuh panduan, kualiti pemulihan akan kelihatan lebih kukuh.

Apabila memerhatikan saham separa konduktor yang tersenarai di Hong Kong seperti SMIC, pelabur juga harus memberi perhatian kepada kecairan saham Hong Kong, jurang harga bida-tanya, jenis pesanan, kadar pertukaran mata wang, premium atau diskaun A/H, serta peraturan yuran selepas pengumuman pendapatan. Pengguna boleh menggunakan Biya untuk mengikuti sekuriti yang relevan dan tersedia serta menyemak kategori pasaran melalui senarai saham Hong Kong. Mengenai yuran, halaman harga Biya menunjukkan bahawa komisi perdagangan saham Hong Kong ialah 0.03% daripada nilai transaksi, dengan minimum HKD7 setiap pesanan, dan yuran platform ialah 0.03% daripada nilai transaksi, dengan minimum HKD8 setiap pesanan.Yuran perdagangan, yuran transaksi penyelesaian, yuran transaksi, duti setem, kos luaran, dan yuran lain yang berkenaan hendaklah berdasarkan halaman penetapan harga Biya, halaman pesanan, dan peraturan terkini platform. Ketersediaan perkhidmatan bergantung pada lokasi pengguna, hasil pengesahan identiti, peraturan platform, serta undang-undang dan peraturan yang berkenaan.

Pendedahan rasmi SMIC yang kemudiannya boleh disemak melalui HKEXnews, carian pengumuman syarikat tersenarai SSE, dan saluran hubungan pelabur syarikat. Selepas pengumuman hasil, jika pengurusan memberikan penjelasan yang lebih jelas mengenai susut nilai, peningkatan kapasiti, permintaan pelanggan, dan campuran produk, pasaran akan lebih mampu menilai kualiti margin di sebalik kadar penggunaan yang tinggi.

Ringkasan: Selepas SMIC melaporkan keputusannya, pelabur tidak sepatutnya hanya bertanya sama ada kadar penggunaan tinggi. ASP, susut nilai, hasil, dan campuran produk mesti bertambah baik secara serentak. Hanya apabila pemboleh ubah ini bergerak ke arah yang sama, kadar penggunaan yang tinggi benar-benar boleh diterjemahkan ke dalam keanjalan margin.

Soalan Lazim

Mengapa Margin Kasar SMIC Masih Boleh Menghadapi Tekanan Walaupun Kadar Penggunaan Tinggi?

Penggunaan kapasiti yang tinggi membantu menyebarkan kos tetap, tetapi susut nilai, hasil pengeluaran (yield), peringkat permulaan kapasiti baharu, ASP, dan campuran produk masih menjejaskan margin kasar. Jika susut nilai meningkat dengan pantas, pesanan bermargin rendah bertambah, atau hasil pengeluaran meningkat dengan perlahan, margin kasar mungkin masih menghadapi tekanan.

Mengapa Susut Nilai Menjejaskan Margin Kasar SMIC?

Kilang wafer (foundry) memerlukan pelaburan yang besar dalam peralatan dan loji fabrikasi. Selepas peralatan baharu mula beroperasi, susut nilai menjadi sebahagian daripada kos pengeluaran. Jika susut nilai berkembang lebih pantas daripada hasil pendapatan, ASP, dan penambahbaikan campuran produk, kos seunit akan meningkat dan margin kasar menjadi lebih sukar untuk ditingkatkan.

Bagaimanakah Hasil Pengeluaran (Yield) Menjejaskan Keberuntungan Kilang Wafer?

Yield menentukan berapa banyak produk yang baik boleh dihantar daripada input wafer yang sama. Yield yang lebih rendah meningkatkan kos seunit, terutamanya semasa fasa ramp-up untuk talian baharu, produk baharu, dan platform proses khas, menjadikan kesannya terhadap margin kasar lebih ketara.

Bolehkah ASP Wafer yang Lebih Tinggi Sepenuhnya Mengimbangi Tekanan Kos?

Tidak semestinya. ASP yang lebih tinggi membantu hasil dan margin kasar, tetapi jika susut nilai, isu yield, atau pesanan berinsurun lebih rendah mewujudkan tekanan yang lebih besar, margin kasar masih boleh terhad. Q2 perlu menunjukkan sama ada peningkatan ASP bergerak seiring dengan penghantaran dan campuran produk.

Mengapa Tumpuan Margin Kasar Q2 SMIC ialah 20%-22%?

20%-22% ialah julat panduan margin kasar suku kedua (Q2) yang diberikan selepas suku pertama (Q1). Jika margin kasar sebenar berada di bahagian atas julat, harga, gabungan produk, atau penyerapan kos mungkin lebih kukuh. Jika jatuh di bawah julat, tekanan susut nilai, ASP, dan hasil wafer perlu diberi perhatian lebih teliti.

Apakah Risiko Penting Semasa Berniaga Saham SMIC Selepas Pengumuman Hasil?

Risiko utama termasuk turun naik kitaran separa konduktor, persaingan harga nod matang, perbezaan harga saham A/H, kecairan saham Hong Kong, CapEx lebih tinggi daripada jangkaan, penurunan harga wafer, margin kasar di bawah panduan, serta sekatan dasar atau eksport.