Bản xem trước kết quả kinh doanh của Alphabet: AI Search sẽ gây áp lực lên quảng cáo hay thúc đẩy tăng trưởng của Google Cloud?

Bằng chứng hiện tại cho thấy AI Search không làm tổn hại đến hoạt động quảng cáo của Alphabet. Thay vào đó, nó đang làm tăng hoạt động tìm kiếm và tạo ra nhiều cơ hội truy vấn thương mại hơn. Google Cloud cũng đang trở thành kênh doanh thu rõ ràng nhất cho các khoản đầu tư AI của Alphabet. Tuy nhiên, riêng việc tăng trưởng doanh thu là chưa đủ. Câu hỏi thực sự cho quý 2 là liệu khả năng kiếm tiền từ quảng cáo, khả năng sinh lời của Cloud và dòng tiền tự do có thể theo kịp chi tiêu vốn hay không.

Những Điểm Chính

• Google Search vẫn là nền tảng của lợi nhuận của Alphabet.
• Các truy vấn thương mại và khả năng kiếm tiền từ quảng cáo là yếu tố quan trọng nhất đối với AI Search.
• Google Cloud quyết định giới hạn tăng trưởng AI của Alphabet.
• Backlog của Cloud không đồng nghĩa với doanh thu quý tiếp theo.
• CapEx và dòng tiền tự do sẽ ảnh hưởng đến tiềm năng định giá của Alphabet.

Alphabet Phải Đạt Ngưỡng Tăng Trưởng Nào Trong Q2?

Alphabet đã xác nhận rằng công ty sẽ công bố kết quả kinh doanh quý hai sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào ngày 22 tháng 7 năm 2026, tiếp theo là cuộc họp điện thoại thảo luận kết quả kinh doanh vào lúc 4:30 giờ chiều theo giờ miền Đông. Một trong những sai lầm dễ mắc phải nhất trước báo cáo là ngoại suy tốc độ tăng trưởng nhanh của quý một trực tiếp sang quý hai mà không tính đến các so sánh theo năm, tác động của tỷ giá hối đoái và các khoản lợi nhuận không định kỳ. Lịch công bố kết quả chính thức của Alphabet earnings calendar xác lập mốc thời gian báo cáo.

Nhìn vào cùng kỳ, kết quả Q2 2025 của Alphabet cho thấy tổng doanh thu đạt 96,43 tỷ USD, doanh thu Google Search & Other đạt 54,19 tỷ USD, doanh thu Google Cloud đạt 13,62 tỷ USD, và lợi nhuận hoạt động từ Cloud đạt 2,83 tỷ USD, hàm ý biên lợi nhuận hoạt động khoảng 20,7%.

Con số cơ sở mới nhất đến từ kết quả Q1 2026 của Alphabet. Tổng doanh thu đạt 109,9 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ. Doanh thu Search & Other tăng 19% lên 60,4 tỷ USD, trong khi doanh thu Cloud tăng 63% lên 20 tỷ USD.

Các nhà cung cấp dữ liệu thị trường khác nhau không thống nhất về ngưỡng chính xác. Tính đến ngày 10 tháng 7, số liệu đồng thuận của MarketBeat chỉ ra doanh thu khoảng 116,51 tỷ USD và EPS là 2,86 USD, trong khi ước tính của các nhà phân tích trên Benzinga cho thấy doanh thu khoảng 113,63 tỷ USD và EPS là 2,88 USD. Do đó, việc coi kỳ vọng doanh thu là một khoảng giá trị thay vì là hướng dẫn chính thức từ Alphabet sẽ hợp lý hơn.

EPS quý 1 là 5,11 USD không nên được dùng để so sánh trực tiếp với quý 2. Alphabet đã ghi nhận 37,7 tỷ USD thu nhập khác ròng trong quý, chủ yếu do sự gia tăng giá trị hợp lý của các khoản đầu tư vốn cổ phần không thể giao dịch trên thị trường. Những khoản lãi này có thể đảo ngược khi định giá thay đổi. Sau báo cáo, thu nhập hoạt động, biên lợi nhuận theo từng mảng và dòng tiền sẽ mang lại nhiều thông tin hơn so với chỉ riêng EPS trên tiêu đề.

Nếu bạn cần phân biệt giữa GOOG và GOOGL, bạn có thể sử dụng công cụ tra cứu thông tin cổ phiếu Mỹ để kiểm tra mã cổ phiếu. Cả hai loại cổ phiếu đều tương ứng với cùng một công ty và báo cáo tài chính; sự khác biệt chính nằm ở loại cổ phiếu và quyền biểu quyết.

Tóm tắt: Alphabet phải vượt qua nhiều hơn một ngưỡng doanh thu duy nhất trong Q2. Doanh thu Search phải chứng minh rằng AI không làm suy yếu mảng quảng cáo, Cloud phải tiếp tục chuyển đổi nhu cầu AI của doanh nghiệp thành tăng trưởng, và lợi nhuận hoạt động cùng dòng tiền tự do phải đủ khả năng hỗ trợ việc đầu tư cơ sở hạ tầng đang mở rộng nhanh chóng.

Liệu AI Search Có Làm Loãng Doanh Thu Quảng Cáo của Google Không?

AI Đang Tạo Ra Truy Vấn Bổ Sung Hay Chỉ Đang Chuyển Dịch Lưu Lượng?

Giá trị của AI Overviews và AI Mode không thể chỉ được đo bằng số lượng người dùng. Điều quan trọng là các tính năng này có khuyến khích người dùng gửi nhiều truy vấn hơn—và phức tạp hơn—hay không, và trong số đó có bao nhiêu lượt tìm kiếm mang ý định thương mại liên quan đến mua sắm, du lịch, dịch vụ tài chính và các danh mục khác.

Alphabet cho biết trong cuộc họp báo cáo tài chính quý 1 rằng số lượng truy vấn trên Search đã đạt mức cao nhất từ trước đến nay, và rằng AI Overviews cùng AI Mode đang thúc đẩy sự tăng trưởng ở cả tổng số truy vấn lẫn truy vấn mang tính thương mại. Điều này cho thấy AI Search hiện đang mở rộng các trường hợp sử dụng cho Google Search chứ không đơn thuần thay thế các tìm kiếm từ khóa truyền thống bằng câu trả lời được tạo tự động.

Tuy nhiên, Alphabet chưa công bố riêng doanh thu từ AI Mode, doanh thu trên mỗi truy vấn, hay tỷ lệ nhấp quảng cáo. Tăng trưởng người dùng có thể cho thấy sức hấp dẫn của sản phẩm, nhưng riêng nó không thể chứng minh rằng việc kiếm tiền từ sản phẩm đang hiệu quả.

Lượng Nhấp Trả Phí, CPC và Độ Phủ Quảng Cáo Phải Được Đọc Cùng Nhau

Báo cáo 10-Q Quý 1 năm 2026 của Alphabet cho thấy lượng nhấp trả phí của Google Search tăng 13% so với cùng kỳ năm trước, trong khi chi phí trung bình mỗi lần nhấp, hay CPC, tăng 5%. Tăng trưởng cả về lượng lẫn giá đã giúp doanh thu Search & Other tăng 19%.

Có thể sử dụng ba nhóm tín hiệu để đánh giá xem AI Search có đang ảnh hưởng đến quảng cáo trong quý 2 hay không:

Ban lãnh đạo cũng lưu ý rằng quảng cáo trước đây chỉ được hiển thị với khoảng 20% số truy vấn Tìm kiếm. Nếu Gemini có thể diễn giải ý định thương mại đằng sau các tìm kiếm phức tạp một cách chính xác hơn, Google có thể tăng độ phủ quảng cáo mà không cần đơn thuần đặt thêm quảng cáo trên mỗi trang.

Google đang mở rộng khả năng AI Max cho Mua sắm và Du lịch trong khi thử nghiệm một thế hệ quảng cáo Tìm kiếm AI mới, bao gồm Conversational Discovery Ads, Highlighted Answers, quảng cáo Mua sắm được hỗ trợ bởi AI và Direct Offers. Việc các sản phẩm này có chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang doanh thu đo lường được hay không sẽ trở thành một tín hiệu quan trọng trong các quý tới.

Liệu Chi phí cho Các Phản hồi AI Có thể Tiếp tục Giảm?

AI Search đòi hỏi nhiều sức mạnh tính toán suy luận (inference compute) hơn. Nếu số lượng truy vấn tăng nhưng chi phí máy chủ, năng lượng và mô hình của mỗi phản hồi vẫn quá cao, biên lợi nhuận vẫn có thể bị bóp nghẹt ngay cả khi doanh thu quảng cáo tăng trưởng.

Alphabet cho biết sau khi nâng cấp AI Overviews và AI Mode lên Gemini 3, công ty đã giảm hơn 30% chi phí cho các phản hồi AI cốt lõi. Trong Q2, nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi biên lợi nhuận hoạt động của Google Services, chi phí khấu hao và chi phí hạ tầng kỹ thuật. Nếu doanh thu Search duy trì tăng trưởng hai chữ số trong khi biên lợi nhuận vẫn ổn định, điều đó cho thấy những cải thiện về hiệu suất đang bù đắp cho nhu cầu suy luận ngày càng cao.

Tóm tắt: AI Search chỉ trở thành một gánh nặng thực sự cho quảng cáo khi số lượng truy vấn tăng lên trong khi khả năng kiếm tiền yếu đi và chi phí đơn vị tăng cao. Nếu các truy vấn thương mại, số lượt nhấp trả phí, CPC và độ phủ quảng cáo tiếp tục cải thiện, thì AI Mode thay vào đó có thể biến những tìm kiếm phức tạp trước đây khó kiếm tiền thành nguồn hàng quảng cáo mới.

Google Cloud Có Thể Tiếp Tục Là Động Cơ Tăng Trưởng Thứ Hai Của Alphabet?

Tăng Trưởng 63% Có Bền Vững Không?

Google Cloud đã chuyển từ một mảng kinh doanh hỗ trợ trở thành động cơ tăng trưởng thứ hai của Alphabet. Doanh thu từ mảng đám mây tăng 48% lên 17,7 tỷ USD trong quý 4 năm 2025, sau đó tăng tốc lên mức tăng trưởng 63% và đạt 20 tỷ USD trong quý 1 năm 2026. Thu nhập hoạt động đạt 6,6 tỷ USD, gấp khoảng ba lần mức của cùng kỳ năm trước.

Sự tăng trưởng này không chỉ đến từ việc chuyển dịch lên đám mây theo cách thông thường. Alphabet cho biết các giải pháp AI dành cho doanh nghiệp lần đầu tiên trở thành động lực tăng trưởng lớn nhất của mảng Cloud, trong khi doanh thu từ các sản phẩm được xây dựng dựa trên các mô hình AI tạo sinh của công ty tăng gần 800% so với cùng kỳ. Việc thu hút khách hàng mới tăng gấp đôi, tương tự như số lượng hợp đồng có giá trị từ 100 triệu USD đến 1 tỷ USD.

Tuy nhiên, Alphabet không công bố quy mô doanh nghiệp đứng sau mức tăng 800%. Con số này không nên được diễn giải là bằng chứng cho thấy phần lớn doanh thu Cloud đã đến từ AI tạo sinh. Tăng trưởng tổng thể của GCP, mức độ sử dụng thực tế của khách hàng và lợi nhuận hoạt động vẫn quan trọng hơn.

Khoản Đặt Hàng 462 Tỷ Đô Sẽ Chuyển Hóa Thành Doanh Thu Như Thế Nào?

Khoản đặt hàng của Google Cloud đạt 462 tỷ đô la vào cuối quý đầu tiên, gần gấp đôi mức của quý trước. Ban lãnh đạo dự kiến hơn 50% khoản đặt hàng này sẽ được ghi nhận là doanh thu trong 24 tháng tới, trong đó phần lớn vẫn liên quan đến các hợp đồng GCP thông thường.

Một khoản đặt hàng mạnh không có nghĩa là doanh thu quý 2 sẽ tăng tương ứng. Một số yếu tố ảnh hưởng đến lịch trình ghi nhận doanh thu:

• Các hợp đồng điện toán đám mây lớn thường được thực hiện trong vòng nhiều năm.
• Mức sử dụng của khách hàng có thể cao hơn hoặc thấp hơn so với các cam kết ban đầu.
• Nguồn cung cấp trung tâm dữ liệu, TPU và GPU có thể ảnh hưởng đến tốc độ triển khai.
• Các đơn đặt hàng phần cứng TPU mới được đưa vào tuân theo lịch ghi nhận doanh thu khác nhau.

Alphabet dự kiến sẽ cung cấp TPU trực tiếp vào các trung tâm dữ liệu của một nhóm khách hàng được lựa chọn. Doanh thu từ các thỏa thuận này dự kiến sẽ bắt đầu xuất hiện vào cuối năm 2026, nhưng phần lớn được lên kế hoạch cho năm 2027. Nếu lượng đơn hàng tồn đọng tiếp tục tăng trong khi doanh thu Q2 chậm lại đáng kể, các nhà đầu tư sẽ cần xác định nguyên nhân là do nguồn cung ứng năng lực tính toán hạn chế hay do nhu cầu của khách hàng suy yếu.

Wiz Sẽ Ảnh Hưởng Như Thế Nào Đến Biên Lợi Nhuận Cloud?

Alphabet đã hoàn tất việc thâu tóm Wiz vào tháng 3 năm 2026 và hiện báo cáo hoạt động kinh doanh này trong Google Cloud. Công ty dự đoán Wiz sẽ tạo ra áp lực ở mức phần trăm có một chữ số thấp đối với biên lợi nhuận hoạt động của Cloud trong phần còn lại của năm 2026.

Tóm tắt: Google Cloud đã chứng minh rằng nhu cầu AI doanh nghiệp là có thật. Nhiệm vụ tiếp theo không phải là chứng minh rằng nhu cầu hiện diện, mà là cho thấy hàng tồn đơn hàng (backlog) có thể chuyển đổi ổn định thành doanh thu trong khi biên lợi nhuận vẫn duy trì được độ bền vững qua việc tích hợp Wiz, mở rộng năng lực tính toán và cạnh tranh về giá. Chất lượng tăng trưởng của Cloud càng cao, luận điểm đầu tư AI của Alphabet càng trở nên đáng tin cậy.

Liệu 180 Tỷ đến 190 Tỷ Đô la Chi tiêu Vốn (CapEx) Có Tạo Ra Lợi Nhuận Đủ Dạ?

Lợi Nhuận Kế Toán và Dòng Tiền Có Thể Phân Kỳ

Alphabet đã chi 35,7 tỷ USD cho chi phí đầu tư vốn trong quý 1. Khoảng 60% khoản đầu tư hạ tầng kỹ thuật được dùng cho máy chủ, trong khi 40% dành cho trung tâm dữ liệu và thiết bị mạng. Dòng tiền tự do trong cùng quý đó chỉ đạt 10,1 tỷ USD. Sau đó, công ty đã nâng dự kiến chi phí đầu tư vốn (CapEx) cho cả năm 2026 lên mức từ 180 tỷ USD đến 190 tỷ USD và kỳ vọng chi tiêu sẽ tiếp tục tăng đáng kể vào năm 2027.

Các khoản đầu tư này sẽ không ảnh hưởng ngay lập tức đến báo cáo kết quả kinh doanh. Tuy nhiên, trong các quý tiếp theo, chúng sẽ tạo ra chi phí khấu hao, năng lượng, bảo trì và chi phí vận hành trung tâm dữ liệu. Do đó, tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động hiện tại không có nghĩa là áp lực về dòng tiền đã biến mất.

Buổi họp báo cáo tài chính quý 1 của Alphabet cũng cho thấy công ty dự kiến sẽ tiếp tục tuyển dụng trong các mảng AI và Cloud trong khi tăng cường đầu tư marketing cho các sản phẩm AI của mình. Đồng thời, bảng cân đối kế toán và các cam kết hợp đồng quý 1 của công ty cho thấy 126,8 tỷ đô la tiền mặt và chứng khoán có thể bán được, 77,5 tỷ đô la nợ dài hạn, và 332,4 tỷ đô la cam kết mua hàng liên quan một phần đến cơ sở hạ tầng kỹ thuật.

Tăng trưởng Cloud có thể chứng minh hiệu quả đầu tư vào AI không?

Sự tăng trưởng nhanh chóng về doanh thu và lợi nhuận từ Cloud cho thấy một phần chi tiêu cơ sở hạ tầng đã tạo ra lợi nhuận thương mại. Tuy nhiên, không thể đơn giản coi doanh thu Cloud là khoản trợ cấp cho chi phí của AI Search. Search, Gemini và Cloud dùng chung mô hình, TPU và năng lực trung tâm dữ liệu, nhưng Alphabet không tiết lộ mức tài nguyên tính toán mà mỗi mảng kinh doanh tiêu thụ.

Lợi nhuận tăng thêm của Cloud, biên lợi nhuận của Google Services, dòng tiền tự do và chi phí đơn vị của các phản hồi AI cần được xem xét cùng nhau. Nếu doanh thu Cloud tăng trong khi dòng tiền tự do tiếp tục giảm, khấu hao tăng tốc và biên lợi nhuận của Search suy yếu, thị trường vẫn có thể đặt câu hỏi về hiệu quả phân bổ vốn của Alphabet.

Tóm tắt: Chi tiêu vốn từ 180 tỷ đến 190 tỷ USD không tự động là điều tiêu cực. Điều quan trọng là liệu công suất tính toán bổ sung có cùng lúc thúc đẩy quảng cáo Tìm kiếm, doanh thu Đám mây và mức độ sử dụng AI của doanh nghiệp hay không. Tăng trưởng Đám mây nhanh chóng củng cố lập luận cho các khoản đầu tư này, nhưng chỉ những cải thiện về biên lợi nhuận và dòng tiền mới có thể xác thực hoàn toàn hiệu quả của chúng.

Quảng cáo Có Bảo Vệ Mức Sụt Giảm Trong Khi Đám Mây Quyết Định Tiềm Năng Tăng Trưởng của Alphabet?

Ba Kịch Bản Báo Cáo Lợi Nhuận Có Thể Thay Đổi Triển Vọng Như Thế Nào

Phản ứng của thị trường sau báo cáo lợi nhuận của Alphabet sẽ không chỉ phụ thuộc vào việc doanh thu có vượt kỳ vọng hay không. Sự kết hợp giữa Tìm kiếm, Đám mây và Chi tiêu vốn (CapEx) sẽ quyết định cách thị trường đánh giá lại chất lượng tăng trưởng.

Buổi họp báo cáo thu nhập cũng cần trả lời sáu câu hỏi:

• AI Mode có tiếp tục tạo ra các truy vấn thương mại tăng thêm không?
• Mức độ phủ quảng cáo AI Search có tăng không?
• Các định dạng quảng cáo mới sẽ tạo ra doanh thu đo lường được khi nào?
• Tăng trưởng Cloud đến bao nhiêu từ mức tiêu thụ thực tế và GCP cốt lõi?
• Wiz đã đóng góp bao nhiêu doanh thu và chi phí?
• Cần mức hoàn vốn tiền mặt ở mức nào để hỗ trợ CapEx 2026–2027?

Ngay cả khi EPS quý 2 vượt kỳ vọng, cổ phiếu vẫn có thể chịu áp lực nếu mức vượt trội chủ yếu đến từ lợi nhuận định giá vốn cổ phiếu trong khi Search, Cloud hay dòng tiền gây thất vọng. Ngược lại, EPS có thể thấp hơn kỳ vọng một chút trong khi biên lợi nhuận Cloud mạnh hơn, tốc độ chuyển đổi tồn đơn (backlog) và khả năng kiếm tiền từ AI Search tạo ra đánh giá tích cực hơn.

Tóm tắt: Trong ngắn hạn, quảng cáo Tìm kiếm vẫn quyết định mức sụt giảm lợi nhuận của Alphabet vì nó đóng góp phần lớn doanh thu và dòng tiền. Google Cloud quyết định tiềm năng tăng trưởng của câu chuyện AI. Cuối cùng, chi tiêu vốn và dòng tiền tự do sẽ quyết định mức giá thị trường sẵn lòng trả cho sự tăng trưởng đó.

Sau báo cáo, cách tiếp cận hữu ích hơn là không chỉ tập trung vào biến động ngoài giờ giao dịch của GOOG hay GOOGL. Doanh thu tìm kiếm, số lần nhấp chuột trả phí, CPC, biên lợi nhuận Cloud và định hướng CapEx cần được kiểm tra riêng lẻ. Bạn có thể sử dụng Biya để theo dõi thông tin cổ phiếu Mỹ liên quan và xem trước phí giao dịch cổ phiếu Mỹ, xem trước lệnh và báo cáo sao kê thực tế trước khi thực hiện bất kỳ hành động giao dịch nào. Bạn cũng có thể tải xuống App để theo dõi trên thiết bị di động. Việc cung cấp sản phẩm và dịch vụ phụ thuộc vào khu vực, xác minh danh tính, quy tắc của nền tảng và các luật hiện hành. Phân tích báo cáo lợi nhuận này không cấu thành cam kết về lợi nhuận hay khuyến nghị mua hoặc bán.

Câu hỏi thường gặp

Khi Nào Alphabet Sẽ Công Bố Kết Quả Quý II Năm 2026?

Alphabet sẽ công bố kết quả quý II sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào ngày 22 tháng 7 năm 2026. Cuộc họp điện thoại về kết quả kinh doanh sẽ bắt đầu lúc 4:30 giờ chiều theo Giờ Miền Đông. Các ước tính của bên thứ ba có thể tiếp tục thay đổi trước khi báo cáo được phát hành, vì vậy ngày công bố và các tài liệu do Alphabet Investor Relations công bố vẫn nên được coi là nguồn chính thức.

Nhà Đầu Tư GOOG và GOOGL Có Nên Đọc Cùng Một Báo Cáo Lợi Nhuận Của Alphabet Không?

Có. GOOG và GOOGL đại diện cho các loại cổ phiếu khác nhau của Alphabet nhưng tương ứng với cùng một công ty và kết quả hoạt động. GOOGL là cổ phiếu hạng A và thường mang quyền biểu quyết, trong khi GOOG là cổ phiếu hạng C và thường không có. Giá và thanh khoản của chúng cũng có thể khác nhau đôi chút.

Mất Bao Lâu Để Hàng Tồn Kho Google Cloud Chuyển Đổi Thành Doanh Thu?

Alphabet dự kiến hơi hơn 50% lượng hàng tồn kho Cloud 462 tỷ đô la được báo cáo vào cuối quý I sẽ được ghi nhận là doanh thu trong 24 tháng tiếp theo. Lịch trình thực tế vẫn sẽ phụ thuộc vào mức sử dụng của khách hàng, việc thực hiện hợp đồng, nguồn cung điện toán và việc giao hàng phần cứng TPU.

Quảng Cáo Chế Độ AI Đã Được Thương Mại Hóa Toàn Cầu Hoàn Toàn Chưa?

Chưa. Google vẫn đang thử nghiệm và mở rộng dần nhiều định dạng quảng cáo trong Chế Độ AI. Tính khả dụng có thể khác nhau tùy theo định dạng, quốc gia, ngôn ngữ và tài khoản quảng cáo. Việc ra mắt một sản phẩm cũng không có nghĩa là doanh thu của nó đã được công bố riêng biệt.

Tại Sao Những Thay Đổi Định Giá Vốn Chủ Có Thể Ảnh Hưởng Đến EPS GAAP Của Alphabet?

Alphabet nắm giữ một số khoản đầu tư vốn cổ phần công khai và tư nhân. Những thay đổi về giá trị hợp lý của các khoản đầu tư này có thể được ghi nhận là thu nhập khác, ảnh hưởng đáng kể đến thu nhập ròng và EPS theo GAAP. Điều này không có nghĩa là lợi nhuận hoạt động từ Tìm kiếm, quảng cáo hay Cloud thay đổi cùng một mức.