ASML第2四半期決算プレビュー:AIチップ需要はEUV受注を支え続けられるか？

ASMLの第2四半期決算で鍵となる問いは、単に四半期売上高が予想を満たすかどうかではなく、AIチップ需要がEUVリソグラフィーの受注や2026〜2027年のより強い増産シグナルへと引き続き転換されるかどうかである。注目すべきは4つのポイントだ。第2四半期の売上高と粗利益率がガイダンスの上限付近に着地するかどうか、EUVとDUVの受注が引き続き堅調かどうか、通期ガイダンスが強い水準を維持するかどうか、そして中国向け売上と輸出規制が売上の見通しを下押ししないかどうかである。受注が売上を上回る強さを見せれば、市場はASMLを半導体装置サイクルにおける上流の中核的な受益者として評価し続ける可能性がある。売上高が予想を満たしても受注が減速すれば、株価は依然として圧力にさらされるかもしれない。

重要なポイント

• ASMLの第2四半期決算は売上高だけの話ではない。EUV受注と通年ガイダンスのほうが重要だ。
• AIキャップエックス（設備投資）は、先端ロジック、HBM、DRAM増強を通じてASMLに流れ込んでいる。
• 第1四半期の実績が第2四半期にとって高いハードルとなっており、投資家はレンジ上限に近い達成を求めるだろう。
• 中国向け売上と輸出規制は、バリュエーション不確実性の主要な要因であり続けている。
• 個人投資家は、決算、バリュエーション、取引コスト、リスク許容度を総合的に評価すべきだ。

ASMLの第2四半期決算前、最大の関心事は受注がいまだにAIキャップエックスサイクルを裏付けるかどうか

ASMLの第2四半期決算を見るとき、最初の疑問は見出しの数字が魅力的に見えるかどうかではありません。本当の問いは、AI需要が依然として顧客に将来の生産能力のニーズに先回りした装置の発注を促しているかどうかです。ASMLにとって、四半期の売上高は納品スケジュール、設置のタイミング、収益認識の影響を受けることがあります。しかしながら、新規受注は、半導体メーカーが今後数四半期、あるいは今後1〜2年にわたってウェハー工場の増設をどのように計画しているかを示す、より良いシグナルとなることが多いのです。

ASMLのファイナンシャルカレンダーには、2026年第2四半期の財務結果が2026年7月15日と記載されています。公式発表の前に有用な枠組みとなるのは、第2四半期の結果を先回りして判断することではなく、会社が開示した第1四半期の数値と第2四半期のガイダンスをベースラインとして、経営陣がAI需要、EUV、High-NA、中国向け売上、輸出規制に関する重要なテーマをさらに強化するかどうかを注視することです。

具体的には、第2四半期の決算における「良いニュース」は、単なるわずかな売上高のビートではない可能性があります。より強いシグナルとなるのは、受注、ガイダンス、顧客需要に関するコメントがすべて同時に改善することです。売上高がガイダンスの上位近くに着地し、粗利益率が安定し、EUV受注が引き続き強く、経営陣が2026年以降も顧客が設備投資計画を加速させていると強調し続けるならば、市場はASMLが依然としてAI半導体設備投資サイクルの中心に位置していると見なす可能性が高くなるでしょう。

一方、売上高が期待通りであっても新規受注が平均程度にとどまる場合、過去の受注が売上高に転換している一方で、新たな拡大需要がそれに追いついていないことを示唆します。ASML株にとって、それは将来の売上の見通しへの信頼性を弱め、AI需要が現在の評価額を支えるのに十分な強さを持つかどうかを投資家に再考させる圧力となるでしょう。

要約: ASMLのQ2決算発表前に注目すべきは、受注の質、ガイダンスの変更、AI需要の波及、輸出規制リスクという4つの層です。売上高とEPSは結果にすぎず、EUV/DUV受注と経営陣の見通しこそが真のサイクルシグナルです。グローバル投資家にとって、ASMLはAI半導体拡張における上流のボトルネック資産として理解する方が適切です。Q2決算の真の価値は、そのボトルネックとしての地位が引き続き受注に支えられているかどうかにあります。

ASMLのQ1決算はQ2の期待にどのような基準線を設定したのか?

ASMLの第2四半期決算の基準線はすでに明確です。第1四半期は好調であり、第2四半期のガイダンスも低くはないため、市場は結果がレンジ内に収まったというだけでは満足しません。2026年第1四半期の財務結果で、ASMLは総売上高88億ユーロ、粗利益率53.0%、純利益28億ユーロを報告しました。2026年第2四半期については、総売上高84億ユーロから90億ユーロ、粗利益率51%から52%のガイダンスを出しています。つまり、第2四半期の焦点はASMLが売上を上げたかどうかではなく、その売上の質と受注の持続可能性です。

Q1のもう一つの重要なポイントは、通期業績見通しの上方修正でした。ASMLは2026年の総純売上高見通しを360億ユーロから400億ユーロに引き上げ、粗利益率は51%から53%と見込んでいます。第2四半期の決算発表後も同社がこのレンジの上方寄りを維持するのであれば、経営陣がAI、先進ロジック、DRAM、および設置済み装置基盤の管理から引き続き追い風を得ていると考えていることを示唆します。ガイダンスがレンジの上限寄りに絞り込まれれば、よりポジティブな兆しとなります。一方、経営陣が輸出規制により結果がレンジの下限寄りに近づく可能性を強調すれば、市場はリスクプレミアムを再評価するかもしれません。

第2四半期の決算は、以下の順序でお読みいただけます:

2025年の基準と第1四半期を比較することにも価値があります。ASMLの2025年第4四半期決算によると、2025年の総売上高は327億ユーロ、粗利益率は52.8%、年末時点の受注残高は388億ユーロでした。第4四半期の四半期純受注額は132億ユーロで、そのうちEUVは74億ユーロでした。この受注残高は2026年の売上の見通しにとって重要な源ですが、同時に新規受注の重要性をいっそう高めています。投資家が知りたいのは、新規の需要が過去の受注残高に取って代われるかどうかです。

要約:第1四半期の決算は第2四半期にとって高いハードルとなりました。第2四半期の売上高が会社ガイダンスの中位から高めの水準に達し、粗利益率が安定しており、受注に関する経営陣の発言が引き続き強いものであれば、市場は2026年がASMLにとって成長の年であると認めやすくなるでしょう。一方、第2四半期が通常のバックログ消化のみを反映し、新規受注や通年ガイダンスの強化が見られない場合、一見堅調な決算レポートだけでは十分ではない可能性があります。あなたにとって重要な問いは、ASMLが「仕事を果たすかどうか」ではなく、将来の売上の見通しの可視性を改善し続けているかどうかです。

なぜAIチップ需要はASMLのEUV受注を支えられるのか?

AIチップ需要はASMLを支えられます。なぜなら、その需要はクラウドAI設備投資から先端ロジック、HBM、DRAM、そしてウェハー工場の拡張へと流れ、最終的にEUVおよびDUV装置の受注にたどり着くからです。ASMLはGPUを直接販売しておらず、HBMも直接販売していません。しかし、先端チップが複雑になるほど、顧客はより高い精度、より高い能力、より高い稼働率を持つリソグラフィーシステムを必要とします。第1四半期のコメントで、ASMLはAI関連インフラ投資がチップ需要を供給量以上に押し上げており、顧客が2026年以降の能力拡張計画を前倒ししていると述べました。

この伝達の連鎖は4つのステップに分けることができます:

ASMLのEUVリソグラフィーシステムに関する資料では、EUVは最も複雑なチップ層の印刷に使用される一方、他の多くの層では依然として異なるDUVシステムに依存していると説明されています。つまり、EUVとDUVは今後も共存し続けるということです。言い換えれば、AI需要が牽引するのは高性能機械の一種だけではありません。それは高度な製造ライン全体を牽引するのです。すなわち、low-NA EUVが現在の中核的な納入を支え、High-NA EUVが次世代のノードを支え、DUVとサービス収益がより多くの層、より多くの容量、そしてより多くの設置済みシステムのアップグレードを支えます。

技術の観点から見ると、ASMLの13.5 nm EUV光源は、先端リソグラフィにおける中核的な参入障壁です。EUV光はDUVよりもはるかに短い波長を持ち、チップメーカーがより先進的なプロセスノードでトランジスタ密度を引き続き高めることを可能にします。このため、市場ではASMLはAI関連の「ツルハシとシャベル」型の資産として扱われることが多く、先端AIチップの製造ボトルネックに位置しています。ReutersによるAI主導の需要に関する報道では、ASMLが上方修正した2026年の売上見通しが、半導体製造装置に対するAI主導の需要と結びついていたことも指摘されています。

High-NA EUVは長期的なストーリーですが、より実務的な第2四半期の注目点は依然としてlow-NA EUVの出荷能力です。ロイターは、ASMLが2026年にlow-NA EUV装置を60台出荷する計画であり、2027年には80台を出荷できる生産能力を確保する予定だと報じました。経営陣が、サプライチェーンの実行、ツァイス(Zeiss)の光学部品、顧客の受け入れ、納期スケジュールがすべてコントロール下にあることを引き続き確認できれば、市場はそれを、AI需要が単なる受注の見出しにとどまらず、実際の収益に転換できることの証拠として受け取るでしょう。

要約：AIチップ需要がASMLを支えるのは、ASMLがAIアプリケーションに直接関与しているからではなく、最先端チップ製造における最も希少な工程の一つを掌握しているためです。クラウド設備投資が強まるほど、高度なロジック、HBM、DRAMの顧客は生産能力の拡大を必要とし、EUV、DUV、およびアップグレードサービスに対する需要はより堅調になります。第2四半期の決算がこの伝達チェーンを裏付ければ、ASMLの上流AI設備ロジックはより持続可能なものに見えるでしょう。一方、顧客の設備拡大に関する言及が冷え込めば、バリュエーションの根拠は圧力に直面します。

半導体製造装置サイクルは回復局面から拡大局面へ移行したのか？

ASMLが装置サイクルにおいて拡大局面に入ったかどうかは、四半期利益が好調に見えるかどうかという単純な問題ではなく、受注とバックログが新たな需要によって継続的に補填されているかどうかにかかっている。半導体設計企業は通常、最終市場の需要をより早く反映する。装置企業は、顧客の計画、受注、生産スケジュール、出荷、検収、売上計上というプロセスを経る。したがって、Q2の売上高が好調だったというだけでは、サイクルの拡大を証明することにはならない。受注、顧客の拡張計画、通年ガイダンスがすべて同時に強まれば、回復から拡大への転換という見方がはるかに強まる。

2025年の業績は有益な背景情報を提供してくれます。ASMLの2025年年次報告書 財務実績において、同社は、Logicの純売上高は最先端ファウンドリの成長と強いAI需要に支えられ、一方Memoryの勢いはHBMおよびDDR5への投資によるものであったと述べています。つまり、ASMLの成長は、単一の顧客や単一の製品カテゴリーだけによって牽引されたものではなかったのです。これは、先端ロジックとメモリーの設備投資が同時に回復したことを反映しています。

長期的なストーリーも重要です。Investor Day 2024 において、ASML は 2025 年から 2030 年にかけて、先進ロジックおよび DRAM 向けの EUV リソグラフィー支出が二桁の CAGR 成長機会を抱えると予測しました。また、2030 年までに年間売上高が約 440 億ユーロから 600 億ユーロに達し、粗利益率が約 56% ~ 60% になるという長期モデルを提示しました。この長期モデルは Q2 の実績そのものではありませんが、市場が ASML にプレミアム評価を与える理由を説明しています。先進ノードと DRAM が引き続きより多くの EUV 露出を必要とするならば、ASML の売上レバレッジは今後何年にもわたって持続する可能性があるからです。

ただし、拡大シナリオには議論がないわけではない。先端ロジック向け需要はAI向けGPU、ASIC、最先端ノードによって強く支えられているが、従来型のPC、スマートフォン、自動車向けチップ、産業用半導体市場の一部は同じスピードで回復していない可能性がある。メモリについては、HBMは堅調だが、NANDや汎用DRAMの設備投資は依然として変動する可能性がある。だからこそ、第2四半期の決算は慎重に読み解く必要がある。経営陣が需要を幅広い回復と説明するのか、それともAIと少数の主要顧客に集中した強さと説明するのかがポイントである。

要旨:ASMLは半導体製造装置の回復と拡大の間で、重要な検証ポイントに位置しています。第2四半期の受注、ガイダンス、AI顧客の拡大、メモリー回復のすべてが強まれば、拡大テーゼの信頼性が高まります。より幅広いウェハーファブ装置への投資ではなく、強さが少数のAI顧客に集中し続ける場合、市場はバリュエーションが将来の成長をあまりに早く織り込みすぎていると懸念するかもしれません。あなたにとっての鍵となる問いは、四半期の利益が印象的に見えるかどうかではなく、新規受注がバックログを置き換え続けられるかどうかです。

中国向け売上と輸出規制はASMLの第2四半期期待を弱めるか?

中国の売上と輸出規制はASMLの第2四半期の見通しに影響を与える可能性がありますが、「中国の売上は良い」あるいは「規制は悪い」といった単純なものではありません。中国の顧客は、DUV、成熟ノードの製造、設置済み装置のサービスを通じて引き続き売上に貢献する可能性があります。しかし、EUVは以前から規制されており、新たな政策変更はDUVの売上、サービス範囲、受注転換にも影響を与える可能性があります。中国の売上は、売上変数としてもバリュエーションリスク変数としても扱うべきです。

ASMLはすでに第1四半期の時点で、2026年のガイダンス枠組みに輸出規制を織り込んでいます。同社は第1四半期の決算発表で、2026年のガイダンス範囲には、輸出規制をめぐる継続中の協議で生じ得る結果が考慮されていると述べました。MATCH Actに関するReutersの報道では、米国の超党派の提案が、中国向けの半導体製造装置の販売・サービスにさらなる制限を課すことを目指しており、特に中国の顧客が依然として依存している液浸DUVリソグラフィーなどの技術が対象であると指摘されました。

第2四半期の決算では、以下のリスクポイントに注目してください。

• 中国売上高が売上高に占める割合として減少を続けるかどうか;
• DUV輸出ライセンスが新規受注に影響を与えるかどうか;
• サービスおよびフィールドオプションの売上が影響を受けるかどうか;
• 台湾、韓国、米国の顧客が潜在的な需要の減少を吸収できるかどうか;
• 政策の不確実性により通期ガイダンスがより広いレンジを維持するかどうか;
• 経営陣が輸出規制リスクに関する表現を強化するかどうか。

地政学的な背景もまた、重要性を増しています。ロイターのオランダ通商相の中国訪問に関する報道によれば、ASMLの対中販売制限とNexperiaをめぐる紛争が、オランダと中国の貿易協議における主要な論点でした。別のロイターの報道では、オランダがASML機材に対する輸出管理について、機密性の高い品目が安全保障を脅かしうる状況に流入しないようにすることを目的としていると述べていたことに触れています。投資家にとって、こうした動きは、ASMLのリスクが需給サイクルだけの問題ではないことを意味します。これは政策協調と輸出許可の不確実性に関する問題でもあります。

EUV、DUV、および設置済み機器のサービス事業への影響を区別することが重要です。EUVは最も感応度の高い先端ノード向け装置カテゴリであり、中国での販売の可能性は制限されています。DUVはより幅広いプロセスをカバーしていますが、新たな規制によって出荷およびサービスの範囲が変更される可能性があります。サービス収益は設置済みシステムの稼働率に依存しており、通常はより安定していますが、規制がサービス事業にまで及んだ場合には、事業の見通しも影響を受ける可能性があります。

要約：中国向け売上はASMLの収益に貢献している一方で、バリュエーションの不確実性も生み出しています。第2四半期の決算で最も重要な問題は、中国向け売上の割合だけではありません。輸出規制が通年ガイダンス、DUVの新規受注、サービス収益、そして顧客の代替に影響を与えるかどうかです。他の地域の顧客が潜在的な缺口を吸収できれば、リスクは管理可能なものになるかもしれません。経営陣が規制に関する言及を明確に強めれば、市場はより大きなリスク割引を求める可能性があります。

個人投資家はASMLの第2四半期決算をどのように活用して、ASML株がまだ魅力的かを判断できるか？

個人投資家は、まずファンダメンタルズが確認されているか、次にバリュエーションがすでに楽観的な期待を織り込んでいるか、最後に取引コストとポジションリスクが管理可能な範囲内かどうかを確認してから、ASMLを判断すべきです。ASMLは普通の景気循環株ではなく、純粋なAIコンセプト株でもありません。むしろ、先端半導体製造におけるボトルネック資産として理解するのが適切です。第2四半期の決算が力強い受注、安定したガイダンス、管理可能なリスクを示せば、ASMLのサプライチェーンにおける地位はさらに強化されるでしょう。受注が期待を下回ったり、輸出規制の圧力が高まったりすれば、会社の長期的な競争優位の堀が健在であったとしても、株価は不安定になる可能性があります。

決算発表後は、シグナルを次の3つのグループに分類できます：

ASMLはAI半導体サプライチェーンの中に位置づけて考える必要があります。その顧客には、TSMC、Samsung、SK Hynix、Micron、Intelなど、主要なチップメーカーが含まれています。ImecとASMLが共同で開設したHigh NA EUVリソグラフィーラボは、先進ロジックおよびDRAMのロードマップにおける次世代EUV技術の重要性を浮き彫りにしています。しかし、High-NAの長期的な価値があるからといって、短期的な収益が自動的に市場予想を上回るわけではありません。近距離では低NAのEUV装置の出荷状況を、長期的にはHigh-NAの採用状況を、どちらも注視する必要があります。

投資家がしばしば見落とす実務的な問題がもう一つあります。それは取引コストです。ASML、TSMC、Nvidia、Micronなど米国上場の半導体関連銘柄をフォローするなら、決算の質だけでなく、実際の取引コストも考慮すべきです。米国株の取引コストには、手数料だけでなく、プラットフォーム手数料、外部エージェント手数料、取引活動手数料などの費用が含まれる場合があります。お住まいの地域でサービスが利用可能であり、関連する条件を満たしている場合は、Biyaを通じて米国株および香港株を取引できます。Biyaは米国株取引の手数料を$0としていますが、プラットフォーム手数料、外部エージェント手数料などの費用については、米国株取引手数料および注文画面をご確認ください。サービスの利用可否は、お客様の所在地、本人確認の結果、プラットフォームの規則、および適用される法令によって異なります。

要約: ASMLの決算発表後、確認すべき正しい順序は、ファンダメンタルズが示されたか、受注が続いたか、通年ガイダンスが安定していたか、政策リスクが拡大したか、そして楽観論がすでに株価に織り込まれているか、という5点です。この5つがすべて前向きであれば、ASMLは依然として注目すべきAI半導体装置のコア銘柄と見なせます。受注やリスクシグナルが弱まった場合、個人投資家は単一四半期の思惑への信頼度を下げ、ポジションサイズや取引コストを管理し、決算プレビューを売買の指示として扱うことを避けるべきです。

ASMLのQ2決算後の株価反応を引き続き追跡したい場合は、TSMC、Nvidia、Micron、Samsung、SK Hynixなど、他のAI半導体サプライチェーン企業と同じフレームワークで捉えるとよいでしょう。米国株情報を通じて、まずウォッチリストを作成し、その後、決算カレンダー、バリュエーション水準、受注の変化、手数料体系を組み合わせて独自に分析することができます。Biyaは米国株、香港株、暗号資産取引に対応したグローバルなマルチアセット取引ウォレットであり、USDTを米ドルや香港ドルなどの主要法定通貨に換算することも可能です。米国株取引の手数料については、手数料表および注文画面に記載の内容が適用されます。お住まいの地域でサービスが利用可能で、関連する要件を満たしている場合、Biya Appを使用して決算後のASMLの市場反応をフォローすることもできます。公開されている市場情報や手数料体系は分析に役立ちますが、投資助言を構成するものではありません。

FAQ

ASML第2四半期決算で最も重要な指標は何ですか？

ASMLの第2四半期決算で最も重要な指標は、EUV/DUV受注、通年ガイダンス、粗利益率、そして中国向け販売リスクです。四半期売上高は納品が予定通り進んでいるかどうかを示すだけにすぎません。受注とガイダンスの方が、2026〜2027年の売上見通しをより正確に反映します。売上高が期待を満たしても受注が弱含めば、市場はASMLのバリュエーションを再評価する可能性があります。

AIチップ需要はASMLの受注にどのような影響を与えますか？

AIチップの需要は、先進ロジック、HBM、DRAM、ウェハーfab設備の拡張を通じてASMLの受注に影響を与えます。クラウド企業がAIへの資本支出を増やすと、チップメーカーはより多くの先進製造設備を必要とし、EUV、DUV、および設置済み装置のアップグレードへの需要が高まる可能性があります。ただし、この伝達には時間がかかり、すべての四半期で成長が保証されるわけではありません。

ASMLのEUVとDUVの違いとは？

ASMLのEUV装置は主に先進チップの最も複雑な層に使用される一方、DUV装置は幅広い成熟プロセスや、先進製造における一部の補助層に使用されます。EUVはASMLの長期的な技術的な堀（モート）にとってより重要である一方、DUVとサービス収益は収益構成、顧客カバレッジ、中国販売リスクに影響を与えます。

ASMLの中国向け売上リスクはどこから来るのか？

ASMLの中国向け売上リスクは、主に輸出ライセンス、米国とオランダの政策協調、DUV規制、そしてサービス範囲の変更の可能性から生じています。EUVは長らく制限されてきましたが、DUVおよび設置済み装置向けサービスこそ、投資家がより注視すべき変動要因です。投資家は企業の開示情報、プラットフォームの規則、そして現地の規制要件を頼りにすべきです。

ASMLの好決算は株価上昇を意味するのか？

ASMLの好決算は必ずしも株価上昇を保証するものではありません。株価は市場の期待感、バリュエーション、受注の質、通年ガイダンス、リスクに関する記述にも依存します。すでに良いニュースが織り込まれている場合、決算が期待通りであっても株価は変動する可能性があります。決算分析はリスク管理の代わりにはなりません。

個人投資家は決算前にASMLを買うべきか?

個人投資家が決算前にASMLを買うべきかどうかは、リスク許容度、投資期間、ポジションサイズ、決算に伴う変動を受け入れる意思によって異なります。決算前の取引は不確実性が高くなります。注目すべき指標をあらかじめ定め、受注の期待感や手数料構造を評価した上で、自身の状況に基づいて判断することが望ましいでしょう。