Apa yang Perlu Diperhatikan Selepas Data Inflasi Meninggi Semula: Mengapa Gaji Bukan Pertanian, Jualan Runcit, dan PCE Penting untuk Keputusan Kadar Seterusnya

Setelah data inflasi menunjukkan penurunan, soalan sebenar bukanlah sama ada Rizab Persekutuan akan memotong kadar faedah dengan serta-merta, tetapi sama ada inflasi, pekerjaan, dan penggunaan semuanya bergerak ke arah kelembapan ekonomi yang sederhana pada masa yang sama. Bacaan CPI dan PPI bulan Jun telah mengurangkan tekanan kenaikan kadar faedah dalam jangka pendek, tetapi sebahagian besar penurunan berpunca daripada harga tenaga yang lebih rendah, jadi ia tidak boleh dianggap sebagai bukti bahawa inflasi asas telah kembali ke sasaran. Ke hadapan, angka gaji bukan pertanian (nonfarm payrolls) akan membentuk pandangan Fed mengenai pasaran buruh, jualan runcit akan mencerminkan ketahanan permintaan, dan PCE—terutamanya PCE teras—akan lebih hampir dengan ukuran inflasi pilihan Fed. Bagi pelabur, perkara utama bukanlah untuk membuat spekulasi berdasarkan satu keluaran data sahaja, tetapi untuk membina rangka kerja yang boleh diulang bagi menilai laluan kadar faedah.

Perkara Utama

• CPI dan PPI yang lebih rendah mengurangkan tekanan kenaikan kadar faedah, tetapi kesan tenaga menjadikan isyarat bulanan kurang boleh dipercayai.
• Gaji bukan pertanian harus dinilai melalui pertambahan pekerjaan, pengangguran, pertumbuhan gaji, dan semakan data sebelumnya.
• Jualan runcit ialah data nominal, jadi petrol, automotif, dan herakan harga perlu ditapis keluar.
• PCE ialah penunjuk inflasi jangka panjang utama Fed, dan PCE teras amat penting.
• Memandangkan tiada data PCE bulan Jun yang rasmi sebelum mesyuarat bulan Julai, perkataan dasar mungkin lebih penting daripada keputusan kadar faedah itu sendiri.
• Reaksi aset bergantung pada kedua-dua "kualiti" penyejukan inflasi dan sama ada ekonomi kehilangan momentum.

CPI dan PPI Telah Menyejuk, Tetapi Adakah Tekanan Inflasi Benar-benar Reda?

Apabila CPI dan PPI menurun pada masa yang sama, ia memang menunjukkan bahawa tekanan harga jangka pendek di A.S. telah mereda. Namun ia masih belum membuktikan bahawa masalah inflasi telah berakhir. Anda perlu mengenal pasti terlebih dahulu dari mana punca penurunan tersebut. Jika ia didorong terutamanya oleh petrol, tenaga, dan beberapa kategori barat mudah turun naik, isyarat tersebut lebih bersifat jangka pendek. Jika perumahan, perkhidmatan teras, penjagaan kesihatan, insurans, margin korporat, dan perkhidmatan tenaga kerja intensif melambatkan serentak, hujah untuk perubahan laluan dasar Fed menjadi lebih kukuh. Dalam erti kata lain, "kualiti" penurunan inflasi lebih penting daripada angka umum itu sendiri.

CPI Jun menunjukkan bahawa CPI-U AS menurun 0.4% dari bulan ke bulan dan meningkat 3.5% dari tahun ke tahun, satu tanda jelas bahawa inflasi keseluruhan semakin lemah. Isunya ialah indeks tenaga menurun 5.7% pada bulan tersebut, manakala indeks petrol merosot 9.7%, yang bermaksud kedua-duanya menyumbang secara besar kepada penurunan CPI tajuk. Jika harga tenaga melonjak semula, sebahagian penambahbaikan tajuk itu mungkin berbalik. Itulah sebabnya pelabur tidak seharusnya berhenti pada frasa "CPI menurun," sebaliknya perlu menguraikan laporan itu kepada CPI teras, tempat tinggal, makanan, tenaga, dan perkhidmatan.

CPI teras membawa erti dasar yang lebih penting. Dengan mengecualikan makanan dan tenaga, CPI tidak berubah dari bulan ke bulan dan meningkat 2.6% dari tahun ke tahun pada bulan Jun, menjadikannya penunjuk yang lebih baik bagi sama ada tekanan harga asas semakin mereda. Indeks tempat tinggal amatlah berbaloi untuk dipantau: ia hanya meningkat 0.1% dari bulan ke bulan, satu isyarat positif kerana tempat tinggal mempunyai pemberat yang besar dalam CPI teras dan cenderung berterusan serta tertinggal. Jika tempat tinggal terus melambat, kebimbangan Fed mengenai inflasi jangka pertengahan akan berkurangan. Tetapi jika harga perkhidmatan atau kategori yang intensif tenaga kerja meningkat semula, dasar masih sukar untuk beralih dengan cepat ke arah pelonggaran.

PPI Jun menghantar isyarat yang sama: PPI permintaan akhir menyusut 0.3% dari bulan ke bulan, namun masih meningkat 5.5% dari tahun ke tahun. Harga barangan permintaan akhir menurun 1.4%, dan harga tenaga jatuh 6.4%, menunjukkan bahawa penurunan harga di peringkat huluan juga didorong oleh tenaga. Sementara itu, harga perkhidmatan permintaan akhir masih meningkat 0.2%, dan margin untuk perkhidmatan perdagangan meningkat 0.4%. Ini menunjukkan bahawa tekanan kos pada peringkat korporat telah reda, tetapi inflasi di sektor perkhidmatan belum sejuk secara menyeluruh.

Anda juga perlu memahami bagaimana CPI dan PPI mempengaruhi PCE. Beberapa kategori PPI, seperti perkhidmatan perubatan, perkhidmatan kewangan, dan yuran pengurusan portfolio, boleh menjejaskan komponen PCE. Namun, CPI mempunyai pemberat yang lebih tinggi untuk tempat berlindung, manakala PCE memberikan pemberat yang berbeza kepada penjagaan kesihatan dan perkhidmatan kewangan. Hasilnya, penurunan CPI dan PPI tidak semestinya diterjemahkan kepada penurunan yang sama dalam PCE. Pasaran mungkin berdagang lebih awal berdasarkan pandangan bahawa PCE teras juga akan melambat, tetapi sehingga data rasmi dikeluarkan, risiko anggaran masih wujud.

Ringkasan: CPI dan PPI yang menunjukkan penurunan telah dengan jelas mengurangkan keutamaan Fed untuk mengetatkan dasar monetari lagi dalam jangka masa terdekat, tetapi ini tidak membuktikan bahawa inflasi telah kembali secara mampan ke sasaran 2%. Tafsiran yang lebih munasabah ialah harga tenaga yang lebih rendah telah memperbaiki inflasi keseluruhan, pertumbuhan perumahan yang lebih perlahan mengukuhkan kredibiliti peningkatan inflasi teras, tetapi harga perkhidmatan dan tekanan kos korporat masih memerlukan beberapa bulan lagi untuk disahkan. Bagi pelabur, langkah seterusnya bukanlah untuk sekadar menyamakan "inflasi lebih rendah" dengan "potongan kadar faedah", tetapi untuk memantau sama ada kategori teras di luar tenaga terus menurun. Hanya apabila CPI teras, PPI teras, gaji, dan PCE teras semuanya menurun bersama-sama, tekanan menaik ke atas kadar faedah akan berkurangan secara bermakna.Jika hanya sektor tenaga menarik ke bawah data tajuk utama, penilaian pasaran mengenai potongan kadar mudah untuk berbalik arah.

Apakah Data yang Sebenarnya Boleh Dilihat oleh Fed Sebelum Keputusan Kadar Seterusnya?

Apabila menilai keputusan FOMC yang seterusnya, langkah pertama bukanlah untuk berdebat sama ada Fed "patut" memotong kadar faedah, tetapi untuk mengesahkan data apa yang sebenarnya akan dimiliki oleh pegawai-pegawai sebelum mesyuarat tersebut. Sebelum mesyuarat 28–29 Julai, Fed sudah memiliki laporan gaji bukan pertanian Jun, CPI, PPI, dan jualan runcit. Tetapi ia masih belum memiliki laporan PCE Jun yang rasmi, dan juga belum memiliki laporan gaji bukan pertanian Julai. Ini bermakna mesyuarat Julai lebih berkemungkinan untuk menyesuaikan bahasa dan keseimbangan risiko berdasarkan data yang tersedia, manakala data yang dikeluarkan selepas mesyuarat akan memainkan peranan yang lebih besar dalam membentuk laluan September.

Mesyuarat FOMC 28–29 Julai berlaku dalam tempoh data yang sensitif. Laporan gaji bukan pertanian bulan Jun dikeluarkan pada 2 Julai, CPI Jun pada 14 Julai, PPI Jun pada 15 Julai, dan jualan runcit Jun pada 16 Julai. Titik data ini mencukupi bagi Fed untuk menilai sama ada inflasi sedang menurun dalam jangka pendek, sama ada pekerjaan sedang melemah, dan sama ada penggunaan kekal berdaya tahan.

Tetapi PCE rasmi diterbitkan sedikit lewat. Jadual siaran BEA menunjukkan bahawa pendapatan dan perbelanjaan peribadi bulan Jun akan diterbitkan pada 30 Julai, sehari selepas mesyuarat FOMC bulan Julai berakhir. Memandangkan Fed menggunakan PCE sebagai penanda aras utama untuk sasaran inflasi jangka panjangnya, ketiadaan PCE rasmi sebelum mesyuarat itu bermakna keputusan akan lebih bergantung pada anggaran dalaman dan komponen yang telah diterbitkan.

Ini tidak bermakna PCE tiada kesan pada mesyat Julai. Ahli ekonomi sering menggunakan CPI, PPI, harga import, jualan runcit, dan komponen perkhidmatan untuk menganggar PCE, terutamanya PCE teras. Masalahnya ialah anggaran tidak dapat menggantikan sepenuhnya bacaan rasmi. Apabila Fed tidak pasti sama ada inflasi telah benar-benar sejuk, pendekatan yang paling biasa bukanlah untuk menukar kadar dengan serta-merta, tetapi untuk menyesuaikan bahasa kenyataan, seperti mengakui peningkatan inflasi atau menekankan bahawa bukti yang lebih banyak masih diperlukan.

Mesyin Jun menawarkan garis dasar yang berguna. Kenyataan FOMC Jun mengekalkan julat sasaran kadar dana persekutuan pada 3.50%–3.75%. Pada masa yang sama, unjuran ekonomi Jun menunjukkan unjuran inflasi PCE 2026 median pada 3.6% dan unjuran PCE teras median pada 3.3%. Ini bermakna walaupun CPI dan PPI menurun dalam satu bulan, penggubal dasar masih akan memberi tumpuan sama ada laluan inflasi sepanjang tahun kekal di atas sasaran.

Oleh itu, mesyuarat bulan Julai patut diperhatikan melalui tiga soalan utama. Pertama, adakah kenyataan itu akan berubah daripada menyatakan inflasi masih tinggi kepada menyatakan inflasi telah bertambah baik tetapi masih melebihi sasaran? Kedua, adakah Pengerusi akan mengakui penyejukan pasaran buruh dalam sidang akhbar dan menjelaskan sama ada risiko pekerjaan telah meningkat? Ketiga, memandangkan tiada plot titik yang dikemas kini pada bulan Julai, pasaran akan menilai semula mesyuarat bulan September melalui perkataan dalam kenyataan, sidang akhbar, dan keluaran data seterusnya.

Ringkasan: Keputusan kadar faedah yang seterusnya tidak akan dibuat dengan semua data utama sudah ada dalam tangan. Sebelum mesyuarat FOMC bulan Julai, Fed akan mempunyai data inflasi, pekerjaan, dan runcit yang dikemas kini, tetapi PCE rasmi akan dikeluarkan selepas mesyuarat tersebut, dan angka gaji bukan pertanian bulan Julai hanya akan tiba pada bulan Ogos. Ini menjadikan mesyuarat bulan Julai lebih sebagai ujian sama ada dasar semasa masih sesuai berbanding penetapan semula penuh laluan kadar faedah. Anda harus memberi tumpuan kepada perubahan dalam bahasa dasar, keseimbangan risiko, dan bagaimana Pengerusi membincangkan anggaran PCE. Jika Fed mengekalkan kadar faedah tanpa perubahan tetapi beralih kepada nada yang lebih berlembut, pasaran mungkin mula menilai pelepasan kadar September lebih awal. Jika kenyataan itu terus menekankan risiko inflasi, lonjakan aset yang didorong oleh satu bulan CPI dan PPI yang lebih lemah mungkin menghadapi had.

Adakah Angka Gaji Bukan Pertanian Patut Dinilai Berdasarkan Peningkatan Pekerjaan, Upah, atau Pengangguran?

Angka gaji bukan pertanian tidak sepatutnya dinilai berdasarkan peningkatan pekerjaan semata-mata. Peningkatan pekerjaan mencerminkan kadar pengambilan pekerja, pengangguran mencerminkan ketatnya pasaran buruh, pertumbuhan upah berkait dengan inflasi sektor perkhidmatan, dan semakan semula data terdahulu menentukan sama ada trend tersebut telah dilebihkan. Bagi Fed, gabungan yang ideal ialah penyejukan sederhana dalam pekerjaan, tekanan upah yang lebih perlahan, dan tiada kenaikan pengangguran yang pesat. Gabungan tersebut menyokong pendaratan lembut. Sekiranya pekerjaan merosot secara mendadak, jangkaan pemotongan kadar faedah mungkin meningkat, namun ekuiti masih boleh menjadi tidak stabil kerana kebimbangan terhadap pendapatan syarikat.

Laporan pekerjaan bulan Jun menunjukkan bahawa ekonomi A.S. menambah 57,000 pekerjaan bukan pertanian, manakala kadar pengangguran kekal pada 4.2%. Jika dilihat semata-mata daripada pertambahan gaji, ini adalah bacaan yang jelas lemah. Namun, kadar pengangguran tidak menunjukkan kenaikan yang tajam, yang menunjukkan pasaran buruh belum memasuki fasa kemelesetan yang tipikal. Lebih penting lagi, pertambahan pekerjaan bagi bulan April dan Mei telah disemak semula ke bawah sebanyak 74,000 secara keseluruhan, membayangkan bahawa momentum pasaran buruh sebelum ini mungkin telah dilebihkan.

Upah juga sama pentingnya. Purata pendapatan sejam bagi pekerja bukan pertanian swasta meningkat 0.3% berbanding bulan sebelumnya dan 3.5% berbanding tahun sebelumnya pada bulan Jun. Ini lebih lembut berbanding fasa inflasi tinggi yang awal, tetapi ia bukan sepenuhnya bebas daripada tekanan. Harga perkhidmatan sering berkait rapat dengan kos buruh. Jika upah kekal mantap, Fed akan bimbang tentang inflasi perkhidmatan yang melekat. Sebaliknya, jika pekerjaan dan upah melambatkan bersama-sama, syarat untuk peralihan dasar ke arah pelonggaran menjadi lebih kuat.

Komposisi industri juga penting. Pada bulan Jun, pertumbuhan pekerjaan berterusan dalam sektor perkhidmatan profesional dan perniagaan, bantuan sosial, dan penjagaan kesihatan, manakala sektor riadah dan hospitaliti mengalami kehilangan pekerjaan. Jika penciptaan pekerjaan tertumpu pada beberapa industri defensif sahaja manakala sektor pembuatan, riadah, runcit, pengangkutan, dan penyimpanan terus perlahan, ini menunjukkan bahawa keluasan pasaran buruh semakin melemah. Pasaran sering mentafsirkan struktur tersebut dengan lebih berhati-hati berbanding angka gaji utama semata-mata.

Urutan praktikal untuk membaca laporan gaji bukan pertanian adalah:

1. Semak sama ada pertambahan pekerjaan jauh melebihi atau di bawah jangkaan pasaran.
2. Lihat sama ada dua bulan sebelumnya disemak semula dengan kenaikan atau penurunan yang ketara.
3. Tentukan sama ada perubahan kadar pengangguran berpunca daripada kurang orang yang bekerja atau perubahan dalam penyertaan tenaga kerja.
4. Semak sama ada pendapatan purata sejam dan jam bekerja purata mingguan menurun bersama-sama.
5. Lihat sama ada pertumbuhan pekerjaan tertumpu dalam sektor penjagaan kesihatan, kerajaan, atau beberapa kawasan defensif sahaja.
6. Perhatikan kategori kitaran seperti bantuan sementara, rekreasi dan perhospitalan, serta pengangkutan dan pergudangan.

Gabungan yang berbeza memberikan isyarat dasar yang berbeza:

Anda juga harus mengelakkan kesilapan biasa: data gaji yang lemah tidak secara automatiknya positif untuk ekuiti. Jika pekerjaan melambat secara sederhana, pasaran mungkin mentafsirkannya sebagai tekanan inflasi yang lebih rendah dan risiko kadar faedah yang berkurangan, yang boleh menyokong saham pertumbuhan dan aset jangka panjang. Tetapi jika pekerjaan merosot dengan cepat, pelabur akan mula menurunkan penilaian keuntungan korporat, perbelanjaan pengguna, dan kualiti kredit. Dalam kes itu, naratif pasaran boleh beralih daripada “perdagangan pemotongan kadar” kepada “perdagangan kemelesetan.”

Ringkasan: Laporan gaji bulan Jun kelihatan lebih seperti "pengambilan pekerja yang jelas melambat tanpa keruntuhan penuh pasaran buruh" berbanding isyarat kemelesetan yang biasa. Pertambahan pekerjaan sebanyak hanya 57,000, digabungkan dengan semakan ke bawah, menunjukkan bahawa momentum pasaran buruh telah melemah. Tetapi kadar pengangguran sebanyak 4.2% dan pertumbuhan gaji tahunan sebanyak 3.5% juga menunjukkan bahawa tekanan inflasi sektor perkhidmatan belum hilang sepenuhnya. Bagi Fed, gabungan ini menyokong jeda dalam pengetatan seterusnya, tetapi mungkin tidak mencukupi untuk membenarkan pemotongan kadar yang pantas. Apabila memantau laporan gaji seterusnya, anda patut meletakkan pertambahan pekerjaan, gaji, pengangguran, jam bekerja dan semakan dalam rangka kerja yang sama.Hanya gabungan penyejukan sederhana dalam kedua-dua pekerjaan dan upah, tanpa kenaikan tajam dalam pengangguran, yang akan lebih jelas sesuai dengan naratif pendaratan lembut.

Bolehkah Jualan Runcit Membuktikan Bahawa Penggunaan AS Masih Kukuh?

Jualan runcit dapat menunjukkan bahawa penggunaan nominal AS tidak runtuh, tetapi ia sendiri tidak dapat membuktikan bahawa permintaan sebenar adalah kukuh. Jualan runcit diukur dalam dolar nominal dan tidak dilaraskan untuk perubahan harga. Harga petrol yang lebih rendah boleh menurunkan jualan stesen minyak, manakala automobil dan runcit dalam talian boleh meningkatkan angka keseluruhan buat sementara waktu. Untuk menilai daya tahan pengguna, anda perlu melihat jumlah jualan runcit, jualan tanpa automobil, jualan tanpa petrol, kumpulan kawalan, PCE sebenar, pendapatan, dan kadar simpanan. Kekuatan penggunaan pada akhirnya memberi kesan kepada kuasa penetapan harga korporat dan kelikatan inflasi perkhidmatan.

Laporan jualan runcit Jun menunjukkan bahawa jualan runcit dan perkhidmatan makanan mencapai $768.6 bilion, naik 0.2% dari bulan ke bulan dan 6.7% dari tahun ke tahun. Kenaikan bulanan bulan Mei disemak semula daripada 0.9% kepada 1.0%. Ini menunjukkan bahawa penggunaan tidak menurun dengan mendadak, tetapi kenaikan 0.2% bukanlah bukti bahawa ekonomi terlalu panas. Lebih penting lagi, laporan tersebut menyatakan bahawa data telah diselaraskan untuk variasi bermusim, cuti umum, dan hari perdagangan, tetapi bukan untuk perubahan harga. Apabila inflasi kekal di atas sasaran, jualan nominal boleh melebihkan kelantangan pembelian sebenar.

Bensin adalah punca herotan yang paling ketara. Harga bensin menurun dengan ketara dalam laporan CPI bulan Jun, yang secara semula jadi turut menjejaskan jualan di stesen minyak dalam laporan runcit. Jika anda hanya melihat jumlah jualan keseluruhan, anda mungkin tersilap menganggap penurunan harga sebagai kelemahan permintaan. Jika anda hanya melihat jualan tanpa bensin, anda mungkin meremehkan betapa sensitifnya isi rumah terhadap perubahan dalam perbelanjaan tenaga. Kereta pula merupakan satu lagi sumber gangguan. Jualan kereta dipengaruhi oleh kadar pembiayaan, inventori, promosi, dan keadaan kredit pengguna, jadi ia boleh berubah-ubah dengan ketara dari bulan ke bulan.

Jualan runcit boleh dinilai melalui lima peringkat:

Bagi Pihak Rizab Persekutuan (Fed), jualan runcit adalah penting kerana ia mencerminkan tekanan inflasi dari segi permintaan. Jika penggunaan kekal kukuh, syarikat lebih mudah memindahkan kos kepada pengguna, dan harga perkhidmatan lebih berkemungkinan kekal melekat. Jika penggunaan melambat sementara pekerjaan kekal stabil, inflasi mungkin berundur dengan lebih lancar. Jika penggunaan dan pekerjaan kedua-duanya melemah dengan cepat, Fed terpakai mengimbangi risiko inflasi dengan risiko pertumbuhan.

Anda juga perlu membezakan antara "penyejukan penggunaan" dan "kemerosotan penggunaan." Penyejukan penggunaan bermakna pertumbuhan perbelanjaan perlahan tetapi kekal positif, isi rumah menjadi lebih rasional, dan tekanan inflasi berkurangan. Kemerosotan penggunaan bermakna perbelanjaan diskresionari menurun dengan tajam, pembayaran tertunggak kad kredit meningkat, peruncit mengurangkan panduan, dan pemberhentian pekerja semakin pesat. Yang pertama menyokong pendaratan lembut; yang kedua meningkatkan kebarangkalian dagangan kemelesetan.

Data runcit juga menjejaskan sektor ekuiti yang berbeza dengan cara yang berbeza. Saham teknologi berkapitalisasi besar dipengaruhi oleh kadar faedah dan jangkaan pendapatan. Saham berkapitalisasi kecil lebih sensitif terhadap kos pembiayaan dan kitaran perniagaan. Bank terkesan oleh kualiti kredit dan jangkaan margin faedah bersih. Saham pengguna berkait rapat dengan struktur permintaan. Jika anda menjejas aset-aset ini, anda tidak boleh hanya melihat jumlah jualan runcit; anda juga perlu menilai sama ada penggunaan beralih daripada kategori pilihan kepada keperluan asas.

Ringkasan: Data jualan runcit bulan Jun menunjukkan bahawa penggunaan Amerika Syarikat masih mempunyai daya tahan tertentu, tetapi ia tidak menyokong kesimpulan mudah bahawa permintaan masih terlebih panas. Jumlah jualan meningkat 0.2% berbanding bulan sebelumnya dan 6.7% berbanding tahun sebelumnya, tetapi angka tersebut adalah nominal, dan petrol, automotif, dan runcit dalam talian semuanya mencipta herotan berstruktur. Persoalan yang lebih penting ialah sama ada penggunaan berkembang lebih pantas daripada pendapatan, sama ada PCE benar kekal positif, dan sama ada isi rumah bergantung pada pengembangan kredit untuk terus berbelanja. Bagi keputusan kadar faedah, penyejukan penggunaan yang sederhana menyokong inflasi yang lebih rendah. Tetapi jika penggunaan merosot secara mengejut, pasaran akan mengalihkan tumpuan mereka daripada inflasi kepada risiko pertumbuhan dan pendapatan.Jualan runcit sepatutnya dinilai bersama-sama PCE, pendapatan, pekerjaan, dan kadar simpanan, dan bukannya digunakan sebagai isyarat perdagangan yang berdiri sendiri.

Bagaimana PCE, Nonfarm Payrolls, dan Jualan Runcit Secara Bersama Membentuk Laluan Kadar?

PCE menentukan sama ada inflasi benar-benar hampir dengan sasaran Fed. Nonfarm payrolls menentukan sama ada ekonomi masih mampu menahan kadar yang sekatan. Jualan runcit menentukan sama ada permintaan terus mewujudkan tekanan harga. Hanya apabila PCE teras perlahan, pekerjaan menurun secara sederhana, dan penggunaan mengelakkan pendaratan keras, Fed lebih mudah beralih daripada "memerangi inflasi" kepada "mengimbangi risiko." Jika PCE kekal tinggi, dasar akan tetap berhati-hati walaupun angka pekerjaan melemah. Jika PCE menurun tetapi pekerjaan dan penggunaan jatuh mendadak, pasaran akan bimbang tentang kemelesetan dan bukannya sekadar meraikan kadar yang lebih rendah.

The Fed memberikan perhatian lebih rapat kepada PCE kerana ia mempunyai liputan yang lebih luas, pemberat yang lebih fleksibel, dan lebih baik mencerminkan penggantian pengguna apabila harga berubah. Indeks harga PCE mengukur perubahan dalam harga barangan dan perkhidmatan yang dibeli oleh penduduk A.S., manakala sasaran inflasi 2% The Fed diukur berdasarkan perubahan tahunan PCE. CPI lebih hampir dengan pengalaman kos sara hidup harian isi rumah, tetapi ia bukanlah tolok sasaran muktamad dalam rangka kerja dasar The Fed.

Sehingga bulan Mei, pendapatan dan perbelanjaan peribadi menunjukkan bahawa indeks harga PCE meningkat 0.4% berbanding bulan sebelumnya dan 4.1% berbanding tahun sebelumnya, manakala PCE teras meningkat 0.3% berbanding bulan sebelumnya dan 3.4% berbanding tahun sebelumnya. Ini bermakna sebelum penurunan CPI dan PPI bulan Jun, PCE masih jelas melebihi sasaran Fed. Keluaran PCE bulan Jun pada 30 Julai akan menguji sama ada penurunan dalam CPI dan PPI benar-benar berterusan kepada ukuran inflasi pilihan Fed.

Laluan kadar faedah pada masa hadapan boleh dibahagikan kepada lima senario:

Kerangka ini lebih dipercayai daripada hanya melihat CPI. Sebagai contoh, jika CPI menurun tetapi PCE kekal tinggi, peningkatan harga tidak disalurkan sepenuhnya kepada penunjuk sasaran Fed. If payrolls weaken but wages do not, risiko inflasi perkhidmatan masih wujud. Jika jualan runcit kukuh tetapi pendapatan benar semakin perlahan, penggunaan mungkin bergantung pada simpanan atau kredit, menjadikan kelestariannya kurang meyakinkan. Perdagangan kadar memerlukan ketiga-tiga rangkaian bukti ini untuk mengesahkan antara satu sama lain.

Pelabur juga harus memerhatikan tindak balas pertama dalam harga aset. Hasil Perbendaharaan dua tahun lebih berkait rapat dengan jangkaan kadar dasar, manakala hasil sepuluh tahun mencerminkan jangkaan pertumbuhan dan premium tempoh. Dolar A.S. sensitif terhadap perbezaan kadar faedah. Nasdaq dan saham pertumbuhan sensitif terhadap kadar benar. Saham kecil dan bank lebih terjejas oleh kitaran perniagaan dan keadaan kredit. Jika data menunjukkan penyejukan yang sederhana sahaja, aset berisiko mungkin mendapat manfaat. Jika data menunjukkan kehilangan momentum pertumbuhan, kepimpinan pasaran ekuiti mungkin berpecah dengan ketara.

Jika anda menterjemahkan data makro kepada perdagangan saham A.S., ETF, atau saham Hong Kong, kos perdagangan juga perlu dimasukkan ke dalam keputusan. Perdagangan jangka pendek sekitar CPI, PPI, laporan pekerjaan bukan pertanian, dan PCE boleh membesarkan impak kos. Biaya mengenakan komisen $0 untuk perdagangan saham A.S., manakala yuran platform, yuran institusi luaran, dan caj lain adalah tertakluk kepada yuran perdagangan saham A.S. dan paparan halaman pesanan. Platform mana pun yang anda gunakan, anda perlu menyemak spread, jenis pesanan, harga pelaksanaan, yuran platform, dan peraturan yang berkenaan sebelum berdagang, supaya pandangan makro tidak dikelirukan dengan pulangan bersih sebenar.

Ringkasan: Laluan kadar pada masa depan tidak ditentukan oleh satu-satu siaran CPI, PPI, gaji bukan pertanian, jualan runcit, atau PCE. Ia bergantung pada sama ada inflasi terus menurun, pekerjaan menurun secara sederhana, dan penggunaan mengelakkan pendaratan keras. Garis dasar yang munasabah ialah penurunan inflasi jangka pendek telah memperbaiki sentimen pasaran, pertumbuhan pekerjaan yang lebih perlahan telah mengurangkan keperluan untuk kenaikan kadar seterusnya, dan penggunaan yang berdaya tahan terus menyokong naratif pendaratan lembut. Tetapi PCE rasmi masih belum dikeluarkan, dan laporan gaji bulan Julai, CPI, PPI, serta jualan runcit yang akan datang masih akan mengubah semula jangkaan untuk mesyuarat bulan September. Anda harus meletakkan setiap keluaran data ke dalam matriks yang sama dan bukannya menganggap satu angka yang baik atau buruk sebagai isyarat beli atau jual secara langsung.

Sekiranya anda mengikuti saham A.S., ETF, saham Hong Kong, atau aset kripto selepas keluaran data inflasi, adalah membantu untuk memisahkan analisis makro daripada pelaksanaan perdagangan. Pertama, tentukan sama ada gabungan data menunjukkan pendaratan lembut, kemelesetan, inflasi semula, atau stagflasi. Kemudian, nilai harga aset, kecairan, dan kos perdagangan. Sebagai dompet perdagangan pelbagai aset global, Biya menyokong perdagangan saham A.S., saham Hong Kong, dan kripto, dan juga menyediakan carian maklumat saham A.S. untuk membantu anda melihat maklumat saham yang berkaitan. Jika perkhidmatan tersedia di wilayah anda dan anda telah melengkapkan pengesahan identiti yang diperlukan, anda juga boleh muat turun Aplikasi Biya untuk memantau pergerakan harga aset yang sensitif terhadap makro. Kandungan di atas hanya memperkenalkan maklumat pasaran awam, data ekonomi, dan struktur yuran. Ia tidak membentuk nasihat pelaburan. Ketersediaan perkhidmatan bergantung pada lokasi anda, hasil pengesahan identiti, peraturan platform, serta undang-undang dan peraturan yang berkenaan.

Soalan Lazim

Mengapa Fed Mungkin Tidak Memotong Kadar Faedah Segera Selepas Kedua-dua CPI dan PPI Menurun?

Penurunan serentak dalam CPI dan PPI tidak bermakna Fed akan terus memotong kadar faedah. Fed memberi perhatian lebih rapat kepada PCE teras, gaji, inflasi sektor perkhidmatan, dan sama ada risiko pekerjaan semakin meningkat. Jika penurunan itu terutamanya disebabkan oleh harga tenaga, penggubal dasar biasanya akan menunggu lebih banyak pengesahan sebelum melonggarkan keadaan kewangan terlalu awal.

Adakah Hasil Bon Trekeri Sentiasa Menurun Apabila Angka Gaji Bukan Pertanian Lemah?

Hasil treasury tidak selalu jatuh apabila angka gaji bukan pertanian lemah. Sekiranya pengambilan pekerja yang lebih perlahan disertai pertumbuhan upah yang lebih lemah, hasil jangka pendek mungkin menurun. Tetapi jika upah kekal tinggi atau jangkaan inflasi melonjak semula, hasil mungkin kekal resif. Sekiranya data itu mencetuskan kebimbangan kemelesetan, hasil jangka pendek dan jangka panjang juga mungkin bertindak balas secara berbeza.

Bagaimana Pelabur Boleh Mengetahui Sama Ada Jualan Runcit A.S. Mencerminkan Pertumbuhan Penggunaan Sebenar?

Pelabur tidak seharusnya bergantung hanya pada jumlah jualan runcit untuk menilai penggunaan sebenar. Jualan runcit tidak diselaraskan mengikut perubahan harga, jadi ia patut dibandingkan dengan PCE sebenar, harga petrol, jualan kereta, kumpulan kawalan runcit, pendapatan, dan kadar penjimatan. Jika pertumbuhan jualan nominal terutamanya mencerminkan harga yang lebih tinggi, permintaan sebenar mungkin tidak meningkat sebanyak itu.

Berapa Lama Biasanya PPI yang Lebih Rendah Mengalir ke Dalam CPI dan PCE?

Tiada garis masa tetap bagi PPI yang lebih rendah untuk mengalir ke dalam CPI dan PCE. Penghantaran itu bergantung pada struktur industri, inventori, penetapan harga kontrak, dan kuasa penetapan harga syarikat. Harga tenaga dan barangan cenderung dihantar lebih cepat, manakala penjagaan kesihatan, perkhidmatan kewangan, dan item berkaitan tempat tinggal biasanya bergerak lebih perlahan. Pelabur harus menumpukan pada trend beberapa bulan dan bukannya perubahan satu bulan.

Bagaimana Fed Menilai Inflasi Jika PCE Terkini Tidak Tersedia Sebelum Mesyuarat FOMC?

Jika data PCE terkini tidak tersedia sebelum mesyuarat FOMC, The Fed boleh menganggar trend tersebut menggunakan CPI, PPI, harga import, jualan runcit, dan model dalaman. Walau bagaimanapun, anggaran tidak boleh menggantikan data rasmi sepenuhnya. Akibatnya, kenyataan tersebut mungkin menekankan kebergantungan kepada data, dan keluaran PCE kemudian mungkin menjadi sebahagian daripada tetingkap keputusan seterusnya.

Bagaimana Pelabur Individu Boleh Mengelakkan Perdagangan Berlebihan Berdasarkan Satu Bulan Data Ekonomi A.S.?

Pelabur individu perlu mengelak daripada menganggap data ekonomi selama satu bulan sebagai satu-satunya isyarat perdagangan. Pendekatan yang lebih berdisiplin adalah dengan membandingkan bacaan sebenar, jangkaan pasaran, semakan sebelumnya, dan tindak balas harga aset, sambil memahami jenis pesanan, struktur yuran, dan toleransi risiko peribadi terlebih dahulu. Bagi sebarang perdagangan, peraturan platform dan penyata akaun akhir harus menjadi asas untuk menyemak kos.