Alphabetの決算プレビュー:AI検索は広告に重くのしかかるか、それともGoogle Cloudの成長を牽引するか?

現在のエビデンスが示すところによると、AI検索はAlphabetの広告ビジネスに打撃を与えていません。むしろ、検索アクティビティを増加させ、より多くの商用クエリの機会を生み出しています。Google Cloudもまた、AlphabetのAI投資にとって最も明確な収益の出口になりつつあります。しかし、売上高の成長だけでは十分ではありません。第2四半期の本当の問いは、広告の収益化、クラウドの収益性、フリーキャッシュフローのすべてが資本支出のペースに追いつけるかどうかです。

重要なポイント

• Google検索はAlphabetの業績の基盤であり続けています。
• 商用クエリと広告の収益化は、AI検索にとって最も重要です。
• Google CloudがAlphabetのAI成長の上限を決めます。
• クラウドの受注残高は翌四半期の売上とは一致しません。
• 設備投資（CapEx）とフリーキャッシュフローがAlphabetのバリュエーション potential に影響を与えます。

Alphabetが第2四半期でクリアすべき成長のハードルとは？

Alphabetは、2026年7月22日の米国市場終了後に第2四半期の決算を発表し、その後東部時間午後4時30分から決算説明会を実施することを確認しました。決算発表前に陥りやすい間違いの一つは、前年同期比、為替影響、一時的な利益を考慮せずに、第1四半期の急成長をそのまま第2四半期に外挿してしまうことです。Alphabetの公式決算カレンダーが報告スケジュールを確定させています。

比較対象となる期間を見ると、Alphabetの2025年第2四半期の決算では、総収益が964億3000万ドル、Google Search & Otherの収益が541億9000万ドル、Google Cloudの収益が136億2000万ドル、Cloudの営業利益が28億3000万ドルであり、営業利益率は約20.7%と示唆されます。

最新のベースラインはAlphabetの2026年第1四半期の決算から得られます。総収益は1099億ドルに達し、前年比22%の増加となりました。Search & Otherの収益は19%増の604億ドル、一方Cloudの収益は63%増の200億ドルとなりました。

市場データプロバイダーごとに、正確な基準値については見解が一致していません。7月10日時点で、MarketBeatのコンセンサスは売上高約1,165.1億ドル、EPS2.86ドルを示しており、一方Benzingaのアナリスト予想は売上高約1,136.3億ドル、EPS2.88ドルを示しています。したがって、売上高の期待値は、Alphabetの公式ガイダンスとしてではなく、一定のレンジとして捉える方がより妥当といえます。

第1四半期の1株当たり利益5.11ドルは、第2四半期との直接的な比較に用いるべきではありません。Alphabetは当四半期に377億ドルのその他収益(純額)を計上しましたが、これは主に非上場株式投資の公正価値の上昇によるものです。これらの含み益は、評価額の変動によって反転する可能性があります。決算発表後は、単なる表面的なEPSよりも、営業利益、セグメント別利益率、キャッシュフローの方が有益な情報となります。

GOOGとGOOGLを区別する必要がある場合は、米国株情報検索を利用してティッカーを確認できます。両方の株式クラスは同じ会社・財務諸表に対応しており、主な違いは株式クラスと議決権に関するものです。

要約: Alphabetは第2四半期において、単一の売上基準をクリアするだけでは十分ではない。検索収益はAIが広告事業を損なっていないことを示す必要があり、クラウドは企業のAI需要を成長に変換し続けなければならず、営業利益とフリーキャッシュフローは急速に拡大するインフラ投資を支えられる水準を維持しなければならない。

AI検索はGoogleの広告収益を薄めるのか?

AIは新たな検索クエリを生み出しているのか、それとも単にトラフィックを移しているだけなのか?

AI Overview と AI Mode の価値は、ユーザー数だけでは測れません。重要なのは、これらの機能が人々により多くの、そしてより複雑なクエリの送信を促しているかどうか、また、その検索のどれだけがショッピング、旅行、金融サービスなどのカテゴリに関連する商業的意図を持っているかということです。

Alphabet は第1四半期の決算説明会で、検索クエリ数が過去最高に達したこと、そして AI Overview と AI Mode が総クエリ数と商業的クエリ数の両方の成長を牽引していることを明らかにしました。これは、AI 検索が従来のキーワード検索を生成された回答に単純に置き換えるのではなく、現時点では Google 検索の利用用途を拡大していることを示唆しています。

ただし、AlphabetはAI Modeの収益、クエリあたりの収益、または広告のクリック率を別個に開示していない。ユーザー数の増加は製品の魅力を示すことはできるが、収益化が機能していることをそれ単独で証明するものではない。

有料クリック数、CPC、広告カバレッジは併せて読む必要がある

Alphabetの2026年第1四半期Form 10-Qによると、Google Searchの有料クリック数は前年同期比13%増加し、一方、平均クリック単価であるCPCは5%上昇した。数量と単価の両方の伸びにより、Search & Otherの収益は19%増加した。

AI検索が第2四半期の広告に影響を与えているかどうかを評価するには、3つのグループのシグナルを利用できる。

経営陣はまた、検索クエリ全体のうち約20%にしか広告が表示されてこなかったことにも言及しました。Geminiが複雑な検索の背後にある商業的意図をより正確に解釈できれば、すべてのページに単純により多くの広告を掲載することなく、広告カバレッジを引き上げられる可能性があります。

Googleはショッピングと旅行向けのAI Max機能の拡大を進めるとともに、Conversational Discovery Ads、Highlighted Answers、AI搭載のショッピング広告、Direct Offersを含む新世代のAI検索広告をテストしています。これらの製品がテスト段階から測定可能な収益へと移行するかどうかは、今後の四半期における重要なシグナルとなるでしょう。

AI応答のコストは低下し続けられるのか？

AI検索にはより多くの推論計算が必要です。クエリが増加しても、各応答にかかるサーバー、エネルギー、モデルのコストが高すぎるままなら、広告収益が伸びていても利益率は圧迫される可能性があります。

Alphabetは、AI OverviewsとAI ModeをGemini 3にアップグレードした後、主要なAI応答のコストを30%以上削減したと述べました。第2四半期では、投資家はGoogle Servicesの営業利益率、減価償却費、技術インフラ費用を引き続き注視すべきです。検索収益が2桁の成長を維持しながら利益率も安定していれば、効率改善が推論需要の増加を相殺していることを示唆するでしょう。

要約： AI Searchが広告にとって真の重荷となるのは、クエリ数が増加する一方でマネタイズが弱まり、単位コストが上昇する場合のみです。商用クエリ、有料クリック、CPC、広告カバレッジが改善を続ければ、AI Modeはむしろ、これまでマネタイズが難しかった複雑な検索を新たな広告在庫へと転換できる可能性があります。

Google CloudはAlphabetの第二の成長エンジンであり続けられるか？

63%の成長は持続可能か？

Google Cloudは、補助的な事業からAlphabetの第2の成長エンジンへと移行しました。クラウド収益は2025年第4四半期に48%増の177億ドルに達し、その後2026年第1四半期には成長率が63%に加速し、200億ドルとなりました。営業利益は66億ドルに達し、前年同期比で約3倍となりました。

この成長は、従来型のクラウド移行だけによるものではありません。Alphabetは、エンタープライズAIソリューションが初めてクラウド事業の最大の成長推進力になったと述べ、また、同社の生成AIモデルを基盤とする製品からの収益は前年比で約800%増加しました。新規顧客の獲得は倍増し、1億ドルから10億ドルの規模の取引件数も倍増しました。

ただし、Alphabetは800%増の背景となる収益基盤については開示していない。この数字を、Cloud収益の大部分がすでに生成AIから得られている証拠と解釈すべきではない。GCP全体の成長、実際の顧客利用状況、営業利益のほうがはるかに重要である。

4,620億ドルの受注残はどのように収益化されるのか

Google Cloudの受注残（バックログ）は第1四半期末で4,620億ドルに達し、前四半期のほぼ2倍となった。経営陣は、この受注残の50%強が今後24ヶ月以内に収益として認識されると見込んでおり、その大部分は依然として従来型のGCP契約に関連している。

強い受注残があっても、第2四半期の収益が比例して増加するとは限らない。収益認識の時期にはいくつかの要因が影響する：

• 大規模なクラウド契約は通常、数年かけて履行されます。
• 顧客の利用量は、当初のコミットメントを上回ったり下回ったりする可能性があります。
• データセンター、TPU、GPUの供給状況は、展開のスピードに影響を与える可能性があります。
• 新たに含まれたTPUハードウェアの注文は、異なる収益認識スケジュールに従います。

Alphabetは、選ばれた一部の顧客のデータセンターに直接TPUを提供する計画です。これらの取り決めによる収益は2026年の後半から計上され始めると見込まれていますが、大部分は2027年に予定されています。受注残高が増加し続ける一方で第2四半期の収益が大幅に減速した場合、投資家はその原因がコンピューティングリソースの供給制限なのか、それとも顧客需要の低下なのかを見極める必要があります。

Wiz はクラウドのマージンにどのような影響を与えるのか？

Alphabetは2026年3月にWizの買収を完了し、現在この事業をGoogle Cloud内で報告しています。同社は、Wizが2026年の残りの期間、Cloud部門の営業利益率に低い1桁台のパーセントポイントの逆風をもたらすと見込んでいます。

要約： Google Cloudは、エンタープライズAI需要が既に存在することを実証済みです。次の課題は、需要の存在を証明することではなく、Wizの統合、コンピュートの拡張、価格競争の中で利益率を維持しながら、受注残高が着実に収益へと転換されることを示すことです。クラウド成長の質が高まるほど、AlphabetのAI投資に関する投資テーゼの信頼性は高まります。

1,800億ドルから1,900億ドルの設備投資は十分なリターンを生み出せるか？

会計上の利益とキャッシュフローは乖離する可能性がある

Alphabetは第1四半期に357億ドルを設備投資に支出しました。技術インフラ投資の約60%はサーバーに充てられ、40%はデータセンターおよびネットワーク機器に向けられました。同四半期のフリーキャッシュフローはわずか101億ドルでした。同社はその後、2026年通年の設備投資ガイダンスを1,800億ドルから1,900億ドルに引き上げ、2027年には支出が再び大幅に増加すると見込んでいます。

これらの投資は直ちに損益計算書に反映されるわけではありません。しかし、その後の四半期にわたって、減価償却費、エネルギーコスト、メンテナンス費用、データセンターの運営費用が発生します。したがって、現在の営業利益の成長は、キャッシュフローへの圧力が消えたことを意味するものではありません。

Alphabetの第1四半期決算説明会では、AI製品へのマーケティング投資を拡大しながら、AIとCloud分野での採用を継続する見込みであることも示されました。同時に、第1四半期の貸借対照表および契約上のコミットメントには、現金および有価証券1,268億ドル、長期負債775億ドル、そして一部は技術インフラに関連する購買コミットメント3,324億ドルが示されました。

クラウドの成長はAI投資のリターンを証明できるか？

クラウドの売上と利益の急成長は、一部のインフラ投資がすでに商業的なリターンを生み出していることを示しています。しかし、クラウドの売上をAI検索のコストに対する補助金として単純に扱うことはできません。Search、Gemini、Cloudはモデル、TPU、データセンターのキャパシティを共有していますが、Alphabetは各事業がどれだけのコンピューティングリソースを消費しているかを開示していません。

クラウドの増分利益、Googleサービスのマージン、フリーキャッシュフロー、AI応答のユニットコストは、総合的に検討される必要があります。クラウドの売上成長が続く一方で、フリーキャッシュフローが減少し続け、減価償却が加速し、Searchのマージンが低下すれば、市場は依然としてAlphabetの資本配分の効率性に疑問を抱くかもしれません。

要約: 1,800億ドルから1,900億ドルの設備投資は、自動的にマイナス要因ではありません。重要なのは、追加のコンピューティング能力が検索広告、クラウド収益、そして企業向けAI利用を同時に促進するかどうかです。クラウドの急成長はこれらの投資の正当性を強めますが、利益率とキャッシュフローの改善によってのみ、そのリターンは完全に裏付けられます。

クラウドがAlphabetの上振れを左右するなか、広告は下値を守れるか?

3つの決算シナリオがどのように見通しを変えうるか

Alphabetの決算後の反応は、単に売上高が予想を上回るかどうかだけでは決まりません。検索、クラウド、設備投資(CapEx)の組み合わせが、市場が成長の質をどう再評価するかを左右することになります。

決算説明会では、以下の6つの質問にも答える必要があります:

• AI Mode は増分の商用クエリを引き続き生み出しているか?
• AI検索の広告カバレッジは増加したか?
• 新しい広告フォーマットはいつ測定可能な収益を生み出すようになるか?
• Cloud の成長のうち、実際の消費とコアの GCP によるものはどの程度か?
• Wiz はどれほどの収益とコストに貢献しているか?
• 2026〜2027年の CapEx を支えるには、どの程度のキャッシュリターンが必要か?

Q2の EPS が期待を上回ったとしても、その上振れが主に株式評価益によるものであり、Search、Cloud、あるいはキャッシュフローが期待外れであれば、株価は依然として圧力を受ける可能性があります。逆に、EPS が期待をわずかに下回ったとしても、より強い Cloud の利益率、受注残の転換、AI検索の収益化によって、より肯定的な評価が生まれる可能性があります。

要約: 短期的には、検索広告が Alphabet の決算の下振れを依然として決定づけています。これは、売上とキャッシュフローの大部分を検索広告が占めているためです。Google Cloud は AI ストーリーの上振れの可能性を決定づけます。最終的には、設備投資とフリーキャッシュフローが、市場がその成長にどの程度の価値を払う意義があるかを決めることになります。

レポート発表後は、GOOGまたはGOOGLの時間外取引の動きだけに注目するのではなく、より有用なアプローチとして、検索収益、有料クリック数、CPC、Cloudマージン、CapExガイダンスを個別に確認すべきです。Biyaを利用して関連する米国株の情報をモニターし、取引アクションを起こす前に米国株の取引手数料、注文プレビュー、実際の明細を確認できます。また、Appをダウンロードしてモバイルでトラッキングすることも可能です。製品およびサービスの提供可否は、地域、本人確認、プラットフォームの規則、および適用される法律によって異なります。この決算分析は、リターンを保証するものではなく、売買を推奨するものでもありません。

FAQ

Alphabetは2026年第2四半期の決算をいつ発表しますか？

Alphabetは2026年7月22日、米国市場の引け後第2四半期の決算を発表します。決算説明会は東部時間午後4時30分に始まります。発表前にサードパーティの予想は引き続き変動する可能性があるため、日付や発表文書についてはAlphabet Investor Relationsが公開するものを原本として参照すべきです。

GOOGとGOOGLの投資家は同じAlphabetの決算報告書を読むべきですか？

はい。GOOGとGOOGLはAlphabetの異なるクラスの株式を表していますが、同じ会社と事業実績に対応しています。GOOGLはクラスA株で、一般的に議決権を持ちますが、GOOGはクラスC株で、一般的に議決権はありません。また、両者の株価と流動性も若干異なる場合があります。

Google Cloudの受注残高は収益化までどのくらいかかりますか?

Alphabetは、第1四半期末に報告された4,620億ドルのCloud受注残高のうち、わずかに50%を超える分が今後24か月以内に収益として認識されると見込んでいます。ただし、実際のスケジュールは、顧客の利用状況、契約の履行、コンピュートの供給、TPUハードウェアの納品状況などに左右されます。

AI Modeの広告は全世界で完全に商用化されていますか?

いいえ。Googleは現在もAI Mode内で複数の広告フォーマットをテストし、段階的に拡大を進めている段階です。利用可能かどうかは、フォーマット、国、言語、広告アカウントによって異なる場合があります。また、製品がローンチされたからといって、その収益が別個に開示されているわけではありません。

株式評価損益の変動はなぜAlphabetのGAAP EPSに影響するのですか?

Alphabet は複数の上場および非上場の株式投資を保有しています。これらの時価の変動は営業外収益として認識される場合があり、GAAP 純利益および EPS に大きな影響を与える可能性があります。これは、検索、広告、またはクラウド事業の営業利益が同じだけ変動したことを意味するものではありません。